2009年以來，上證指數多次連續呈現上漲態勢，讓人對我國經濟回暖信心倍增。一直有這樣一句話，股票市場是國民經濟的“晴雨表”。股市好轉說明我國經濟已經走出金融危機的陰影、開始復蘇了嗎？
2007年10月16日，上證指數創出了歷史最高點6124.04點。其后在價值規律的作用下，在大小非解禁的心理壓力下，在全球金融風暴的外部沖擊下，股指不斷下行。2008年10月28日，上證指數下探到1664.93點，與最高點相比下跌了4459.11點。其后，股市又開始了一段上漲趨勢。尤其進入2009年以來，上證指數基本呈現出大漲小回的態勢。對此，人們不禁要問，股市好轉會是經濟復蘇的信號嗎？
一般而言，在西方發達國家，股市指數是先行指標之一。它一般領先于整體經濟3至6個月，股市好轉是比較明確的經濟復蘇信號之一。因此，美國的經濟景氣監測機構，如美國會議委員會（Conference
Board）一般都將美國股市指數作為先行指標之一。
在我國，由于股市具有新興加轉軌的特征，因此，過去股市指數的信號功能并不明顯。比如，1999年、2000年時，我國處于經濟周期的調整期中，股票市場卻爆發了一輪很大的行情。上證指數從1999年5月18日的1059.86點上漲到2001年6月14日的最高點2245.43點，史稱“5·19”行情。又比如，2001年至2005年，我國逐漸步入了經濟周期的上升期，經濟景氣度不斷上升，而股市卻展開了長達4年的大調整，直到2005年6月6日調整到998.23點才結束。在最近一輪的經濟調整中，股市也沒有領先于經濟發出信號。2007年第二季度，我國經濟景氣度達到了經濟周期的最高點，股市卻于2007年10月才達到最高點。也就是說，是經濟領先于股市，而不是股市領先于經濟。從中可以看出，我國股市在過去并不具備經濟“晴雨表”的功能。我國經濟景氣監測機構一般也不將A股股價指數作為一項先行指標。例如，中國經濟景氣監測中心和高盛（亞洲）聯合開發的監測預警系統，沒有將A股股價指數作為先行指標，而是編制了一個恒生中國內地流通指數，并將該指數作為先行指標。該指數反映的是，營業收入主要來源于中國內地在香港和國外上市公司的股價變動情況。
那么，這次股市好轉，是否預示著我國經濟已開始復蘇呢？這首先需要分析開始于2008年10月28日的這一次股市好轉的原因。原因主要有四個：一是，管理層對股市的直接干預。它主要有，鼓勵上市公司的大股東增持股票，尤其是鼓勵國有控股的上市公司的大股東增持股票；匯金公司直接進入股市購買三大銀行的股票；單向征收股票交易印花稅等。二是，出臺了一系列刺激經濟的政策。它主要有，制定4萬億投資計劃、制定10大行業振興規劃、降息、降存款準備金率、鼓勵銀行放貸。三是，社會資金充裕。今年前3個月，我國銀行新增貸款規模持續大幅增加，1月增加1.6萬億元，2月新增1.03萬億元，3月又增加1萬億以上。2008年1月以后的14個月里，居民新增儲蓄存款達到6.5萬億元左右，社會資金的充裕度可見一斑。四是，股價跌幅實在太大，技術上存在大幅反彈的動力。由此可見，這一波股市好轉，主要是基于政策的推動、資金的推動與技術上的要求，而非主要源于對上市公司業績提升的預期。因此，可以認為，這一波股市好轉對經濟的信號功能依然不明顯，股市的投機特征依然明顯。
股市好轉對經濟的信號功能不明顯，并不等于完全沒有，也并不意味著我國經濟沒有復蘇的跡象。實際上，目前我國宏觀經濟確實已經出現了好轉跡象。例如，國家統計局和中國物流與采購聯合會公布的數據顯示，中國制造業采購經理人指數(PMI)已經連續4個月回升。2008年11月到2009年3月，該指數分別為38.8、41.2、45.3、49.0、52.4。廣義貨幣供應量（M2）的增長速度也明顯加快，2009年以來已經達到18%以上。中國經濟景氣監測中心和高盛（亞洲）聯合開發的監測預警系統的監測結果也表明，從去年12月以來，先行指數已連續3個月回升。2008年12月到2009年2月，該指數分別增加了0.55、0.63、0.03。此外，美國股市也出現了見底的跡象，美國經濟也出現了微弱的好轉跡象。這些都表明，經濟出現了復蘇的跡象。
如果據此就認為，經濟馬上就會進入新一輪景氣上升期，還為時過早。這是因為，說當前經濟出現好轉，是和最壞時的情況相比而言的。目前，還看不到經濟快速回復到正常景氣狀態的可能。未來，我國經濟依然面臨兩個棘手問題：一是，外需的問題。我國經濟的全球化動力基本用完，此次外需又受到了很大沖擊，對此需要時間予以修復。此外，產能過剩需要時間消化，失業人員重新就業也需要時間。二是，國內房地產市場的問題。此輪房地產市場的調整，目前還沒有結束。
綜合來看，正如2008年11月預期的那樣，2009年第一季度可能是我國經濟最壞的時候，我國經濟“U”字形的左半邊部分可能已基本結束。接下來，我國經濟會逐步地進入“U”字形的中間部分，步入休養生息的恢復階段。在這一階段，不排除經濟有進一步惡化的可能，但情況肯定不會比今年一季度差多少。這一階段結束后，我國經濟將會走出“U”字形的右半邊部分，迎來新一輪的景氣上升期。 |
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