|
新金融救援方案依然沒有擺脫布什政府的注資救市思想,對美國經濟復蘇仍不能發揮根本性的積極作用。由于美國經濟遲遲不能找到合適的復蘇之路,市場對美國經濟的預期很可能會進一步下降,這將直接影響世人對美元價值的預期。只要美國經濟遲遲打不開局面,弱勢美元道路就未嘗不是美國人的選擇之一,中國得趕緊思謀對策,爭取變化在前!
舉世矚目的美國金融救援方案幾經周折總算出臺了,盡管仍是猶抱琵琶半遮面,但基本框架和思想也就這樣了,我的評價是:新瓶裝舊酒!
與其他國家危機略有不同,當前美國經濟危機的最直接表象是金融問題,尤其是信用鏈條問題。盡管有理由說美國金融問題并非當前這場經濟危機的本質,盡管有理由相信即使美國金融問題解決了也不能馬上消除這場經濟危機,但金融問題不解決,美國經濟的復蘇基礎就沒有了。這就好比胃出血的病人,止血雖然不能解決根本問題,但絕對是必要前提。也正是由于這樣的原因,世人關注美國金融救援方案的熱情甚至高過關注其經濟刺激方案。美國人對此似乎也特別謹慎,國會雖爭執激烈,但方案內容早已公開,唯有金融救援的具體內容,一拖再拖,最后含含糊糊說了三條:一是為銀行注資,二是收購銀行“有毒資產”,三是為銀行提供損失補償。表面上看,比布什政府救援金融業的舉措有所變化,但實質都一樣:補充流動性。
在具體分析這套方案的優劣之前,不妨先看看美國股市的表現,這對于形成一個基本判斷是有幫助的。美國金融救援方案公布當天,三大美指下跌均超過4%,道瓊斯指數甚至接近了52周以來的最低點!有評論說,這是由于市場對新方案的內容早有預期,但我更相信這是市場對新方案的失望所致。
關于注資,我在之前的文章已多次提到注資不能解決經濟問題（也包括金融問題）,不是說銀行有了錢就可以放心大膽地放貸,而獲得資金的企業從此就擺脫危機困擾了,實際情況是:銀行不想貸款,企業也不需要那么多貸款,經濟衰退到這個地步,哪有那么多好項目等著投資呀。目前情況下硬把錢塞給銀行,不但不能提升銀行價值,反而會增加銀行負擔,銀行股在方案出臺后領跌的現實就很好地說明了這一點。
關于收購銀行“有毒資產”,此前市場也有預期,原以為政府要建立一個類似壞賬銀行的機構來專門處理這件事,現在改成由政府和民間出資建立一個類似職能的基金,實質都一樣,說白了,就是把銀行不良資產剝離出來。這實在算不上新意,早在十年前中國就這么干過,而且當時我就在某國有商業銀行參與過這項工作,還算有點發言權。產生不良資產的根源不解決,剝離再多的不良資產又有何用？當時我所在的那家國有商行的一個支行,資產剝離剛結束不到三個月,不良資產就新增9000萬!一位同事痛心地說,生瘡的病根不治愈,光靠剜瘡,剜到哪天是個頭啊？果不其然,第一次資產剝離后又有了第二次,甚至個別銀行還有過第三次,直到股份制改造完成。中國的情況會不會在美國重現我不知道,但我知道道理大同小異。
此次美國金融救援方案唯一有點新意的地方是“損失補償”,方案稱美聯儲正考慮進一步擴大消費信貸計劃,而財政部將為這些貸款可能出現的損失提供補償。這項舉措倒是對銀行有些好處,但比例太小,只能算杯水車薪（財政部最多補償1000億美元,而美聯儲的消費信貸計劃卻是一萬億）。更重要的是,新方案把勁用錯了地方:一是不該把獲得補償的權利送給銀行,如果要通過這套方法拉動消費,補償銀行怎么能刺激消費者的消費熱情呢？這是方向錯誤;二是不該向商品的消費提供權利,金融危機的導火索在房地產上,非要提供權利的話也是提供給房地產的投資者才對。去年年底,我曾提過一種猜測,以為美國人很有可能通過向房貸借款人提供賣方期權的辦法來緩解信用危機。現在看來美國人沒這樣做,而是把期權給了消費者,這是路線錯誤。
當我們把這些問題和錯誤綜合到一起時,一張清晰的金融救援路線圖就此展開了:通過收購有毒資產幫助銀行去剜瘡,提供損失補償給銀行鼓鼓勁,最后還是用錢說話,讓銀行把更多的資金種子撒到地里,至于撒的地方對不對,能不能長出莊稼,就看運氣了。據此,現在可以得出結論:新金融救援方案依然沒有擺脫布什政府的注資救市思想,對美國經濟復蘇仍不能發揮根本性的積極作用。
分析完美國人的事,再來說說由此可能對別人產生的影響。由于美國經濟遲遲不能找到合適的復蘇之路,市場對美國經濟的預期很可能會進一步下降,這將直接影響世人對美元價值的預期。新救援方案出臺當天,與美元價值成負相關關系的黃金價格就上漲了2.4%,這會不會是美元貶值預期的開始呢？現在下結論顯然還太早。但是,當美國經濟遲遲打不開局面時,弱勢美元道路也未嘗不是美國人的選擇之一,尤其是當奧巴馬的“只買美國貨”的號召招致炮轟后,這種聯想就更不無道理了。
假如美元果真走弱,那么中國的經濟決策就必須做出適當調整了。很多反對產業結構調整的人,最初的想法是建立在美國經濟快速復蘇基礎上的,也是建立在美元繼續走強基礎上的。那些以出口產品為主的中小企業在地方政府有意無意的保護下繼續掙扎著,指望的就是美國消費市場的再度活躍,并且美元會一如既往地走強。而如果美國人真的選擇了弱勢美元來刺激國內經濟的話,這樣的掙扎將失去意義。
中國得趕緊思謀對策,爭取變化在前! |