比起備受矚目的回調中的中國股市，與“中國需求”有關的商品價格下跌不被普通投資者關注，卻更具重要意義。
大宗商品價格回調更早于中國股市大跌，而股市回落又延長了商品價格調整的時間。前一陣，國際市場大宗商品價格不斷走高。其根基是投資者對“中國需求”和中國經濟的信心。今年上半年，中國大宗商品進口創新高，令市場對中國經濟引領全球走出嚴重經濟衰退的期望值節節攀升，有力支撐了全球大宗商品價格。但近來，中國復蘇的腳步似乎有所放緩，支持強勁復蘇的證據不足。數據也顯示北京大規模刺激方案還不能彌補出口惡化對經濟的負面影響。
表面上看，市場對官方闡述貨幣政策措辭的微妙變化格外敏感，甚至反應過度。人們紛紛追問：中國央行所說的對貨幣政策進行“微調”，到底是什么意思？而實際上，投資者所擔心的，是目前的資產價格和商品價格都過度透支了中國經濟復蘇和“中國需求”反彈的利好。主要工業用金屬價格之前一路飆升的理由一夜間變得不充分了。
以這輪調整中受打擊最大的商品之一——銅為例。銅廣泛用于工業領域，其價格與“中國需求”的強度及中國經濟的溫度息息相關。銅價下跌始于中國市場，之后迅速蔓延至全球，跟蹤金屬、農產品和能源期貨合約的道瓊斯瑞銀商品指數在美國市場早盤跌至近兩周半來的低點。LME（倫敦金屬交易所）3個月期銅期貨合約重挫4.3%，至每噸5980美元；紐約商交所8月份交割的銅期貨合約盤中大幅下跌；上海期貨交易所基準銅期貨合約下跌1.5%。
時至今日，反觀上半年中國銅進口量大幅增加，其傳遞的信息恐怕就不再是當下的需求了，也不再是建筑業復蘇，汽車銷售火爆或者政府在擴大電力裝機容量上的投資增加。中國對銅的需求可能更多是低價收儲。早在今年年初，抓住銅價去年深度回調的機會，中國國家物資儲備局開始買進銅。北京的購買一步步推動國內銅價遠遠把國際市場價格拋在身后，套利交易商當然跟風買進。于是，自今年2月以來，LME的銅期貨價格已上漲了63%。
至上月，中國國儲局至少持有23.5萬噸銅，數量幾乎相當于LME為支持銅期貨交易的存儲量。德意志銀行估計，存放在中國企業倉庫里的銅最多可能達到100萬噸，相當于全球近一個月的消費量。外界當然想了解中國銅需求結構中庫存和消費的真實比例，但由于缺少可靠準確的信息，各類傳言對市場的影響不可避免。今年6月，中國國家發展和改革委員會一位官員說，中國已經停止繼續增加銅的庫存。更有報道指北京正在賣出銅，導致銅價大跌。
此時，通過大宗商品價格判斷經濟趨勢的投資者開始懷疑急速反彈的“中國需求”不是直接緣于生產和消費需求，而是緣于重建庫存。一個旁證是反映大宗商品的船運成本的“波羅的海干散貨航運指數”。該指數周三下跌3.3%至2614點，而其年內高點是6月3日創出的4291點。本月已累計下跌22%，為去年10月份以來的最大月度跌幅。剛過兩個月，航運成本冷暖劇變如同兩季，熾熱的大宗商品需求好像被某個夏季生成的熱帶風暴一下子吹散了。
即便出現回調，銅價仍遠低于去年每噸近9000美元的高點。所以，北京有繼續補充銅庫存的動機。不過，一度被庫存夸大了的“中國需求”應該展露其真實面目了吧。
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