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| 2010-04-20 作者:劉曉忠 來源:21世紀經濟報道 |
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日前，有媒體稱商務部副部長鐘山在廣交會表示，中美初步達成協議，人民幣匯率將保持基本穩定。緊接著，4月
19日，商務部就予以報道不實的辟謠。
今年以來，中美雙方在人民幣匯率問題上可謂是針尖對麥芒。近日，美聯儲主席伯南克就對人民幣發出了強硬的批評——中國以一種低估了的匯率把人民幣同美元掛鉤，是“有害的全球失衡”背后的一個主要原因。IMF和OECD等國際組織也暗示中國應重估人民幣幣值。
就目前而言，市場無能力和空間來真正有效測度人民幣匯率的實際均衡位置。目前國內外學者對人民幣均衡匯率的測度主要基于模型而非市場，因此不難理解為何當前不同的研究者基于不同的模型得出大相徑庭的人民幣低估結論，而這種模型化的人民幣匯率估值使得中美在人民幣匯率上都有著自己的見解。但其實，中美雙方關注的不應該僅僅是人民幣均衡匯率值，而是更加市場化的靈活匯率形成機制。
事實上，目前人民幣匯率問題上的“檸檬化”已經對市場正常運行造成一些影響，一些國內外投資者壓注人民幣升值本身而炒作。國際熱錢涌入豪賭人民幣升值，雖然央行通過提高準備金和發行央票等手段收攏熱錢牟利式涌入導致的過剩流動性，但卻又產生了一些結構性問題——即當前結售匯制下，帶來過剩流動性的要么是貿易部門、FDI投資者，要么是國際熱錢，這些都屬于權責明確的收益主體；而央行針對銀行間市場整體進行的對沖很難精準地從結匯主體手中收攏資金。在金融、電信等要素市場或隱或顯的市場準入壁壘下，一些私人部門無法自由暢通地進行全市場配置資金，通過結匯獲得基礎貨幣的私人部門則投資于房地產市場等，從而導致了目前物價小漲、資產價格加速泡沫化的典型中式巴薩效應。
同時，匯率問題對貿易方面的影響不可小視。一方面，市場存在明顯的升值不確定性，貿易雙方為規避人民幣匯率風險而回避簽訂長期的貨款結算合同，這種因“檸檬化”所導致的貨款合約短期化不可避免地給雙方帶來了較高的交易成本和風險。另一方面，匯率風險目前業已惡化了中國的貿易條件——進口價格/出口價格走高，加劇了福利的境外流。
需要指出的是，人民幣當前實際有效匯率的估值，并不能證明中國在“操縱匯率”，匯改的方向在于逐漸改變人民幣匯率形成機制的過度剛性化和降低管制水平，從而使得市場可以對人民幣名義匯率據市場和經濟狀況進行及時的均衡試錯和修正。鑒于此，對人民幣進行二次匯改，進一步拓展市場機制的運作空間，促進人民幣匯率形成機制的進一步市場化，加強人民幣匯率的靈活性，如當前可以考慮設法把人民幣兌美元的日浮動區間提高到正負1%甚至3%應該是目前走出匯率問題成本最低的選擇。 |
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