股市成為衡量經濟復蘇的一個風向標。事實上，不止中國，全球資金正在四處尋找新的投機場所。本輪全球資產品價格的上漲，正是多余資金溢出實體經濟的結果。
《華爾街日報》對美國財政部數據進行的分析顯示，獲得納稅人資金救助最多的一些銀行，2月份通過直接發放或再融資新增的貸款額較去年10月份減少23%。這說明信貸緊縮的狀況沒有好轉，這絕不僅僅是利率的問題，而是企業處于去庫存化的關鍵階段，沒有貸款投資的動力。與貿易相關的實體經濟還是一團糟。全球航運業正在下降，造船企業接不到訂單。多余的產能將使造船與運輸行業迎來蕭條期，重演上一次產能過剩的悲慘一幕。
4月20日全美商業經濟協會公布的季度工業調查發現，美國企業的資本支出出現了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢。歷時16個月，經濟衰退正在緩解，但沒有證據表明經濟已經觸底回升，大約37%的受訪企業預料資本支出下降，略優于1月份調查的44%。
新增貸款支撐了大企業和資產品價格。中國一季度有4.58萬億的天量新增貸款，銀行對于制造加工企業仍然避之不及。一些金融界人士反映，一季度貸款結構中，服務中小企業為主的短期貸款僅占25％，且2月比1月銳減3000億元，錢主要在國有大項目與銀行間流動，中小企業融資難加劇，紡織等貿易型、出口加工型企業貸款依然困難。
國有大企業與大項目獲得了支撐，李榮融先生給出的喜訊是，央企3月份環比經濟指標有明顯回升，營業收入同比下降5.4%，但環比上升25%;利潤同比上升26%，環比增長86%。如果我們不考慮對航空與電網、電力企業的注資，對成品油價格的提升，也許會為此歡欣鼓舞，但是這一漂亮數據的取得是舉全國財力的結果。
實體經濟驚魂不定，全球的資本市場卻在逐步回暖，這顯然不能說是實體經濟帶來的好轉預期，現在惟一能夠確定的就是不確定。
《華爾街日報》提醒，融資套利正在卷土重來，套利者不再借入日元買入澳元，而是以低杠桿在新興市場中套利，由于投資對象國的利率水平從印尼的7.5%到俄羅斯的13%不等，存在極大的價差機會。目前，大舉涌入印尼盾的投資者已經推動印尼盾兌美元過去一個月上漲了將近12%。奧巴馬的信心喊話，美國金融機構的盈利增長，中國投資、消費數據的好轉，股市回升似乎成為全球經濟復蘇的指針。看看中國股市與逐步進入小陽春的歐美股市，似乎一切都在好轉。
不過，所有這一切都是刺激的結果，我們無法預料實體經濟將有多大的起色。由于擴張的貨幣供應無法有效地轉化為實體經濟的投資，導致資本市場的泡沫在短期內急劇擴大。這當然會推高資產品價格，惟一的好處就是股市財富效應引發了房地產與汽車消費小陽春。
資產品價格不是拉動經濟上升的主要動力。如果銷售上不去，一切都是泡影。現在全球性的投機性有些過度，很多資金押在亞洲，唱多中國經濟成為某些經濟學家的任務。在1932年7月28日，美國國際新聞社頭條新聞是，“我國各地的發展情況表明，新的繁榮時期的太陽，正在開始穿越經濟災難的云層，冉冉升起”。那一周美國主要報紙出現如下標題：實業界脈搏加快、全國各地工廠重新開工、新英格蘭各紡織廠復蘇……
歷史給了我們教訓:只有真實的信息與準確的判斷，才能夠戰勝危機。 |
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