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華爾街金融機構(gòu)目前較普遍的認知是，未來10至20年美國不會出現(xiàn)很大的創(chuàng)新，而創(chuàng)新和技術(shù)進步是推動美國經(jīng)濟領(lǐng)先的基礎(chǔ)，所以美國經(jīng)濟增長的動力比較虛弱。他們因此看美國經(jīng)濟前景較為謹慎，更有少部分悲觀者。依他們的判斷，美元的流動性泛濫會得到有效控制，美國房地產(chǎn)市場也已觸底，失業(yè)率制約消費，現(xiàn)在成為經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵問題。
筆者上周走訪美國，接觸了一些金融機構(gòu)的從業(yè)人員，與他們就美國經(jīng)濟、商品、債券及股票市場的問題交換看法。這些機構(gòu)包括紐約兩家著名投資銀行、全球最出名的主權(quán)財富基金、波士頓和費城兩家規(guī)模全美排名前五的共同基金。可以說，這些機構(gòu)的觀點基本代表了華爾街的觀點。他們較普遍的認知是，未來10至20年美國不會出現(xiàn)很大的創(chuàng)新，而創(chuàng)新和技術(shù)進步是推動美國經(jīng)濟領(lǐng)先的基礎(chǔ)，所以美國經(jīng)濟增長的動力比較虛弱。他們因此看美國經(jīng)濟前景較為謹慎，更有少部分悲觀者，但普遍不認同通貨膨脹。
美國經(jīng)融機構(gòu)判斷經(jīng)濟，注重環(huán)比增速，而不太注重同比增長，當前美國GDP的快速恢復(fù)主要靠政府的赤字措施及出口拉動帶來的，今年下半年及明年一季度實現(xiàn)正增長比較確定，但沒有太大意義。不到2010年二季度，不能確認經(jīng)濟是否真正復(fù)蘇。也有機構(gòu)認為，美國經(jīng)濟即使復(fù)蘇也是一個漫長過程，不排除未來幾個季度再回落的可能。
美國經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑是房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定、消費的恢復(fù)及儲蓄率的下降。而美國經(jīng)濟離真正的復(fù)蘇還很遠，全球的通脹不可能出現(xiàn)，目前商品價格的上漲只是泡沫，如果商品市場泡沫破裂，資金會流向房地產(chǎn)市場。所以，美國金融機構(gòu)眼下關(guān)心的是通貨緊縮，根本沒有考慮通貨膨脹。華爾街從事債券投資研究的人士更認為，今、明年通貨膨脹都不會成為問題，美聯(lián)儲最早會在明年下半年才有可能加息。
他們對石油價格比較看淡，認為美國不允許石油價格大幅上漲，目前美國石油的庫存也處在一個非常高的水平。從佛州奧蘭多和紐約的汽油零售價格來看，國際原油30美元附近的時候其零售價在2美元/加侖（1加侖=3.78541升），當前國際油價在70美元，當前的零售價在2.5美元/加侖，美國零售油價的上漲幅度有限。
美聯(lián)儲實行量化寬松的貨幣政策，通過購買有毒資產(chǎn)、向金融機構(gòu)直接注資等方式，向市場投放了大量的美元。另外，美國財政部出售了大量美國國債，從而引發(fā)了對其流動性泛濫的擔憂。但這些美元基本上還留在金融機構(gòu)內(nèi)部，并沒有通過貸款放出去，因此，美國金融機構(gòu)的貸款增長還很有限。當前并不能確認這些美元流向了商品等其他市場，也不可能很快流出來，即使未來市場對資金的信心恢復(fù)，F(xiàn)ed也會把這些資金收回去。其手段是通過向已經(jīng)恢復(fù)健康的美國金融機構(gòu)出售原先的問題債券、MBA等其他債券把美元收回來，這樣對市場的影響也有限。另外，美聯(lián)儲也將會提高銀行的再貼現(xiàn)率控制金融機構(gòu)的過剩流動性，目前這一利率水平在0.25%，提高到0.5%的可能性非常高。這一措施將會有效地控制金融機構(gòu)的流動性。
當前美國國債收益率上升的壓力非常大，但美國財政部大規(guī)模出售美國國債的時期已過，出售國債緩解財政赤字的壓力已經(jīng)逐步減輕。現(xiàn)在的局面是，只要美國財政部出售國債，最大的購買者就只能是中國，而只要中國購買，美國國債的收益率就會下來。美國國內(nèi)對國債的容納能力已非常有限。
房地產(chǎn)市場是上一輪美國經(jīng)濟的支柱，也是次債危機的根源，美國房地產(chǎn)市場的恢復(fù)，對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇至關(guān)重要。房價的止跌回升會直接帶來財富效應(yīng)，刺激居民的消費。盡管美國的房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇也將會是一個的漫長的過程，但對美國的消費、就業(yè)和金融市場的穩(wěn)定都將是一個利好的因素。
從現(xiàn)房及新開工住房的數(shù)據(jù)可以看出，美國房地產(chǎn)市場已熬過了最困難的時候。在最受美國居民歡迎的南佛羅里達地區(qū)（大邁阿密區(qū)、大奧蘭多區(qū)），雖然房屋價格仍處在下跌過程中，但跌幅已很小了，出售和出租房屋的廣告牌也比年初少了很多。在大波士頓地區(qū)，居民已重新燃起了購買房屋的熱情。有金融基金已出臺了向購買房屋的正式員工支付15%房款的福利計劃。
美國房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，必將會吸引一部分流動性，使資金流行房地產(chǎn)市場，既有利于緩解流動性過剩，又有利于房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇。
美國金融機構(gòu)普遍對失業(yè)率很憂心，盡管目前美國的失業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)樂觀信號，但他們堅持認為，這只代表失業(yè)率持續(xù)惡化的可能性基本消除，不代表失業(yè)形勢的逆轉(zhuǎn)，真正的拐點要在美國失業(yè)率持續(xù)下降的時候才會出現(xiàn)。一些美國機構(gòu)預(yù)計這個時候可能是今年底或明年初。
失業(yè)率直接關(guān)系到美國的消費，而消費如何直接影響到經(jīng)濟復(fù)蘇程度。與消費緊密相連的就是美國儲蓄率的變化，目前美國的儲蓄率已經(jīng)上升到6.9%，而上世紀90年代前，美國居民的儲蓄率曾保持在10%之上，只是最近二十年隨著美國貿(mào)易逆差的加劇，美國人形成了過度消費、借債消費的習慣。現(xiàn)在，CNN現(xiàn)在有一檔教人如何投資如何儲蓄的節(jié)目非常受歡迎。盡管美國人的消費模式不會發(fā)生根本性改變，但恢復(fù)到危機前的過渡借債消費的模式也很難。這也可以說是美國經(jīng)濟復(fù)蘇需要一個漫長過程的邏輯基礎(chǔ)。 |