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雖然美國(guó)二季度GDP環(huán)比折年率的增速出現(xiàn)1%的下降，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于衰退之中，但國(guó)際投資者還是對(duì)此消息給出了樂(lè)觀反應(yīng)——當(dāng)日，無(wú)論是美國(guó)股市，還是國(guó)際商品價(jià)格都出現(xiàn)了上漲。
市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒不難理解。自2008年三季度開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)便開(kāi)始陷入了經(jīng)濟(jì)衰退期——2008年三季度到今年一季度的美國(guó)GDP分別萎縮了0.5%、6.3%和6.4%。現(xiàn)在，二季度GDP雖仍萎縮了1%，但下降的幅度已大為收窄，顯示經(jīng)濟(jì)狀況在二季度已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)。按照目前這種好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)運(yùn)行下去，美國(guó)下半年GDP增速很可能將“轉(zhuǎn)正”，從而使得經(jīng)濟(jì)走出戰(zhàn)后最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退期。
正是受到這種預(yù)期的支持，在得知二季度GDP數(shù)據(jù)后，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬立即發(fā)表講話：“這顯示政府政策為衰退踩了剎車(chē)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有所改善。”
其實(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象早已經(jīng)體現(xiàn)在此前一系列的指標(biāo)上。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)占有重要地位的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，6月份舊房銷(xiāo)售已連續(xù)3個(gè)月上漲，而新屋銷(xiāo)售更是在6月份暴增11%，創(chuàng)8年來(lái)最大單月增幅；而今年5月份美國(guó)20個(gè)大城市房?jī)r(jià)環(huán)比上升0.5%，更為3年來(lái)首次出現(xiàn)上升。這些跡象表明近年來(lái)遭受重創(chuàng)的美國(guó)樓市，很可能已經(jīng)觸底反彈了。
另外，二季度私有部門(mén)投資以及真實(shí)貨物和服務(wù)出口的規(guī)模已經(jīng)比一季度顯著收窄，這些都是美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信號(hào)，凈出口和投資也都對(duì)二季度美國(guó)GDP降幅縮窄作出了積極貢獻(xiàn)。
遍觀全球主要經(jīng)濟(jì)體，復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)又何止美國(guó)。中國(guó)二季度的GDP增速同比超過(guò)7.9%，環(huán)比折年率更是達(dá)到近15%，加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)確立。歐洲經(jīng)濟(jì)雖然反應(yīng)比較遲鈍，但近期景氣的好轉(zhuǎn)也是有跡可尋，上周德國(guó)商業(yè)信心的好轉(zhuǎn)就讓人感覺(jué)眼前一亮。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)之于日本，被人們視為“８０多歲的老人跌了一跤”，其后果是可想而知的。而在二季度，日本經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也多少有些出人意料，比如6月日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升了2.4%，達(dá)到81.0（2005年為100），連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上升。
在各國(guó)財(cái)政刺激和寬松貨幣的刺激下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)是全球性事件。
下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然會(huì)充滿(mǎn)波折，但復(fù)蘇的大方向卻基本上可以確認(rèn)。這一情況我們?cè)诖饲皟扇齻�(gè)月就已經(jīng)指出。重要的是，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)，將會(huì)怎樣影響資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)行，市場(chǎng)又應(yīng)怎樣應(yīng)對(duì)呢？
其實(shí)，投資者對(duì)美國(guó)二季度GDP的反應(yīng)，已經(jīng)對(duì)這一問(wèn)題給出了答案——在數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)開(kāi)始明顯下跌；與此相對(duì)應(yīng)，原油價(jià)格收至每桶69.45美元，創(chuàng)出一個(gè)月最高。同樣，無(wú)論是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)還是有色金屬，價(jià)格都出現(xiàn)了大漲。顯然，樂(lè)觀消息在推動(dòng)資金從相對(duì)較為安全、流動(dòng)性較好的美元資產(chǎn)流出，而購(gòu)入了其他貨幣資產(chǎn)和大宗商品。
為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美歐等央行都實(shí)施了非常寬松的貨幣政策，造成了貨幣流動(dòng)性的過(guò)度發(fā)行。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，這些資金尚能處于潛伏狀態(tài)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是“現(xiàn)金為王”；而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，原本潛伏著的過(guò)剩流動(dòng)性就會(huì)四處出擊，其對(duì)收益率的要求會(huì)更高，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也將更強(qiáng)，因而大宗商品和新興市場(chǎng)都將成為其涌入的主要領(lǐng)域。這將推動(dòng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和全球大宗商品的價(jià)格。近期，香港流動(dòng)性“水浸”就是熱錢(qián)大量涌入的一個(gè)典型例子。
全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的發(fā)展也是把“雙刃劍”。周邊經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，必將帶動(dòng)中國(guó)出口的復(fù)蘇，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“保八”多少都是個(gè)好消息。
當(dāng)然，目前以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)市場(chǎng)的消費(fèi)仍在萎縮、儲(chǔ)蓄率仍在上漲，顯示消費(fèi)領(lǐng)域的“去杠桿化”仍然在持續(xù)，這意味著中國(guó)出口好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)是有限的。更為重要的是，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將使得流動(dòng)性更加活躍，過(guò)剩流動(dòng)性將推高國(guó)際商品價(jià)格，這不僅會(huì)使得中國(guó)的貿(mào)易條件惡化，也將加大國(guó)內(nèi)制造業(yè)的成本壓力；而近期國(guó)內(nèi)樓市、股市的活躍，顯示已有部分熱錢(qián)通過(guò)各種渠道在進(jìn)入中國(guó)，這種趨勢(shì)的持續(xù)也將加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的過(guò)剩狀況。這些因素都將給未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增添更大的通脹風(fēng)險(xiǎn)。 |