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此前有消息稱,央行已會同各地銀監局對銀行新增信貸流向展開徹查,而項目貸款、票據融資正是檢查的重點。日前一位央行官員表示,上海方面并未截獲違規資金入市的證據,但是監管層對“是否有資金進入股市”的可能性判斷,卻是“有”大于“無”（據2月21日《東方早報》）。
信貸資金違規進入股市,一直是資本市場資金監管的難題,上述官員頗為矛盾的表態再次印證了這一點。現實中,盡管監管部門能夠查到信貸資金的確進入到企業賬戶,但是其后這些資金被具體用于何種用途,監管的實際操作難度卻是非常之大,需要耗費巨大的人力物力。更何況現實中一些企業出于規避監管的考慮,甚至會通過簽署虛假買賣合同來實現資金的轉移,由于有合同單據的技術性“偽裝”,對資金流向的監管就更加困難重重。
尷尬的背后,凸現一個現實經濟問題,那就是如何讓致力于挽救經濟衰退的資金發揮出積極政策效力,而不被投機利用。
從去年開始,央行歷經數次降息、調降存款準備金率,并開放了信貸投放規模的行政約束,諸多措施的累積效應終于在今年一月份達到了極致,當月新增貸款規模為1.6萬億元,創出了歷史天量。但問題是,這些資金的流向卻并非取決于市場經濟的考量機制,而是具有鮮明的“跟政策”特征。很多調查報道顯示,新增的信貸資金絕大多數都緊盯國有大型企業,緊盯“保增長”配套項目。而在追逐項目放貸過程中,“早放貸、早受益”成為商業銀行的唯一原則,至于信貸風險則被暫時擱置到腦后。
結構失衡問題由此出現,短期信貸資金的出現爆炸性激增,但是相應的投資項目推進卻很平穩。那些被銀行看重的實體經濟根本無法吸納爆發式的資金供給,其結果就是讓集中釋放的資金成了沒頭蒼蠅,只能在四處亂撞中尋找暴利機會。股市恰好是這些資金去處的上佳選擇。畢竟一個漲停板就足以歸還兩年的信貸資金利率,何樂而不為呢？
據不完全統計,A股市場自最低點以來已經有兩百家公司股價翻番,一百多家公司股價甚至超過了對應于股指6000點的位置。顯然,以當下的經濟形勢與上市公司的業績大幅下滑的狀況看,根本無法支持股價的如此強勢表現。
股市暴漲行情的持續性存在疑問,同樣的,基于政策導向而帶來的信貸資金增長的持續性也存在疑問。有報道顯示,2月份的新增信貸規模就將會大幅下降到5000億元左右,需要我們關注的是,當政策引導的項目都不再缺少資金,央行所釋放的流動性如何能夠繼續發揮拉動經濟增長的作用,那些被邊緣化的民營投資何時才能夠得到流動性的青睞。事實上,如果這些問題無法得到有效地破解,實體經濟吸納資金的能力就會依舊問題重重,股市中神秘的巨量資金就不會憑空消失。 |