|
提要
旨在向國際收支困難的國家提供援助，IMF在融資方式通過了新的借款安排，但是特別提款權還是按原有模式分配，并沒有體現出對收支困難國家的特別援助。
根據今年4月初20國集團倫敦峰會協議，IMF7月20日公布了2500億美元特別提款權SDR分配草案，其中份額最大的美國將獲得新增特別提款權426億美元，中國將新增90億美元，此次特別提款權的分配仍然按照份額的比例來分配。
由于國際金融危機的沖擊，許多發展中國家和一些新興市場經濟國家國際收支惡化，本國貨幣貶值，經濟下滑，需要向國際貨幣基金組織(IMF)求助以獲得資金支持。實際上，IMF資金主要來源于成員國繳納的份額，可動用的資金是有限的。根據成員國繳納的份額，IMF可以動用的救援資金只有2500億美元左右，而受金融危機沖擊的國際收支惡化的國家不斷增多，需要救援的資金將遠遠超過這個數額。IMF并不像一國的中央銀行，可以通過貨幣創造來增加資金的來源，通常也不能發行債券籌集資金，因為IMF是負責國際貨幣金融事務的機構，它沒有稅收來源。
如果IMF需要增加資金來源，一般有兩種途徑，一是增加成員國繳納的份額；二是向其他國家借款。IMF成員國的份額通常5年左右調整一次，基金份額有一個特別的計算公式，據此確定成員國的繳納數量，份額的調整和擴大必須由IMF理事會討論通過，在一個周期之內，份額通常是不可能調整的，而每個國家的份額決定了該國特別提款權的分配和投票權。
IMF可以通過借款的方式對一些發展中國家援助。實際上就是成員國以較低利率借款給IMF，IMF再向受援國貸款，IMF的貸款利率比國際金融市場的融資利率要低，是對國際收支危機國家提供的資金支持。如上世紀70年代中期石油貸款就是IMF的一種貸款安排，是用于解決因石油漲價而引起國際收支困難的國家，由石油輸出國組織提供。在今年的G20倫敦峰會上，20國集團達成一致，同意向國際貨幣基金組織提供5000億美元的額外資金，其中包括美國出資1000億美元、歐盟1000億美元、日本1000億美元等，這是在國際金融危機下對IMF提供的一種新的借款安排。
本次國際金融危機造成許多國家都面臨國際收支困境，需要IMF的援助。因此IMF為了擴大資金來源，除了通過借款注資外，還通過發行債券增加融資；并且還大規模增發特別提款權。
歷史上，IMF從來沒有發行過債券，這將是IMF首次發行債券。不過，一些新興市場經濟國家對IMF發債都表示了積極支持和購買愿望，如5月末俄羅斯宣布計劃購買100億美元IMF債券；6月5日中國國家外匯管理局表示愿在安全、收益合理的范圍內購買不超過500億美元IMF發行的新債券。正是由于這些新興市場經濟國家的支持，在7月1日IMF已正式通過決議，將發行1500億美元以特別提款權定價的IMF債券，IMF將首次通過發行債券融資。
IMF還可以通過創造特別提款權提供貸款，特別提款權是一種賬面資產，可以用于償付國際收支逆差或IMF貸款，獲得特別提款權相當于沒有任何代價就可獲得國際清償力。但是特別提款權是根據成員國所占的份額來分配的，按照份額比例，發達國家分得較多，發展中國家能夠分到的較少，也就是說，越需要的國家分配的往往越少。特別提款權增加能夠促使全球國際清償力上升，但特別提款權完全是信用創造，容易導致全球信用的擴張，IMF對特別提款權的創造是審慎的，歷史上只進行過兩次特別提款權的分配，共分配330億美元。7月20日公布的特別提款權分配草案仍然按照份額的比例來分配。
在IMF融資方式上，IMF通過新的借款安排，通過發行IMF債券的形式融資，這都和IMF向國際收支困難的國家提供援助有關，但是此次大量增發特別提款權還是按照原來的模式分配，并沒有體現在對國際收支困難國家的特別援助，也就是說，特別提款權的增發是按照成員國基金份額比例來分配的，并不是特別用來援助國際收支困難的國家而增發的，如在4月22日IMF增發2500億美元特別提款權的媒體介紹會上，IMF研究員貝蒙特解釋稱，增加IMF“可貸資金”與SDR增發相互獨立。并且他還特別強調，這一輪增資不涉及份額及投票權的調整。由于最需要援助的國家在IMF所占的份額相對較少，而發達國家獲得的特別提款權反而最多，增發特別提款權將更有利于發達國家。
由此可以看出，一方面IMF需要通過借款或發行債券增加資金提供救助貸款；另一方面新增的特別提款權又不能夠用作可貸資金，因此筆者認為改革IMF投票權，增加發展中國家話語權，以及改革特別提款權的分配機制將是下一步IMF改革的重要任務。(作者系復旦大學國際金融系副教授) |