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在全球資金緊縮，金融去杠桿化的過程中，中國致力于做長杠桿。
與西方以金融衍生品、資產證券化等表現形式不同，中國特色的加長杠桿主要表現在：人為增加流動性、信貸大量增長、消費信貸放松、上市公司進行并購重組等。
首先，政府投資與財政赤字擴大，3年4萬億的投資額不會放松，繼2008年第四季度新增1000億元中央投資之后，中央政府悄然啟動部署又一輪投資計劃，額度高達1300億元。由于赤字擴大，預計今年發債規模在1萬億以上。
在接受英國《金融時報》記者采訪時，溫家寶總理就外匯儲備表示：“第一，我們正在探討、探索如何合理有效地運用外匯儲備來為我們的建設服務。去年，我們就發行1.5萬億元國債，購買了2000億美元的外匯，由中投公司運營，包括通過企業對外投資。第二，外匯必須用在國外，用在對外貿易和對外投資。因此我們希望用外匯來購買中國亟需的設備和技術。”這意味著，我國的外匯儲備對向投資，有可能增加國內的國債發行量。
其次，央行信貸反周期大幅增長。溫家寶總理近日在達沃斯論壇上透露，中國去年11月份新增貸款是4000億人民幣，12月份是7000億，今年1月份前20天達到了9000億，占全年目標的五分之一。據中金公司估計，1月份銀行體系新增貸款將高達1.4萬億到1.6萬億元，同比增速接近20%，創下單月新高。而廣義貨幣與狹義貨幣發行量的增長，票據貼現與短期融資增加，都說明市場中流通現金增加。由于目前企業仍然無法尋找到好的投資機會，投入資本市場在反彈中刀口舔血是一大選擇。
第三，全球消費信貸緊縮，我國反其道而行之。2008年12月8日，國務院辦公廳的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》（簡稱國務院三十條）明確指出，支持汽車消費信貸業務發展，拓寬汽車金融公司融資渠道。2009年1月14日，國務院原則通過的汽車和鋼鐵產業調整振興規劃，也明確支持汽車信貸的政策。
最后，也是股市杠桿化的常用手段是，上市公司的并購重組概念方興未艾，包括中央國資委、地方國資委在內的國資委系統，無一例外地提出了利用股市重塑國有控股上市公司的計劃，股市的炒作題材有增無減。而股指期貨、融資融券作為定期向市場注射的雞血針，時不時地被揪出來炒作一番。
這在市場上已經有反應。股市與債市是此消彼漲的關系，機構投資者已經先知先覺地減持債券，從另一方面說，是政府減少了債券的供應量，從而間接向資本市場輸血。從去年下半年開始延續至今，基金、證券公司、保險公司、全國性商行、信用社的債券托管量全部減少，而大量增加的企業債等則轉歸資本市場交易。債消股漲與其說這是市場選擇的結果，不如說是政策導向的結果。
A股的這一輪上漲是新增資金刺激下的產物，也是強心針作用短期刺激的結果。對于投資者而言，未來是如此不確定，如此大的禮包不馬上打開，剩下的必然是無盡的懊悔。所以，不論A股與H股溢價率繼續上升，不論大小非泰山壓頂；不論道瓊斯指數一度跌到8000點，今年很有可能跌到6000點的現實；不論周邊國家經濟寒風陣陣，也難掩中國資本市場火中取栗的狂歡。只有等到二、三季度，實體經濟狀況水落石出，信貸超常增長無法維系，才能讓市場恢復冷靜。目前的狂歡既是對未來的透支，也是對未來不確定性的抵御。
應該指出的是，與歐美等國長期緊縮不同，中國有可能提前進入通脹（如果勞動效率無法提高則是滯脹），這意味著中國股市的表現方式與歐美股市略有不同。在反彈之后下挫徘徊，而后上升的可能性增加。而歐美股市則在令人絕望的筑底過程中，反彈不過是灰燼中的火星。
美國表面上出現通脹跡象，美國財政部抗通脹證券（TIPS）曾在去年11月20日顯示物價下跌，如今則顯示美國今年物價會上漲，而長期國債收益率上升。不過，這并不意味著美國已經走出緊縮，反而顯示投資者擔心美國尚未走出緊縮，又陷入美國國債泡沫泥潭，減少了國債的持有量。
果真如此，那我們會看到中國股市注射之后的短期亢奮，與歐美市場在火烤冰鎮中輾轉反側。 |