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中國(guó)國(guó)家投資公司自出生以來(lái)，就一直非議不斷。近日，中投公司公布了第一份年報(bào)，也同樣引來(lái)了一片質(zhì)疑聲。但在筆者看來(lái)，中投公司盡管存在各種各樣的缺陷，但從其誕生及其之后的一系列運(yùn)作來(lái)看，中投公司仍然走在一條正確的道路上。
眾所周知，中投公司的出臺(tái)，受到了新加坡兩大主權(quán)財(cái)富基金的深刻影響，其中一個(gè)是管理著1850億美元資產(chǎn)的淡馬錫公司，另外一個(gè)則是連資產(chǎn)數(shù)字都無(wú)從查實(shí)的新加坡政府投資(GIC)公司。對(duì)于很多人來(lái)說，盡管這兩家公司名聲震耳，投資回報(bào)率頗高，其中淡馬錫的年投資復(fù)合回報(bào)率達(dá)到18%，但對(duì)于這兩間公司的運(yùn)作以及治理，所知也是甚少。
新加坡為什么會(huì)成立兩大主權(quán)基金管理公司呢？基本的道理很簡(jiǎn)單，外匯儲(chǔ)備放在美國(guó)人的口袋里賺利息，不如自己掌握主動(dòng)權(quán)，靠有效的公司治理和專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)來(lái)取得更加可觀的收益。新加坡和中國(guó)一樣，居民儲(chǔ)蓄率高，外匯儲(chǔ)備水平也從上世紀(jì)80年代起直線上升，在正常的戰(zhàn)略儲(chǔ)備之外多出了一大筆外匯來(lái)，拿出來(lái)投資不失為明智之舉。根本上來(lái)講，用余錢來(lái)投資，本身無(wú)可厚非。至于外匯儲(chǔ)備是國(guó)民資產(chǎn)，存在政府拿老百姓的錢“亂”投資一說，中國(guó)政府也通過財(cái)政部發(fā)債從央行手中購(gòu)買外匯的方法，有效地避免了這樣的爭(zhēng)端。
那么，主權(quán)財(cái)富基金能否提高資產(chǎn)的管理水平和回報(bào)率呢？答案幾乎是肯定的。從各國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)作來(lái)說，投資回報(bào)率還算是不錯(cuò)，新加坡的兩大公司更是如此。誠(chéng)然，在金融風(fēng)暴中，淡馬錫也蒙受巨虧，但這樣的小概率事件的風(fēng)險(xiǎn)仍然是可控的。很多人指出，中投在海外買了一大批沒人要的東西，虧損巨大。其實(shí)不然，黑石上市前，中投公司能夠入股，很多人已經(jīng)認(rèn)為是撿了大便宜，畢竟這是一家資產(chǎn)管理水平頗高的公司，其后的虧損也有相當(dāng)?shù)牟豢深A(yù)知因素。投資摩根士丹利，盡管仍然虧損，但相信以時(shí)下的情況，以60億美元的代價(jià)控制美國(guó)最大一家銀行10%的股權(quán)，長(zhǎng)期價(jià)值仍然可期。更何況，投資本身就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的過程，這兩筆投資的虧損放在中投的籃子看來(lái)，不會(huì)超過5%。至于中投的固定收益產(chǎn)品投資，固然是投資了美國(guó)國(guó)債，但投資管理本身就不是一股腦地把錢全部買成股票，同樣地，固定收益產(chǎn)品也可以通過買多賣空來(lái)實(shí)現(xiàn)更大的收益，中投正在組建的固定資產(chǎn)收益部也就承擔(dān)著這樣的功能。
其實(shí)，關(guān)注中投公司，更重要的是關(guān)注其公司治理，這通過其發(fā)布的第一份年報(bào)就可看出一些端倪。坦率地說，這份沒有審計(jì)的年報(bào)并不讓人滿意，但將近50頁(yè)的年報(bào)其實(shí)仍然介紹了公司的結(jié)構(gòu)、管理層、決策程序、基本的財(cái)務(wù)信息等重要內(nèi)容。更重要的是，中投公司這份年報(bào)其實(shí)是“意料外”的——即使中投不公布任何信息也是正常的，其實(shí)世界上有大多數(shù)主權(quán)財(cái)富基金都是惜字如金。通過這份年報(bào)以及中投正常的新聞發(fā)布，我們能夠知道是什么人在做什么事情，結(jié)果怎么樣。這總比要從BP口中得知外管局對(duì)其進(jìn)行了一筆投資，要好得多。對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金的治理，國(guó)際貨幣基金組織專門發(fā)布了一套“圣地亞哥原則”，但從執(zhí)行狀況來(lái)看，世界上的大多數(shù)主權(quán)基金都是不及格的，這背后固然有政治因素，從保護(hù)投資人和被投資人以及避免市場(chǎng)波動(dòng)的角度來(lái)說，主權(quán)基金相對(duì)神秘，也有其客觀原因。
(作者系新加坡國(guó)立大學(xué)公共政策碩士)
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