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央行最新發布的去年12月金融統計數據報告顯示：截至去年12月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上月末低2.06個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上月末低2.28個百分點。M1和M2增速之間的“反剪刀差”，比上月末縮小了0.22個百分點。
從歷史數據來分析，年末信貸投放量都比較少，但是與以往的歷史年份相比，這個信貸投放的增長速度依然是較高的，市場流動性依然較充足。從貨幣供應量的走勢來看，自2009年9月M1創出新高，增速年內首次超過M2，“反剪刀差”形成開始，M1位于M2上方已運行了4個月，與之相對應的是我國的企業經營活動持續活躍，工業利潤增幅重新回到一個較理想的增長時期。而整個四季度以來公布的制造業采購經理指數持續保持上升，顯示出我國的整體經濟在快速回升。
自央行在去年年底實施了一系列微調政策以來，貨幣供應量增速在放緩，而
12月的M1和M2增速之間“反剪刀差”的縮小，或意味著流動性即將見頂，筆者認為，這應該是個重大變化。而隨著近期在管理通脹預期的警示下，央行連續提高了央票發行利率，預計隨后幾個月M1和M2的增速還會小幅回落。結合我國的投資形勢，按這個速率，估計在今年3月
“反剪刀差”走勢就將結束。這也將反映出我國宏觀調控的基本走勢。
2009年下半年開始微調信貸，從而使得貨幣政策進一步趨向于中性的走勢。可以預期，
2010年的貨幣政策將會更進一步走向中性。央行行長周小川提出的穩定經濟等2010年央行貨幣政策調控的四大目標，對于當前市場的通脹預期管理是很明確的，穩定經濟發展的目的會在很多場合下得到落實。我國的貨幣政策調控將會在一季度進一步有所加快。
從拉動我國經濟增長的三駕馬車之一的出口來看，隨著全球經濟形勢的好轉，有了進一步的轉變。來自海關總署最新的數據顯示，2009年12月份，我國外貿進出口大幅增長，進出口總值2430.2億美元，同比增長32.7%，環比增長16.7%；其中出口1307.3億美元，同比增長17.7%，環比增長15%；進口1122.9億美元，創造了月度進口值的歷史新高，同比增長55.9%，環比增長18.8%。我國外貿出口結束連續13個月的下降局面，實現自2008年11月以來首次正增長。盡管貿易保護主義的壓力在不斷增加，但是隨著歐美等發達國家需求的恢復，我國出口也將實現增長。
環視目前全球央行的貨幣執行情況，雖然在去年12月結束的全球主要央行議息會議上，謀求退出政策的國家在增加，但是主要大國的央行依然維持前期的政策。不過值得注意的是，隨著全球經濟的好轉，各國應對通脹的措施的表現已有了顯著的差異。美聯儲雖然宣布繼續維持其歷史低利率政策，但隨后卻推出一系列針對流動性的管理措施，而且還明確表示了對通脹的擔心。我國隨著經濟回升態勢的進一步加快，再加上房地產等行業的持續高漲，也使得市場的通脹預期進一步抬頭。為穩定市場，央行近期實施了大量的回購措施，在提高央票的發行利率同時，首次提高了金融機構存款準備金利率。這其實也是央行貨幣政策進一步走向中性意圖的一個鮮明標記。
（作者系北京安邦咨詢研究員）
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