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盡管CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)雙負(fù)，即將公布的9月份數(shù)據(jù)也很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但市場(chǎng)的通脹預(yù)期卻在不斷增加。9月份信貸數(shù)據(jù)為這一預(yù)期增添了新的依據(jù)，M1和M2增速差在當(dāng)月形成“反喇叭口”，顯示出通脹預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始逐步成為現(xiàn)實(shí)威脅。央行行長(zhǎng)周小川也表示，雖然9月份物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增幅將仍然是負(fù)值，但環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)正，并就此強(qiáng)調(diào)央行在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的情況下，對(duì)社會(huì)公眾通貨膨脹預(yù)期的引導(dǎo)有所不同。
數(shù)據(jù)顯示，2009年9月末的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)29.31%，而狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長(zhǎng)29.51%，M1增速自2008年5月以來(lái)首次超過(guò)M2，而還在今年1月份，M2增速減M1增速一度創(chuàng)下歷史新高，短短幾個(gè)月內(nèi)貨幣的活躍程度和流通速度明顯提高。
M1增速加快意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍，資金使用比較頻繁，這一趨勢(shì)如果得到持續(xù)，將有效的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，這是其表現(xiàn)相對(duì)積極的一面。但同時(shí)，M1體現(xiàn)的資金活期化趨勢(shì)也將會(huì)導(dǎo)致資金流入資產(chǎn)市場(chǎng)，繼續(xù)抬高資產(chǎn)價(jià)格，如果M1和M2之間的“反喇叭口”進(jìn)一步擴(kuò)大，目前處于低位的通貨膨脹數(shù)據(jù)將面臨著極大的上行風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，由于受到前所未有的大范圍寬松貨幣政策的影響，全球的資產(chǎn)價(jià)格自3月以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升，倫敦的期銅價(jià)格從最低時(shí)約2800美元一路上行至最高時(shí)的超過(guò)6500美元，近期亦位于6300美元一線(xiàn)的高位，而NYMEX的原油期貨價(jià)格也由年初的不足35美元上行至目前的78美元上方。黃金價(jià)格本月突破1000美元的整數(shù)關(guān)口，逼近1100美元，道瓊斯指數(shù)也由最低時(shí)的不足6500點(diǎn)回升至萬(wàn)點(diǎn)上方，和納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)一起創(chuàng)出一年來(lái)的新高，包括中國(guó)在內(nèi)的多國(guó)股市出現(xiàn)相當(dāng)巨大的漲幅。可以看出，盡管全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍處于相對(duì)低迷的狀態(tài)，但資產(chǎn)價(jià)格的膨脹速度卻是前所未有的驚人。
受此影響，一些在金融風(fēng)暴中受創(chuàng)較輕的國(guó)家已經(jīng)明顯感受到通脹壓力，并開(kāi)始逐步采取措施抑制可能產(chǎn)生的快速通脹苗頭。本月初，初步擺脫國(guó)內(nèi)消費(fèi)和失業(yè)率壓力的澳聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取升息舉措，而市場(chǎng)普遍預(yù)期挪威和加拿大央行也將步其后塵，亞洲地區(qū)的國(guó)家盡管因出口一度受創(chuàng)嚴(yán)重，但其恢復(fù)的速度也相對(duì)較快，在一段時(shí)間后加息的可能性亦不排除，而一旦歐美的失業(yè)率數(shù)據(jù)見(jiàn)頂，其也將會(huì)快速進(jìn)入新一輪的升息周期，以抑制由于貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)所產(chǎn)生的通貨膨脹預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的壓力。對(duì)于貨幣供應(yīng)學(xué)派而言，拯救經(jīng)濟(jì)動(dòng)用的非常規(guī)貨幣手段無(wú)可避免將會(huì)形成巨大的通脹壓力，如何加以妥善解決將會(huì)是其能否最終獲得成功的關(guān)鍵。
對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，盡管數(shù)據(jù)上依舊沒(méi)有表現(xiàn)出通脹跡象，而不少市場(chǎng)人士也認(rèn)為需求方面的不足將是制約通脹壓力的主要因素，但隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的進(jìn)一步恢復(fù)，需求方面的快速增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)高熱無(wú)可避免地會(huì)使通脹加大，如果不能夠?qū)Υ思右宰銐虻闹匾暎⑼咨瓶紤]相應(yīng)的解決方案，而是等到實(shí)際通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)時(shí)方做打算，后果很可能會(huì)非常嚴(yán)重。
M1和M2之間的“反喇叭口”體現(xiàn)出的通脹傾向已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)最新的信號(hào)，這種信號(hào)越多越強(qiáng)烈，就越需要有關(guān)決策當(dāng)局及時(shí)拿出相應(yīng)的解決方案，以平衡短期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)之間的矛盾。
（作者系東航金融注冊(cè)金融分析師） |