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中國(guó)國(guó)際金融公司最新發(fā)布報(bào)告指出，中國(guó)雖未如美國(guó)一樣實(shí)行數(shù)量化寬松貨幣政策，但目前基礎(chǔ)貨幣總量已超過(guò)美國(guó)，廣義貨幣存量也與美國(guó)基本相當(dāng)。同時(shí)，貨幣供應(yīng)增速與名義GDP之差顯示，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性較美國(guó)更充裕，中國(guó)信貸寬松程度遠(yuǎn)甚于美國(guó)。報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)的數(shù)量化放松貨幣政策導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣激增，但金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎放貸的狀況未有改善，使得貸款增速和貨幣乘數(shù)大幅下降，廣義貨幣增長(zhǎng)乏力；而中國(guó)受政府刺激政策的推動(dòng)，銀行信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)，使得貨幣乘數(shù)強(qiáng)勁攀升，推動(dòng)M2增速大幅上升。
中金并在報(bào)告中指出，由于中國(guó)的貨幣政策與金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度有待提高，再通脹預(yù)期未必會(huì)使十年期國(guó)債收益率上升，利率對(duì)通脹的敏感性較低，負(fù)反饋機(jī)制缺失，更容易導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)更高。
點(diǎn)評(píng)：同樣采取放松貨幣的政策，但美國(guó)的謹(jǐn)慎放貸狀況改善緩慢，中國(guó)則是貨幣乘數(shù)效應(yīng)“強(qiáng)勁攀升”。于是，便有了“流動(dòng)性較美國(guó)更充裕”。
問(wèn)題的另一面在于，中國(guó)的利率對(duì)通脹敏感性較低。這使得我們對(duì)通脹反應(yīng)會(huì)比較遲鈍，貨幣政策對(duì)通脹的抑制作用也較差，容易出現(xiàn)物價(jià)大起大落的狀況。有時(shí)候，資產(chǎn)的泡沫化是通脹的先導(dǎo)，溫州商人又開(kāi)始炒房，就說(shuō)明通脹預(yù)期開(kāi)始了。 |