|
對當前的中國經濟怎么看？底部已經形成了，中國經濟最困難的時候已經過去了，但離復蘇還有點遠。
為什么說最困難的時候過去了？政策的效應還是不錯的，拉動內需政策出臺以后，帶來的影響大家看得到，今年一季度的投資和消費都增長很快，經濟增長速度還沒有像想象的那么快，主要是消化大量的庫存，庫存大幅度的回落，一旦庫存恢復到正常水平，對經濟往下拉動的作用就沒有了，整個經濟形勢就會好，一季度6.1%的增長就是全年最低的了。
有人說經濟開始復蘇了，我覺得這個看法過于樂觀。中國的庫存調整剛剛結束，但是產能的調整還需要相當長的時間。
這有幾個理由。
其一，中國制造業產能普遍過剩，現在的產能利用率大概只有60%的水平。
其二，中國要調整的過剩產能大部分集中在出口領域，外需不太好的情況下，調整的難度相當大，產能沒有調整過來時，企業是不太愿意投資的。為什么調整很難？中國2000年加入WTO以后，產能快速擴張，很大一部分是為出口服務的，這部分產能并不是傳統意義上所說的落后產能，相反，一部分產能比為國內服務的產能水平要高。比如說紡織業，很多OEM的工廠都是貼了國外最好的牌子出口，為國外貼牌的這些產能，產品由于各種原因無法在國內銷售，出口出不去了，調整難度很大；比如說鋼鐵業，像鞍鋼、寶鋼、武鋼這些好企業，主要生產輪船、汽車用的鋼板，現在產能也過剩，擴大內需政策拉動的恰恰是線材這些低端產品的需求，對它們幫助不大。
其三，擴大內需的政策，對拉動增長無疑是有利的，但在短時間內，內需的增長還是難以彌補出口的下降。而且，擴大內需的著力點上沒有放在結構調整上，而重要是在保增長上，雖然有了十大振興計劃，但是目前看起來執行難度還比較大。而且，新的增長點不是太明顯，前一陣找到兩個——文化產業和生物技術——但這兩個新的增長點還不足以把民間投資激發起來。
經濟開始持續地復蘇，應該是民間投資開始主動投了，然后引導經濟復蘇。另外，還得依靠世界經濟起來，把過剩的出口產能相對拉動一塊，真正的復蘇才可能開始。
我們現在仍處于經濟低迷的時期，還談不上復蘇階段。這是中國的情況，世界的情況也差不多，最困難的時候已經過了，但是實際增長速度還是遠遠低于可能達到的水平。美國、日本、歐洲，包括中國，實際增長都低于其潛在的增長能力。
這種情形并不支持傳統的通貨膨脹率的大幅度上升，也就是說，CPI、PPI反映的通貨膨脹應該處于比較低的水平上。但是資產價格就不好說了。各國為了刺激經濟大量注入流動性，中國M2的增長速度已經到了26%了，遠遠超過了實體經濟的增長速度了。大量的流動性多出來以后，這一部分的貨幣總得要往逐利的方向走，走到哪兒去？往往是投資到資本市場或者是資本化的商品上去，還可能會投到形勢相對較好的國家去，比如說中國。
雖然投資銀行不行了，但相當多的基金還是有不少現金，他們一定會找漂亮故事來講。
比如中國經濟還不錯，內需在增加，那么就炒中國股票，中國股市上漲后，就想到中國對有色金屬、石油的需求，然后有色金屬開始漲、油價開始漲，油價穩定、有色金屬漲了50%、60%也穩住了，然后大豆的價格開始漲了。國內還有大量大豆積壓，大豆的價格漲了那么多，完全不合理。
在這個時候，大家的看法不一樣，看漲的人進去了，但是漲到一定時候又覺得風險太大，因為實體經濟沒有起來。從石油到大豆，國際上金融化的初級產品已經炒了一輪，下一步炒什么呢？有人說炒貨幣，看歐元會升，美元會貶值什么的。類似這些資產的炒作，輪番上陣，但也不可能像2006年、2007年那個時候，大家看好實體經濟，資金在不斷循環過程中，現在是在實體經濟沒有起來，實際沒有支撐的情況下炒作，存在虛的成分。實際上是輪流講故事，講完一個再講一個，沒有故事可講就回來了。總的來說，資產價格回升的幅度不可能像以前那樣。
對于中國經濟的判斷，開始的時候大家都悲觀，當時我相對樂觀，現在樂觀的人越來越多，我只是審慎樂觀——首先實體經濟確實比我們想象的好，其次我沒有像那些樂觀的人說經濟復蘇了，什么問題都沒有。
樂觀的看法是，今年中國經濟增長可能超過10%，中國經濟潛在增長率是10%，如果實際增長超過10%，那么通貨膨脹會非常迅速地釋放出來。我的判斷可能到不了這么高。
一季度的增長主要是政府的投資、國有企業的投資加上部分的消費拉動，投資和消費增長都不可能持續那么快，這個力度一旦緩下來，惟一比較好的就是庫存調整結束，下拉經濟的作用力沒有了，經濟就穩住了。政府看到，無論國際國內，最壞的情況已經過去了，但中國的出口短時間內起不來，在這樣的情形下，結構調整還有新的經濟增長點的問題就擺到議事日程上來，準備啟動下一步的改革，其中最重要的是收入分配制度的改革，即改革國有企業的經營預算制度等。
1998年，亞洲金融危機發生，中國同樣遇到了非常大的挑戰，但通過改革走出來了。現在很難達到當年的力度。1998年時，新的經濟增長點很多，改革的目標也很明確：國有企業改革，引入新的競爭，啟動汽車、房地產的消費市場。現在老百姓需要的醫療、教育，都是要政府掏錢的，不是市場化就能解決的，整個就很難，然后又要調收入分配，就更難了。
總體上看，中國經濟還沒有開始真正的復蘇，以CPI、PPI計算的通脹率仍將在低位，但超發的貨幣會尋找逐利領域，輪番推高各種資產的價格。
(作者為中國國家信息中心首席經濟學家) |