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近日，央行發布二季度貨幣政策執行報告，提出下半年對貨幣政策的執行進行市場化“動態微調”。央行的這一表態頓時引起了市場的廣泛討論，有評論直指央行“動態微調”的表態是貨幣政策轉向的信號。
對此，央行副行長蘇寧稱部分媒體對央行“動態微調”有誤讀，下半年央行還會繼續執行適度寬松的貨幣政策，“動態微調”并不針對貨幣政策本身，而是對貨幣政策的操作，貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。
從央行的一系列表態看，目前管理層對未來宏觀經濟的走勢抱謹慎態度，因此不肯輕言貨幣政策轉向。上半年金融機構新增貸款達到7.37萬億元，M2增長28.5%，上半年我國貨幣政策的寬松可見一斑。下半年央行在貨幣政策上適當調整也是情理之中的事情。
目前我國外貿出口依然為負增長，經濟內生性增長還不穩定，雖然目前4萬億元投資計劃的實施對宏觀經濟增長起到了關鍵作用，但這種增長是不可持續的，還需要啟動內需來保持經濟的健康發展。因此，下半年的宏觀調控基調依然是適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。這是從經濟穩定的角度著眼的一種表述。
金融和房地產是一對孿生兄弟，房地產企業的資金來源有60%~70%來自于銀行貸款，因此，貨幣政策面的變化肯定會影響到房地產業的資金鏈。只是這種影響可能體現在心理預期層面，也可能體現在實際貨幣供應方面，力度也會有大有小。
那么這次央行市場化“動態微調”的表述對房地產業資金鏈將產生何種影響呢？筆者認為這種影響與其說會影響房地產企業的銀行貸款，還不如說會更多影響市場的心理預期。
先分析下央行市場化“動態微調”的含義。央行有三大調控工具，即利率、存款準備金率和公開市場操作。其市場化“動態微調”應該是利用公開市場，通過發行不同期限、不同標的和投向的央票來回籠資金，調節經濟體系總貨幣量。公開市場操作相對調整利率和存款準備金率，其力度是柔性的，也是結構性的，對經濟的殺傷性不大，但可以起到動態化調整貨幣供應量的作用。
央行運用公開市場操作這個工具進行調整，其調整對象是銀行系統，而并非直接針對房地產業，這種政策對房地產業的影響是間接的，通過銀行房貸量的減少來影響房地產貸款。比起直接調整項目資本金比例和收縮房貸政策而言，央行“動態微調”對房地產業的影響并不大。
從銀行角度看，雖然央行會通過發行央票和開展正回購業務回收流動性，但其并沒有充足的理由收縮房地產貸款。一方面目前房地產市場普遍出現供不應求的狀況，房價高企，解決的辦法應是增加供應量，因此，銀行對于大中型有實力的房地產企業的開發貸款是支持的。另一方面，目前房地產新開工面積和投資量同比數據還不高，國家支持房地產企業加大項目投資力度和開工力度，而且已經降低了項目資本金比率。在全年預計10萬億元規模新增貸款的推動下，房地產業的信貸量不會受到明顯影響。綜合來看，央行市場化“動態微調”對房地產業而言更多的是心理預期方面的影響。 |