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●數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)流動(dòng)性供給顯著高于美國(guó)，這表明人民幣未來將出現(xiàn)流動(dòng)性過剩，從而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)資本上漲概率大于美國(guó)，同時(shí)也說明預(yù)期人民幣價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)高于美元。從這一市場(chǎng)角度分析，人民幣不應(yīng)該升值而應(yīng)該貶值才合乎邏輯
●未來世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，恐怕不再是經(jīng)濟(jì)衰退或者各國(guó)央行寬松貨幣政策退出，而是美元重新走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)，其涉及1.4萬億到2萬億美元套利交易平倉(cāng)潮，這可能導(dǎo)致全球貨幣市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩
12月9日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納致信國(guó)會(huì)領(lǐng)袖稱，決定將去年國(guó)會(huì)10月份通過總額7870億美元的“問題資產(chǎn)救助計(jì)劃”期限延長(zhǎng)至2010年10月3日。而12月17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議美元繼續(xù)維持0至0.25％低利率水平，只要量化寬松貨幣政策存在，弱勢(shì)美元政策還要延續(xù)。
美元繼續(xù)實(shí)行唱多做空政策
然而，這與11月4日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上重申承諾的支持強(qiáng)勢(shì)美元是背離的。從今年3月起美元就一路下滑，目前已貶值13％，倘若從2000年至今，美元對(duì)一攬子貨幣總計(jì)跌幅已高達(dá)40％多。但是強(qiáng)勢(shì)美元口號(hào)是14年前克林頓政府時(shí)代的財(cái)長(zhǎng)提出的，該政策一直沿用到布什政府和當(dāng)今的奧巴馬政府，從中不難看出美元仍然繼續(xù)唱多做空。
美元量化寬松貨幣政策延續(xù)，貨幣不斷擴(kuò)張結(jié)果就是貶值，美元下跌導(dǎo)致美國(guó)對(duì)其他國(guó)家負(fù)債大幅度縮水，從而減輕自己債務(wù)負(fù)擔(dān)賴掉許多債務(wù)。截至目前，美國(guó)國(guó)債規(guī)模約為12萬億美元，債務(wù)總量約為55萬億美元，如此巨額負(fù)債將威脅美國(guó)政府再融資信用能力，當(dāng)國(guó)債賣不出去，可通過弱勢(shì)美元不但減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，還可增加出口，增加就業(yè)和減少貿(mào)易逆差，有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。泛濫的美元由此造成日元、歐元等具備硬通貨特征的貨幣，跟隨美元輪番貶值，最終這些經(jīng)濟(jì)體貨幣等于誰都沒有貶值，而沒有硬通貨發(fā)行權(quán)的發(fā)展中國(guó)家則成為最后犧牲品。
人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)高于美元
今年1至11月份，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)口總值19640億美元，比去年同期下降17.5％。此外，三季度外匯儲(chǔ)備增加1410億美元，而當(dāng)季度外貿(mào)順差和利用外資累計(jì)量?jī)H為600億美元左右，那么還有約800億美元無法解釋清楚。通常外匯儲(chǔ)備減去外貿(mào)和外商投資差額，可以稱之為無法解釋清楚的熱錢。也就是說當(dāng)前至少有千億美元無貿(mào)易無投資背景熱錢涌入了我國(guó)，大量投機(jī)資本入境套利動(dòng)機(jī)，主要包括套取人民幣與美元之間利差，套取人民幣升值收益，以及資本價(jià)格的溢價(jià)。
通過上述數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)流動(dòng)性供給顯著高于美國(guó)，這表明人民幣未來將出現(xiàn)流動(dòng)性過剩，從而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)資本上漲概率大于美國(guó)。在匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上，人民幣5年期貨幣掉期利差為79.52基點(diǎn)，顯然高于美元，說明預(yù)期人民幣價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)高于美元。從這一市場(chǎng)角度分析觀察看，人民幣不應(yīng)該升值而應(yīng)該貶值才合乎邏輯。
美元再度轉(zhuǎn)強(qiáng) 我國(guó)經(jīng)濟(jì)或難免受沖擊
弱勢(shì)美元政策已在金融危機(jī)時(shí)期幫助美國(guó)有效規(guī)避了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象漸行漸近，強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)荼貕旱退写笞谏唐穬r(jià)格。隨著美國(guó)明年下半年量化寬松貨幣政策結(jié)束，美元趨強(qiáng)利率上升資金回流推動(dòng)美元指數(shù)向上，對(duì)新興發(fā)展中國(guó)家可能會(huì)陷入貨幣政策兩難境地。所以，未來世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，恐怕不再是經(jīng)濟(jì)衰退或者各國(guó)央行寬松貨幣政策退出，而是美元重新再度走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。其涉及1.4萬億到2萬億美元套利交易平倉(cāng)潮意味著美元大量回流，可能導(dǎo)致全球貨幣市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩。
據(jù)美國(guó)高盛11月30日發(fā)布的報(bào)告，其預(yù)計(jì)美國(guó)銀行業(yè)在這次金融危機(jī)中信貸損失總額在2.1至2.6萬億美元。處理的妥善與否，直接影響全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行格局。如處理得當(dāng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)，作為世界耐用品出口最大的我國(guó)，出口貿(mào)易和FDI恢復(fù)和提升。而外匯占款再次成為流動(dòng)性泛濫根源，預(yù)計(jì)明后年人民幣廣義貨幣（M2）仍然保持在年平均20％左右增長(zhǎng)水平，則2010年外匯占款將新增量大約為2.53萬億元，外匯占款上升引發(fā)人民幣被動(dòng)投放規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)能否健康穩(wěn)定運(yùn)行又增加了新的難度與風(fēng)險(xiǎn)。倘若美國(guó)未能有效處理或再度釋放轉(zhuǎn)嫁“有毒資產(chǎn)”風(fēng)險(xiǎn)，不排除世界經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)再次引發(fā)危機(jī)發(fā)生的可能性，由此我國(guó)經(jīng)濟(jì)難免又一次面臨外部危機(jī)的沖擊。 |