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蘇寧目的不在日本市場
    2009-06-29    李銀    來源:21世紀經濟報道
    蘇寧目的不在日本市場而是一次國際化熱身

    蘇寧電器（002024.SZ）24日宣布認購LAOX定向增發股份，持有LAOX公司27.36%的股權，成為其第一大股東，正式入主這一有近80年歷史的日本老字號電器連鎖企業。收購除了成就中國企業首次收購日本上市公司的美名之外，市場還期待蘇寧的投資回報，無論是海外市場還是國際經驗或者其他。
　　蘇寧反復強調的是其有一顆國際心，要啟動國際化戰略。但蘇寧在日本市場恐怕是沒有什么前途的，何況，連日本國內最大的電器銷售企業山田電機，都意識到了市場購買力其實在中國。如今已經在日本市場完成了全面擴張的山田電機2009年初宣布，其欲將賣場采用的“LABI”模式復制到中國，首站設在沈陽。山田電機認為，目前日本國內市場的拓展空間已經極其有限。
　　那么蘇寧控股LAOX，目的是什么？從“學習論”來看，LAOX目前在日本的十大家電零售企業中排名最末，借鑒LAOX的銷售經驗，為何不借鑒蘇寧其實更為青睞的日本淀橋電器的大店模式？山田電機與淀橋電器，正如國美與蘇寧——一個以并購為主擴張，一個堅持自己開店，并有向淀橋的大店模式靠攏的發展趨勢。淀橋電器的門店數量大約只有幾十家，山田和榮電的門店數則超過千家，但淀橋電器的營收僅次于后者。
　　雖然業界認為，中國與日本電器連鎖業經營模式先進程度落差有若干年，不過這不該成為蘇寧學LAOX而不是排名更前者的原因，LAOX若有獨到之處，也不至于連續9年虧損了。
　　如是為了借LAOX打開日本市場，5730萬人民幣恐怕遠遠不夠。打通中國產能的日本通路？這種可能性也太小，日本市場幾乎沒有對中國家電產品設置任何門檻，但是價格低廉的中國家電產品并未因為市場的暢通而獲得追捧。
　　恐怕蘇寧目的不是日本市場，而是因價格“劃算”而感覺這是一次不賠本的買賣。其一，蘇寧去年凈利潤近22億元，5730萬元人民幣不過其在中國一線城市開5家電器門店的物理成本，占蘇寧凈資產的0.65%、市值的0.079%，不算是大投資。但在競爭對手國美因貝恩資本參股度過最困難期而聲勢大漲之際，蘇寧首次并購案的發布，不輸聲勢。
　　其二，用低成本介入，尋找全球供應鏈整合的可能。蘇寧可以把LAOX在日本的新品開發、采購，與蘇寧在國內的銷售進行有效的互動，至少可以先打通日本LAOX總部零售賣品供應鏈。因此，定位為戰略投資者的蘇寧，并不打算負責LAOX的運營，而是近距離地觀察。
　　其三，蘇寧對是次收購，并不存在短期牟利的預期。但從LAOX目前的股價上漲情況來看，“人民幣來了”的消息讓其股票在交易當天漲幅就超過83%，蘇寧已經在賬面上賺到了。
　　至于對此次收購的長期判斷，走國際化這條路是蘇寧的必然抉擇，而國際化總是要付出代價的。目前看上去，這代價并不大。但收購的代價可能不高，整合的代價可能不低。盈利能力不足的LAOX若在幾年內對蘇寧不能提供利潤支持，蘇寧恐怕需要再度評估其收購的代價。因此，與其說這是蘇寧國際化戰略的開始，不如說是一次熱身之旅。
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