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國內信貸連續數月大幅增長，今年1月份新增額超過1.6萬億元，給經濟尤其是近期股票市場帶來了積極影響。但觀察人士指出，熱信貸的背后至少存在著兩大不確定性，一是信貸高速增長到底能延續多久，二是未來幾年金融機構不良貸款是否會大幅增加，前者將決定未來經濟的復蘇態勢，后者則事關整個金融改革的成敗。
首先，來看信貸高速增長能延續多久的問題。從近幾個月的貸款投放結構來看，大部分新增信貸投向了中長期貸款和票據融資。其中，根據住房貸款增長緩慢來判斷，絕大部分中長期貸款應該是投向了政府主導的擴張性財政政策項目；而票據融資則具有期限短、風險低、流動性好的特點，因而受到青睞。從這個角度來看，金融機構的“惜貸”情緒并沒有根本改變。
因此，雖然信貸市場熱火朝天，但實體經濟中的所謂“弱勢群體”如民營企業、中小企業等并不能直接享受信貸“甘霖”，盡管他們在經濟活力、解決就業等方面具有無可比擬的優勢。有分析觀點寄希望于金融機構在前幾個月集中“搶食”財政項目后，再轉向對中小企業等實施放貸，然而，這或許只是一廂情愿。試想，銀行在上半年完成全年絕大部分信貸目標的情況下，還有動力向中小企業等“高風險”部門放貸么？
果真如此的話，新增信貸額呈現的前高后低、“國”進“民”退的特點，將使得實體經濟（非數值上）的復蘇進程落后于當前的樂觀預期，并造成經濟反彈的后續動力不足，從而動搖當前股市繼續上漲的基礎。有分析認為，由于信貸到位與項目上馬存在一定的時間差，當前不排除部分信貸資金進入股市等市場。這不僅影響到信貸資金的安全和國家經濟刺激政策的效果，而且利用信貸資金違規炒作對于資本市場的中長期發展也是無益的。
其次，針對不良貸款是否會大規模爆發的問題，可以說，信貸飆升為未來銀行業的健康發展埋下了隱患。一方面，信貸大幅增長對銀行的資本金提出了更高的要求。由于股權融資渠道不暢，近期有不少銀行擬通過發債來補充資本金。另一方面，經濟景氣下行階段，企業盈利狀況惡化，不良貸款率會反彈，加上信貸總量擴張，金融業不良資產量將會上升。上世紀末銀行壞賬率陡升乃為前車之鑒，而去年12月，上海銀行業不良貸款已經較前一月小幅反彈。
回顧此次全球金融危機，次貸危機引致的金融機構資產負債表惡化是危機蔓延和惡化的關鍵一環，西方國家為此采取了大規模的救援措施。如果我國金融機構在此輪信貸沖鋒中再次出現大量不良貸款，未來幾年，金融機構的資產負債表也將面臨嚴重考驗。如果說大型銀行尚有政府救援可以依賴的話，部分中小金融機構由于各方面原因將面臨生存困境。即使有政府救援，從上一輪金融改革的經驗來看，成本和輿論壓力也將是巨大的。
更為重要的是，金融機構體制健康是經濟發展的核心要素之一。未來幾年，西方金融機構將從此次危機中逐步康復，對經濟的支持力度逐漸提升，而我國若再次出現大規模的問題金融資產，勢必將影響我國在國際經濟競爭中的地位。
觀察人士認為，面對當前信貸投放的持續井噴，應該采取措施降低財政項目融資對其他經濟主體信貸需求的“擠出效應”，包括加強窗口指導，引導信貸資金合理分配，改善信用環境，增加中小企業融資途徑等等；還應該加強對財政項目投資中信貸資金的監管，密切跟蹤資金使用和項目進展情況，防止資金被挪用以及項目不合規而出現大量不良貸款。 |