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| 2009-12-29 作者:張立偉 來源:21世紀經濟報道 |
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上周日，溫家寶總理接受新華社專訪時表示，“我們已經開始關注到一些通脹預期”。而在此前兩天，亞洲兩大新興經濟體——越南和印度均宣布出現了嚴峻的通貨膨脹形勢。由于中國擔心“刺激經濟政策過早退出可能導致前功盡棄”，寬松的貨幣政策與積極地財政政策可能會得以維持。與此同時，美聯儲沒有退出跡象，或將刺激全球大宗商品、石油以及黃金等價格進一步上漲，具有更多金融屬性，因此，2010年的通脹風險不可小覷。
實際上，中國近期制定的一些政策正是為應對通脹做好準備，但這種應對并非是抑制未來通脹發生，而是預防通脹發生后的風險。可以這么認為，適度的通脹是中國保持經濟增長以及經濟轉型的前提，因為經濟增長需要繼續寬松的政策支持，而資源價格改革被視為經濟轉型的重要基礎，這兩項政策都是通脹的內在動力。但是，能否將通脹控制在可接受的范圍，依據2007年的經驗，難度很大。
目前，為應對通脹必須做好的第一件工作是抑制房價。在過去一個時期，全球化大大增強了工業生產和供給能力，造成了產能過剩，抑制了一般性商品價格上漲，但是貨幣過多投放因素與新興市場需求帶來的金融投機，推動初級產品和資產價格更容易出現大幅上漲。因此，如果等到CPI全面上漲的時候，初級產品和資產價格已經嚴重泡沫化，就如2007年的美國形勢，全球大宗商品和房地產都處于泡沫時，美國CPI才剛剛抬頭，他們錯誤的將責任推給從中國廉價的進口。
然而，一旦為抑制通脹而提高利率，恰好刺破這些泡沫，這也是美國次貸危機的導火索。因此，如果預期明年發生通脹的幾率較高，則必須提前壓制資產價格上漲，防止泡沫過大而被擠破，醞釀危機。
今年房價暴漲，一方面是上半年被低利率與低首付這“雙低”刺激了支付能力較弱的剛性需求，而下半年則是被天量的信貸規模所刺激的投資需求，應當說，目前房價上漲動力就是通脹預期，不消除通脹預期則無法有效壓制房價。
第二個準備工作有關外匯儲備，外儲的多少與用處是迎戰通脹的重要因素。首先，外儲不能繼續大幅增加，否則會帶來人民幣升值壓力，這種壓力會吸引更多的熱錢流入，在增加更大升值壓力的同時，也會擴大外匯占款的規模，為資產泡沫和通脹煽風點火。因此，必須抑制外儲高速增長，而方法不外乎是減少出口；增加進口或海外更多海外并購。
鑒于全球化條件下的通脹是初級產品價格先行，中國為應對通脹期的資源短缺或輸入性壓力，則應提前擴大大宗商品與石油的進口與儲備規模，以便于在通脹降臨之時可入市干預價格。中國商務部已提出2010年工作重點之一，就是擴大國內有需求的產品進口，增加戰略資源的進口和儲備。
目前經濟發展的趨勢以及應對措施與2007年類似，即以經濟增長、經濟轉型與適度通脹來維持一個穩定的發展與轉型狀態。但也應吸取2007年的教訓，即外部環境的不穩定性可能為這個轉型路徑帶來變數，比如當年石油價格的持續上漲令財政補貼政策難以為繼。
可以預料的是，美聯儲在短期內不可能執行退出政策，那么，全球大宗商品泡沫以及新興市場（尤其是東亞）的資產泡沫可能會被美聯儲未來貨幣政策的逆轉而戳破。與2008年不同的是，美國資產泡沫已經破裂，住宅市場的低迷以及金融市場的去杠桿化基本完成，因此，美聯儲提高利率不會對美國經濟構成威脅。但是，諸如中國這樣的新興市場國家，資產泡沫比2008年更大，并加速膨脹。一旦美聯儲開始加息周期，勢必對中國地產市場造成無法估量的影響。因此，中國必須壓制地產價格，如果調控無效，風險或擴大。
其次，中國仍然實施“內部通脹管理（資源價格改革）+人民幣升值”的策略來實現生產要素價格的國際均衡，實現經濟結構的轉型。但是，在資源價格改革的同時，其所帶來的通脹也降低了廣大中低收入者的消費能力，而擴大內需正是轉型的目標之一。
鑒于印度與越南出現通脹，而巴西已經宣布多數在全球金融危機時期實施的經濟刺激計劃將于明年退出，因此，同樣作為新興市場國家的中國也應該對政策的調整有所準備，畢竟新興市場國家在危機期間的刺激政策加上美聯儲的印鈔政策已經導致了資產泡沫和通脹預期，如果要等美聯儲發出退出信號才開始收縮行動，可能已經到了泡沫階段。
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