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日前歐盟和IMF聯手救援希臘協議公布以來邁出的實質性一步，大幅降低了希臘近期融資風險，令市場信心得到明顯修復。值得注意的是，雖然希臘主權債務危機風險在2010年內大幅降低，但是西班牙和英國仍然存在著爆發主權債務危機的可能性，并可能在歐洲內部蔓延。鑒于歐元區核心成員國的財政狀況較為穩健，而美國擁有較高的主權信用，因此主權債務危機難以對德國、法國和美國造成巨大影響，其演化為全球債務危機的可能性也較小。
援助計劃治標不治本
歐盟資金援助計劃細節的敲定僅解除了希臘的2010年短期融資風險，并未從根本上解決其中長期債務壓力：
一是希臘削減財政赤字計劃可持續性較差。計劃中的削減政府支出和提高稅收較大幅度的降低了國民福利水平，遭受了國民的強烈抵制，使減赤計劃的可持續性受到質疑。
二是財政緊縮可能會加劇經濟衰退。一方面，降薪和增稅會降低國民的私人財富水平，從而降低了私人消費對經濟增長的支撐作用；另一方面，政府支出的削減將會極大地減弱經濟增長的動力。
三是債務削減以及過高的借貸成本將引發債務螺旋惡化。雖然歐盟和IMF的救助貸款利率低于目前市場利率，但是仍然處于相當高的水平，過高的借貸利率將進一步加劇希臘未來的債務壓力，可能引發債務螺旋惡化的嚴重后果，并進一步影響經濟增長。
四是未來援助存在著較大的不確定性。歐盟并未提出有效防范可能發生的系統性債務風險的機制，不僅致使希臘在2010年之后的救助前景尚不明朗，而且使債務和經濟增長狀況類似希臘的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭等經濟體在歐元區內部還可能繼續引發債務危機。
危機下半場不遠
雖然希臘主權債務危機在2010年繼續擴散的可能性大幅下降，但是西班牙和英國的主權債務風險已經開始顯現且經濟規模較大，如果情況繼續惡化，不排除于下半年在歐洲引發主權債務危機的可能性。
一方面，西班牙的財政赤字較為嚴重，經濟深度衰退將可能引發主權債務危機。葡萄牙主權信用評級在2010年3月24日被惠譽由AA下調至AA-，并將評級前景定為負面，成為繼希臘之后又一個信譽受損國。相比之下，西班牙在2009年的財政赤字占GDP比重分別為11.2%，遠高于葡萄牙的8%。2009年西班牙經濟萎縮3.6％，而2010年經濟走勢更不容樂觀。因此，西班牙將很可能面臨主權信用評級下調和中長期國債收益率急劇攀升，繼而爆發主權債務危機。一旦經濟總量是希臘五倍的歐元區第四大經濟體——西班牙爆發債務危機，整個歐元區甚至英國都將受到巨大牽連和負面沖擊。
另一方面，英國財政赤字和政府債務占GDP的比重已與評級為AA的愛爾蘭和AA+的西班牙相近，成為AAA級主權債務評級中風險最高的國家；更令人擔憂的是，英國政府在年中大選以前難以采取有效措施控制赤字，新政府可能在2011年才啟動實質性的財政緊縮，屆時政府負債占GDP比重可能達90%左右。從目前情況來看，主張大幅削減赤字的保守黨在大選中相對工黨的優勢不斷縮窄，可能導致政府削減赤字的計劃難以推行，一定程度上加大了英國主權債務評級下調的風險。鑒于英國政府負債規模相當于希愛葡西四國之和，一旦英國陷入債務危機將導致市場大幅拋售英國國債，不僅將加大歐洲銀行業再融資的壓力，而且可能觸發市場對西歐和美國債務可持續性的憂慮。但總體來看，鑒于歐元區核心成員國的財政狀況較為穩健，而美國擁有較高的主權信用評級，因此主權債務危機難以演化為全球債務危機。 |