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2009年已經(jīng)過(guò)去三個(gè)季度，人們開(kāi)始展望明年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。一種意見(jiàn)認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)，基本由積極財(cái)政下的政府投資拉動(dòng)，明年項(xiàng)目沒(méi)有今年這么多，明年經(jīng)濟(jì)可能往下走。
但也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這一擔(dān)心大可不必，事實(shí)上明年固定資產(chǎn)投資的真正規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2009年的水平，且投資熱潮在2010年第二季度前不會(huì)見(jiàn)頂，即便目前產(chǎn)能過(guò)剩的上游行業(yè)，到那時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
樂(lè)觀派之所以得出這個(gè)結(jié)論，是因?yàn)榻^大部分投資刺激將發(fā)生在2010年（而不是2009年），后續(xù)投資規(guī)模仍然龐大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2009年8月份，為完成正在施工的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資金額達(dá)到23萬(wàn)億元，這相當(dāng)于中國(guó)2008年GDP的76%，比2008年的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額多出53%。且數(shù)據(jù)表明，未完成的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的規(guī)模比一年前（2008年8月份）擴(kuò)大了38%。這意味著，即使不啟動(dòng)新項(xiàng)目，僅僅為了完成正在施工的項(xiàng)目，就需要在2010年及后期進(jìn)行大量投資。從285個(gè)公開(kāi)的投資項(xiàng)目資料看，所有這些項(xiàng)目都在2008年12月份至2009年10月份之間動(dòng)土開(kāi)工，投資總額超過(guò)2萬(wàn)億元。由此推測(cè)，投資周期的頂峰應(yīng)該出現(xiàn)在2009年12月份。考慮到大部分大型的、需要耗時(shí)多年的項(xiàng)目在頭6－9個(gè)月通常都做準(zhǔn)備和計(jì)劃工作（所需的投資相對(duì)較少），估計(jì)實(shí)際投資頂峰會(huì)更遲出現(xiàn)。因此，投資將會(huì)在2010年第二季度真正見(jiàn)頂，在農(nóng)歷新年假期和冬季過(guò)去之后，屆時(shí)所有這些項(xiàng)目都處于正常施工階段。從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，投資應(yīng)該會(huì)在2010年見(jiàn)頂，該年的投資額將占投資總額的32%，并且較2009年增長(zhǎng)31%。另外，加上房地產(chǎn)和出口回暖引發(fā)的民間投資增大，明年的固定資產(chǎn)規(guī)模會(huì)比今年小。
我們認(rèn)為樂(lè)觀派的觀點(diǎn)是非常有道理的，很有前瞻性。但我們對(duì)固定資產(chǎn)投資高峰時(shí)間的判斷，認(rèn)為不是那么早。綜合各種跡象判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的固定資產(chǎn)投資高峰時(shí)間，應(yīng)該是在2011年，最早也只會(huì)在明年四季度，不可能發(fā)生在明年年中。這是因?yàn)槊看沃袊?guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模膨脹到最頂端，都是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)繁榮、商業(yè)信心極其樂(lè)觀的時(shí)候。這時(shí)，政府投資和民間投資都同時(shí)達(dá)到頂峰，并對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和原材料供給構(gòu)成壓力，也就是經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)熱。而中國(guó)民間投資目前的最大驅(qū)動(dòng)力是房地產(chǎn)和出口。因此，只有房地產(chǎn)行業(yè)和出口行業(yè)同時(shí)進(jìn)入繁榮時(shí)期，才有望看見(jiàn)固定投資出現(xiàn)高峰。
盡管8月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的同比增長(zhǎng)率從7月份的19%驟升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增長(zhǎng)區(qū)間。同時(shí)，繼連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下跌之后，8月份流入中國(guó)的外商直接投資年同比增長(zhǎng)了7.0%。但目前房地產(chǎn)商的信心其實(shí)并未恢復(fù)，盡管各地土地市場(chǎng)拍賣(mài)“地王”不斷冒出來(lái)，但房地產(chǎn)商投資依然較為謹(jǐn)慎。民間資金對(duì)于加大固定投資力度，更是疑慮重重。9月份中國(guó)出口雖然企穩(wěn)，但由于各國(guó)的貿(mào)易保護(hù)措施以及人民幣升值壓力，出口要恢復(fù)到20%以上的同比增速以上，并且拉動(dòng)民間固定投資熱潮，還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。短短三四個(gè)季度時(shí)間，就讓市場(chǎng)信心爆棚，這絕對(duì)是小概率事件。
2008年11月之后出臺(tái)的4萬(wàn)億政府投資計(jì)劃，一定程度上縮短了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的去庫(kù)存周期，并且很快讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入繁榮，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，還需要房地產(chǎn)行業(yè)和外貿(mào)出口行業(yè)的回暖。只有兩大行業(yè)刺激民間投資達(dá)到高潮，并且和政府項(xiàng)目投資交疊在一起，才可能出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的最高峰。這個(gè)時(shí)刻，不可能出現(xiàn)得很早，房地產(chǎn)投資高潮一般出現(xiàn)在每年11月到次年2月，如果加上明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)中國(guó)外貿(mào)全面回暖，固定資產(chǎn)投資最高峰的時(shí)間，很可能出現(xiàn)在2010年底或者2011年初，而那個(gè)時(shí)刻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也就過(guò)熱了。
（作者為安邦咨詢公司分析師）
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