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為應對全球金融危機，國務院出臺了國十條、金融30條等一系列重大政策，中國人民銀行在前段時間也進行了十年來罕見的大幅下調存貸款基準利率，并適度下調了存款準備金率，開始執行適度寬松的貨幣政策。比較充裕的流動性會對證券市場產生影響，有利于提高A股估值水平和穩定性。
目前，A股市場經過大幅調整后，內在價值慢慢顯現，股東行為也漸漸出現變化，市場內在穩定基礎逐漸成熟。更加重要的是，這段時間以來，國家實行了一系列穩定市場的政策措施，促使市場穩定的政策氛圍已經慢慢形成。可以說，A股市場穩定的基礎已經形成。
本次金融危機級別遠低于1929年
當前金融危機和1929年時的大蕭條不同。我們對比一下歷史，當時美國將1000多英畝的棉花(資訊,行情)毀在田間，將大量小麥(資訊,行情)當燃料燒，將所存牛奶傾入密西西比河中；加拿大讓小麥爛在田里，阿根廷讓豬肉壞在倉庫中，巴西將咖啡投入爐中作燃料。
對比一下，我們現在的情況應該并非如此。現在只是以美國為代表的家庭開始改變消費方式，增加儲蓄率而已，這和當年數目眾多的人們陷入長時間的饑餓狀態是完全不同的。現在美國的失業數字是7.2%，最壞的數據預計是略超雙位數，而當年的數據是25%。
各國政府的監管和救助力度空前最終會產生效果。1929年最糟糕的是，各個國家進行貿易保護從而加劇了危機，而現在各個國家之間對于合作對抗金融危機取得了共識，重蹈覆轍的可能性并不大。1929年各國政府救助銀行不力，大量的銀行倒閉，導致民眾對銀行失去了信任，很多人把現金藏在床下和墻中。而現在以美聯儲為代表的各國央行對待金融機構的態度是“你們需要錢嗎”，大規模的注資行動和國有化傾向使救助力度空前。前段時間G20還作出不再讓任何一家大型金融機構倒下的承諾，使花旗銀行等金融機構得以救助。而以此為標志，最恐慌的階段應該已經發生。
再看美國，先是動用了7500億美元的救助計劃，現在新總統又開始醞釀8000億－10000億美元的刺激經濟計劃。歐洲大約動用了20000億歐元進行救助，而中國4萬億人民幣的刺激經濟計劃更加積極。另外，各個國家接近零利率的極端應對也史無前例，大規模的救助及經濟刺激計劃最終將會產生積極的效果，全球經濟緩慢恢復的概率相比繼續惡化要更大。
估值水平處于歷史低位區域
股票市場的價格水平已經處于低位區。由于金融危機的作用，全球股票市場遭到重創，股票價格水平大幅下移到了一個非常極限的地步，特別是歐洲市場，比如英國已經跌到7倍PE，這是一個非常低的水平了；德國市場和日本市場在2008年11月已經整體破凈；澳洲市場整體也接近凈資產，這樣證券市場存在的價值就受到嚴重的威脅。比如香港市場前段時間已經出現了鞍鋼3港元以下的股價，也就是說，可以用三分之一的建設成本來買下鞍鋼，這些現象在歷史的長河中只能短暫出現。從以上角度觀察，全球主要股票市場也許低點已經出現了。
而從國內A股市場本身的歷史估值水平來看，到1664點時為止，A股市場的估值已大幅回落，PE已經到達12倍的水平，PB也回到2倍的次低位，A股市場已經從一個前所未有的泡沫狀態回到目前的歷史低位水平。在1664點附近以凈資產或者略高的價格換取大量優質股票，總比6124點時平均7倍的價錢劃算。
利率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。從投資回報要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在銀行的存款收益大幅減少；而且寬松的貨幣政策也存在將來通脹的威脅，使現金持有者不得不面對收入貶值的危險，這種威脅隨著大幅降息的漸漸到來變得越來越近。更加重要的問題是，降息并無結束跡象，從這個角度來看，儲蓄收入不僅可能繼續減少并將受到將來通脹的威脅。至于債券，經過牛市后空間已經大為降低，極低的收益率水平表明債券并非首選。
隨著股票價格的大幅回落，股息率逐步增加，當股票的股息率高于銀行存款利率的情況出現時，配置股票就顯得相對合理了。以30%的分紅水平計算，1664點對應的息率水平是2.06%，這已經可以和降息之后的銀行存款利率相比，這也是目前應該轉為看好市場的重要原因。無風險利率水平的大幅降低而且有可能繼續降低，有助于提高A股估值水平，因此，大規模降息之前的1664點可能已經是一個估值低點。更加重要的因素是，不斷充裕的流動性有利于提高市場估值。
解禁股對市場影響已經出現轉機
大股東已經自發地從單方面減持轉變為雙向增減持，有助于促使市場穩定。大小非是困擾市場的重要問題，而現在的情況是這一問題已經出現了一些變化，解禁股并不是完全不計成本的單方面減持了。
我們觀察到，由于股票內在投資價值的出現，已經出現132家大股東增持的案例，其中不乏資本雄厚的中石油在內的28家央企；上市公司回購的例子也頻頻出現；也有上市公司高管自發增持的情況；更加重要的是，出現了二級市場收購的案例。這種新情況更值得重視，減持套現是快樂的，但被別人收購、失去控股地位之痛的案例增加后，也許漸漸會有人警惕起來，任何藐視自己公司股票價格的想法和行為最終都會受到懲罰。
證券市場變為全流通之后，由行政主導的并購會漸漸過渡到市場主導，資本市場的資源優化配置的功能就會大大增加，從這個意義來說，中國的股票市場已經從單一的融資功能走出，這是市場穩定的另一個重要因素。
解禁股結束單邊下跌走勢表明市場的穩定基礎形成。從6124點以來，A股市場談解禁股色變，解禁股下跌成為慣例，不管在解禁前還是解禁后都是如此，更有心者開辟了大小非減持業務成為大小非減持專業戶，以很低的折扣取得大小非的籌碼后，在二級市場中傾瀉，造成弱勢并惡性循環。但最近情況發生了改變，解禁股漸漸成為淘金之地的案例在不斷增加，甚至上漲的幅度讓人瞠目結舌，這是一個極其重要的信號，可以有效地改變市場的預期。首先，大小非們會慢慢惜售，減持專業戶們將不容易拿到低的折扣，進而在二級市場傾銷的舉動就會大幅收斂；其次，淘金者慢慢增多，會形成市場穩定的基礎，解禁股的壓力有望隨著時間的推移得到化解。
全流通的市場格局漸漸形成，促使市場穩定。全流通的市場肯定比股權分置時要合理，利益趨同的動力使“往外掏”的現象得到改觀。這是一個根本性的變革，我們不應該又回到分置的老路上，這是我們證券市場具備真正意義上的投資價值的基礎，而之前只是一個融資的場所。
隨著時間的推移，全流通進程漸漸推進，全流通的股票數量將漸漸增加。相對來說，全流通的股票對投資者的心理威脅要比非全流通小一些，市場穩定的力量也在逐步增加，從這個角度來看，時間就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的漸漸出現，使真正意義上的收購兼并成為可能。這會有效激活市場，控制權畢竟是很多人一生的追求。
救市政策促使市場穩定
標志著主導市場政策方向的指數基金已經重新發行。在2007年四季度市場接近6000點時，指數基金停止了發行，如果當時繼續發行，由于新投資者的盲目和投資知識的匱乏，加上夸大宣傳的片面性，指數基金的膨脹會進一步推升市場泡沫。而從停止指數基金發行的舉動看，就表明控制市場泡沫的重要信號已經出現。而從6124點下跌以來，雖然實施了數次降低印花稅等多個措施，但作為推升市場的工具——指數基金這個武器一直沒有被運用，也從一個側面說明推升指數的時機并不成熟。
而相隔一年后，經過大幅調整，市場泡沫已經充分被釋放，穩定又成為必要。去年12月30日廣發滬深300指數基金成立后，今年1月14日工銀瑞信也宣布獲得批準，政策方向信號已經出現。
具備高度的準確性和前瞻性的社保基金已經悄然進入。社保基金是我們的養命錢，虧損并不符合大多數人的利益，因為身份具備特殊性，故具備了超然的地位，投資的成功率高于其他機構是大概率事件。在6124點時，很多投資機構還在遙望萬點的時候，社保基金如同有神助般悄然而退；而在1664點后，社保基金又無聲無息地進入，數目已超100億元。從其身份的特殊性、盈利大于虧損的歷史記錄、政策動向的超級把握能力來分析，把社保基金的進入作為市場轉好的一個重要前瞻信號之一并不為過。
匯金公司及中投公司的出手是市場穩定的重要條件。從匯金公司的投資記錄來看，近年高額注資國有大型銀行的行動取得了巨額的賬面收益，匯金公司的輝煌投資記錄可能相當一段時間內很難被打破，所以我們并不需要懷疑其投資能力及操作水平。而從匯金公司出手在二級市場中增持三大銀行的行動來分析，這是中國證券市場有史以來的首次。再從中投公司在香港市場承接境外拋盤的氣概進行觀察，這次維護市場穩定的決心是中國證券市場有史以來最為堅定的一次。很多人非常期盼平準基金，其實成立平準基金是有額度的，但匯金公司和中投公司的資金并不存在額度限制。
市場低迷時投資勝率遠超高漲期
發行困難時投資勝率要超過高漲期。很多人喜歡在市場興旺的時候投資，這個時候經濟數據良好就業充分，IPO順利投資信心膨脹，一切都是非常如意，只是這個時候的股票比較搶手因而價格較高，企業的融資成本就相對較低，一般這個時候是伴隨著天量的融資，創多少年的新高的融資數字隨處可見，但結果往往是股票購買者之后成為竇娥。而股票低迷時，經濟表現往往不景氣，失業率高企，投資者信心不足，IPO為零，但這個時候往往也是股票價格比較低廉的時候。沒有那么多的壞消息，股票價格能夠這樣便宜嗎？價格高對股票發行者有利，而股票價格低則對購買者有利，只是很多人的行動剛好相反，像48.6元之中石油就是一個典型案例。
危機中投資從長期結果來看遠好于高漲期。從歷史統計數據來看，在一個巨大下跌后的次年投資，以后獲得正收益的概率很高。對投資者而言，無疑這是一個比較大級別的金融危機，可以說這是非常長的時間才出現一次的大危機，已經出現了巨大的投資損失。但事物都有兩方面，因為金融風暴的原因，全球金融資產價格也跌到一個比較極端的價格了，這是否也意味著一個非常長時間才擁有的投資機會已經悄然來到了我們的面前？下次就要相當長的時間才會遇到同樣的事情了，也許要十年、也許要二十年、也許要更加長的時間都難以見到的機會，可能已經擺在了具備勇氣、膽識和投資策略的投資者面前。悲觀者在危機中看到的是巨大的風險，而勇敢者在危機中看到的是眾多的機會。
符合國家需要的投資勝率更高。從更加高的角度來看，在國家需要大力投資啟動經濟的時候，在國家需要刺激證券市場發揮融資功能來支持經濟發展的時候，在國家需要投資者的時候，我們是袖手旁觀還是挺身而出這是各個投資人不同的選擇。證券投資者在這個時候也許就具備了更加高的歷史使命，同時也應該得到社會更加高的尊重和承認并好好保護之。從博弈的角度來看，6124點需要淡泊，1664點需要勇氣。從歷史的經驗來看，緊跟政策導向投資無疑比反其道而行之要擁有更加高的正確率，每次響應政策的行動最終都會帶來良好的回報，這次也許也不例外。
雖然在2008年股票曾經給投資人帶來了巨大的損失，但情況已經發生改變，也許2009年，股票會帶來希望。 |