牛年新年過后，滬深A(yù)股市場行情出現(xiàn)了“信心之旅”。
在金融危機陰影尚未散去，公司業(yè)績預(yù)期還大幅下降的時期，
A股行情的啟動和投資者信心“恢復(fù)”與啟動，顯然屬于一種金融異象，值得玩味。
筆者認(rèn)為，A股市場春節(jié)后的行情啟動異象，是下列因素和合的結(jié)果。
首先，2008年秋冬間由于國際金融危機惡化導(dǎo)致國內(nèi)投資者非理性群體性的拋售行為，造成了A股市場估值過低的局面，進(jìn)而出現(xiàn)了價值壓縮的現(xiàn)象，起碼在與外貿(mào)相關(guān)的行業(yè)是如此。價值壓縮后，一旦有適當(dāng)?shù)氖袌鲋促Y金的滋養(yǎng)，“價值回復(fù)”現(xiàn)象就會出現(xiàn)。2008年10月后出現(xiàn)的反彈行情，就是在貨幣政策大逆轉(zhuǎn)的政策導(dǎo)向下，市場資金情況緩解后的價值回歸行情。
其次，全球性金融危機的強烈沖擊，導(dǎo)致滬深A(yù)股市場恐懼情緒從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，迫使我國政府出臺寬松貨幣政策以穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)。因此，本意是穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)的寬松貨幣政策，不僅幫助實現(xiàn)了A股市場的價值回歸，流動性迅速恢復(fù)也促使A股估值水漲船高。雖然滬深A(yù)股市場占我國整體金融資產(chǎn)市場的份額只有5%左右，但由于A股市場在生活上涉及東南西北千家萬戶的財富升縮，在生產(chǎn)上涉及幾十個行業(yè)的業(yè)績升降，在經(jīng)濟(jì)上涉及我國消費市場能否迅速啟動以抵消外需下降的影響，其市場影響力早已深深擴(kuò)展到其市場以外，即使不出臺直接針對A股市場的救市政策，只要財政與貨幣政策有利于投資標(biāo)的即上市公司的業(yè)績穩(wěn)定，A股市場就會以穩(wěn)健向上的步伐迅速對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
其三，中國政府面對金融危機迅速而強有力地出臺了提振經(jīng)濟(jì)的政策，4萬億投資直接為金融、地產(chǎn)、機械、有色、鋼鐵、基建、制造業(yè)的穩(wěn)定提供了政策支持和貨幣的直接支持，原來受國際金融危機沖擊最厲害的機械、有色、鋼鐵、造船等行業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，從而逆轉(zhuǎn)了投資者對這些行業(yè)的心理預(yù)期，加上這些行業(yè)由于前期下跌過度，出現(xiàn)大規(guī)模的價值回歸遂成必然。隨著鋼鐵、汽車、紡織、造船等產(chǎn)業(yè)振興政策的次第出臺，加上地產(chǎn)業(yè)由于金融政策導(dǎo)向的改變，上述行業(yè)必然在持續(xù)的政策扶持下從危機中有希望走出來。
其四，與1998年以財政支持高速公路建設(shè)、消費啟動地產(chǎn)業(yè)建設(shè)和貨幣不貶值不同，本輪應(yīng)對危機的組合更為完善。除了積極的財政政策和寬松的貨幣政策的迅速啟動外，以產(chǎn)業(yè)升級為核心的基礎(chǔ)建設(shè)和以消費升級的“農(nóng)村新土改、城市新房改、全國新醫(yī)改”也全面啟動，從而突破了為生產(chǎn)而生產(chǎn)只重視第一部類建設(shè)的偏差，“農(nóng)村新土改、城市新房改、全國新醫(yī)改”三個方面有機結(jié)合，加上“三新”政策規(guī)模都是近萬億的財政支出，受益的行業(yè)幾乎涉及整個經(jīng)濟(jì)，這是這次應(yīng)對危機中央政府的處理與1998年不同的地方。農(nóng)村新土地改革，將大大釋放10億農(nóng)民的消費能力，就能撬動相當(dāng)于3個美國人口的大市場，如果新土改與農(nóng)民的醫(yī)保、社保、教育、農(nóng)業(yè)保護(hù)、農(nóng)業(yè)補助等有機結(jié)合，中國經(jīng)濟(jì)就有可能在農(nóng)村消費全面啟動的條件下持續(xù)繁榮從而真正化危機為轉(zhuǎn)機。根據(jù)城市新房改政策，如果對現(xiàn)有存量地產(chǎn)進(jìn)行“團(tuán)購”，則不僅能迅速為住房困難者解困，也能夠迅速扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)業(yè)整體運行停滯不前的情況。全國新醫(yī)改如果加快進(jìn)行，不僅為醫(yī)藥行業(yè)帶來希望，更為消費行業(yè)的繁榮安定了人心，創(chuàng)造了穩(wěn)健的群體心理基礎(chǔ)。
還有一點需要另外分析。有人說美國將利用金融危機洗劫世界，同時通過新能源開發(fā)重新領(lǐng)導(dǎo)世界，因此，新能源將是投資主題。這個判斷很有道理，問題是，這個新能源的技術(shù)當(dāng)前還是如同當(dāng)年的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)一樣，在經(jīng)濟(jì)上依然還是不“經(jīng)濟(jì)”。雖然技術(shù)進(jìn)步是克服經(jīng)濟(jì)危機的“良方”，但技術(shù)進(jìn)步是需要在政策扶持、金融支持、消費可行的條件下才可能將技術(shù)進(jìn)步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的。如果在2009年底真正出現(xiàn)可能替代石油的新能源技術(shù)的“影子”，那毫無疑問，在股市上將會因為眼見為“實”而掀起一輪大行情。
在金融危機正演化成全球經(jīng)濟(jì)危機的時候，近期中國政府的政策導(dǎo)向是如何重振消費，由消費而生產(chǎn)，由實體而虛擬。幸好中國十年來重在對虛擬經(jīng)濟(jì)實施“剝離不良資產(chǎn)、注入資金，強身健體”的措施，因此，面對全球金融危機時，政府在啟動實體經(jīng)濟(jì)、提振消費信心的制度建設(shè)和社會保障建設(shè)時，已具備了一個很好的基礎(chǔ)。這是滬深A(yù)股市場在全球金融危機背景下重拾信心的內(nèi)在原因，也是“三新”政策有希望化危機為轉(zhuǎn)機的契機——無疑，這就是投資者信心重建的支點。 |
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