中國央行某分行行長在央行主管的報紙上撰文表示，中國在實施積極財政政策和適度寬松的貨幣政策時，必須考慮到通貨膨脹預期問題。在實施政策時，必須要考慮到不良資產有可能發生的問題，必須觀察房地產市場、股票市場，避免泡沫經濟的產生。
中國金融系統的官員鮮有單純的個人意見表達，該行長的建言，應是基于其對央行高層想法的了解。圈內人語，不可不識。此前，中國央行行長周小川曾稱，中國的通貨膨脹已經顯現。央行副行長朱民也曾表示，今年如何有效管理通貨膨脹預期對決策者是很大的挑戰。外界普遍擔心，去年北京為推動經濟復蘇而進行的大規模信貸投放可能引發了房地產泡沫。中國央行努力控制信貸，今年以來兩度上調存款準備金率，暫時還沒加息。
在指責國人因通貨膨脹預期而恐慌，因恐慌而四處投機，因四處投機而引發一輪輪資產價格上漲之前，先看看決定人民幣資產投資需求的另一股力量：境外投資者。他們不一定比國人更聰明，卻一定更理性。
近日，中國央行副行長兼國家外匯管理局局長易綱接受媒體采訪時表示，由于人民幣資產更具吸引力，今年外匯流入的勢頭可能增強。他稱，今年中國國際收支順差或高于2009年，而導致今年跨境資金流入上升的主要市場因素將是人民幣升值預期、本外幣正利差等。正因為中國利率水平相對較高，人民幣升值預期有所增強，資產本幣化、負債外幣化有進一步擴大的趨勢。
國家外匯管理局一直在強調異常跨境資本流動的風險。確實，由于目前美、歐、英等主要發達經濟體的央行將官方利率控制在接近零利率水平，投資者在發達國家低息舉債，投資于以中國為代表的新興市場，此類跨境套利交易日趨活躍，不斷推動新興市場國家的資產價格迅速上漲。于是，印度、巴西等新興市場國家的貨幣大幅升值，股市、樓市價格快速上漲。中國也不例外。
境外投資者對人民幣資產特別興趣的來由，除了擔心主要發達經濟體將開始逐步退出經濟刺激政策外，更預期人民幣遲早會在通貨膨脹壓力下重拾升途。北京經濟刺激計劃既支持了經濟快速增長，也帶來了物價上升的問題。中國1月CPI（消費者價格指數）同比增長1.5%，市場預期其增速在接下來幾個月內還可能加快。而物價過快上漲與社會動蕩可能性之間的相關性，向來受到北京格外重視。此時，人民幣升值很可能再次被作為緩沖通貨膨脹工具提出。2007年，北京在試圖遏制通貨膨脹時就曾放任人民幣兌美元升值了15%。那一輪人民幣升值過程直到2008年年中為穩定匯率令人民幣重新盯住美元才告停止。
當然，對人民幣應該怎樣升值也爭論不休。一次性的大幅升值可能是實體經濟的噩夢，隸屬商務部的研究人員堅持此說，他們須對廣大以薄利多銷和相對匯率優勢競爭的中國出口商負責。漸進升值則必是粘在中國央行和國家外匯管理局喉間的一口痰。為從人民幣逐步升值的時間窗口中獲利，海外資金定然涌入中國，而且，這會進一步推高資產價格。
所以，雖然今年中國宏觀政策基調仍然是“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，但政策執行方向一定會改變。而雖然貨幣政策方向會改變，人民幣資產仍然人見人愛。
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