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| 2009-11-20 作者:陳東 來源:經濟參考報 |
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最近與一位重倉持有有色金屬概念股票的朋友聊天，他表示：“全球貨幣發得這么多，通脹早晚得來，錢發多了，世界上的資源還是那么多，資源價格當然要上漲，打算長期持有有色金屬股票。”
現在市場上許多投資者看好資源、有色類股票，他們堅信2007年演繹的有色大行情會再現。世界上更有許多所謂的“金甲蟲”，做著黃金的死多頭，認為貨幣體系將崩潰，金本位會重現。
3400點大幅調整以來，有色概念等資源類股大跌了40%左右，目前回升幅度也并不大。今年的有色概念股行情并不如人意，但許多投資者對有色等股仍抱堅定的信心。
確實，大宗商品類股票，無疑是抵御通貨膨脹的有效武器。2007年，在通貨膨脹預期下，得益于中國經濟的高速發展，需求的強勁，煤炭、銅、鋼鐵、鋁、鋅、錫、鎳等概念股票都大幅飆升，漲幅超越同期的各類指數。但是金融危機后，情況發生了轉變。年初開始A股市場就一直在炒作通脹預期，但目前來看，通脹離我們還有段距離。資源產品價格不僅受到貨幣投放量、美元匯率的左右，更受到供需矛盾的影響。金融危機進入中盤階段，實體經濟未見明顯起色，而經濟可能從保增長轉向調結構，必將經受調整的陣痛。前期美元的貶值令有色金屬等資源類產品價格走高，但市場供需矛盾并不突出，市場庫存仍很充足。
最近，2007年大牛市中的另一個“老調”開始重彈，那就是人民幣升值預期。資源類產品投資者在關注通脹的同時，還需要考慮匯率的變化。有色和資源類品的另一個特性是以美元標價，如果本國貨幣兌美元大幅升值，大宗商品不僅保不了值，而且很可能對本幣貶值。今年以來，美元兌歐元、澳元分別貶值20%和30%左右，對于歐洲或澳大利亞投資者來說，有色與資源類產品價格上漲的幅度并不大。
從這一視角觀察，購買大宗商品，相當于購買了美元資產。當本國貨幣兌美元有升值預期的時候，這當然是錯誤的選擇，購買黃金等貴金屬也存在同樣的風險。
股票市場自1664點上漲以來，投資理念以防通脹為主，黃金、大宗商品、消費品、農產品為市場追捧的熱點。本次金融危機前所未見，以美聯儲為首的各國央行應對危機的手段也史無前例，所有措施都是摸著石頭過河。現在看，人們曾經非常擔心的通脹問題暫時被需求不振和供應充足掩蓋了，但是資產泡沫、匯率和經濟結構調整等因素成為市場主導因素，投資者需要根據經濟形勢的變化，轉變投資思路。2007年股市講的故事是通貨膨脹加人民幣升值，如今的故事或許將是，在低利率背景下，購買以人民幣計價的資產，享受資產泡沫盛宴。投資者應該仔細鑒別，在流動性充裕的情況下，哪些資產的價值將發生變化。 |
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