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自銀行業(yè)改革以來,最大的風(fēng)險(xiǎn)開始突現(xiàn)。那就是,銀行的贏利目標(biāo)開始讓位于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。在銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)方面,筆者堅(jiān)定地站在王亞偉等人一邊。
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從2008年11月份開始失速下降,銀行業(yè)陷入進(jìn)退維谷的地步。一方面必須維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,才能維持銀行業(yè)的健康發(fā)展;另一方面,銀行業(yè)逐步走上市場(chǎng)化,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制越來越嚴(yán)。這兩個(gè)目標(biāo)不能兼得,銀行業(yè)到底應(yīng)該按哪種規(guī)則行事,成為懸在銀行頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
銀行業(yè)必須為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做貢獻(xiàn),這是毫無疑問的。
已經(jīng)有越來越多的政策為銀行指明了方面。2008年12月15日,國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（又稱“金融30條”）,提出了貨幣投放增長(zhǎng)基本目標(biāo):以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和約3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度,作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo),爭(zhēng)取全年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)17%左右。按照相關(guān)機(jī)構(gòu)的測(cè)算,根據(jù)17%的M2增速目標(biāo),2009年新增貸款將達(dá)到4.8萬億。這樣的貨幣增長(zhǎng)額度,已經(jīng)超出了泡沫階段的貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)。
最牽掛銀行不良資產(chǎn)的銀監(jiān)會(huì)態(tài)度有了180度的大轉(zhuǎn)向。1月10日,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的通知》明確表示,將允許符合條件的中小銀行適當(dāng)突破存貸比的限制。多位銀行業(yè)內(nèi)人士表示,這一限制的松動(dòng)表達(dá)了決策層的明確態(tài)度:希望銀行多貸款以刺激經(jīng)濟(jì)。
寬松的貨幣政策是減少企業(yè)緊縮狀態(tài)所必須的。但現(xiàn)在,銀行寬松的貨幣政策是否能夠配置到高效率的企業(yè),則成為大眾關(guān)注的重中之重。
由于寬松的貨幣政策沒有與風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配,銀行業(yè)無法監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),并且銀行與民企的合作容易流入行賄受賄陷阱,只能將絕大部分貸款投向政府大項(xiàng)目,追逐所謂的“鐵（路）公（路）機(jī)（場(chǎng)）”。建設(shè)銀行2009年新增信貸規(guī)模將達(dá)到4000~5000億元人民幣,增幅達(dá)到13~15%左右,其中一半左右將投向基建領(lǐng)域。此外,建行還與鐵道部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,為鐵道部及其下屬單位以及2008~2010年期間鐵道部重點(diǎn)鐵路項(xiàng)目,意向性提供3580億元的綜合授信服務(wù)。據(jù)初步測(cè)算,從現(xiàn)在起到明年,中國(guó)銀行(601988,股吧)對(duì)重大項(xiàng)目貸款投放金額將超過3000億元。
貸款投向大國(guó)企、大項(xiàng)目就能確保安全嗎？恐怕未必。如果此論成立,以前金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)形成龐大的不良資產(chǎn),四大資產(chǎn)管理公司就不會(huì)出爐。現(xiàn)在所說的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是新的政策性風(fēng)險(xiǎn),同樣無法否認(rèn)。與寬松貨幣政策相悖的是,民間的高利貸依然盛行,這說明民企還是很難通過金融機(jī)構(gòu)獲得信貸支持。
很明顯,銀行最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是資源錯(cuò)配。這些錯(cuò)配形成的呆壞賬,是新一輪的政策性壞賬,也許并不需要具體的金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)職責(zé),一次特殊國(guó)債或者不良資產(chǎn)剝離就能搞定。即便如此,我們依然無法否定,資源配置的低效與政策強(qiáng)迫下可能形成的不良貸款,是中國(guó)銀行業(yè)未來最大的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)銀行、李嘉誠(chéng)基金等拋售中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的股票,無論有多少理由,核心理由是看空中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的股份,他們認(rèn)為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)將在政策的壓力下做出非市場(chǎng)化的選擇。而前期的利多如稅收紅利、上市紅利如過眼云煙,一一過去,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)亟需新的概念如并購(gòu)、重組等來尋找新的市盈充增長(zhǎng)點(diǎn)。
最近,中金研究報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)資本市場(chǎng)將出現(xiàn)先揚(yáng)后抑的現(xiàn)象。主要原因是上市公司業(yè)績(jī)要到3月份才陸續(xù)公布,根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn),年報(bào)出臺(tái)總是先好后壞,我們看到了最好的浦發(fā)銀行在四季度急速下挫,很難相信其他銀行通過寬松政策就能夠獲得好的收益。
杠桿化時(shí)期已經(jīng)過去,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)是借貸杠桿,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)是市盈率杠桿。讓我們祈禱2009年開始宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),讓一切壞賬存在于想像之中。 |