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與12月初突然連續大幅貶值的情況相比，近期人民幣匯率在逐步走穩。12月24日，美元兌人民幣的中間價為6.8397，詢價系統的報價也與之相差不多，較之12月1日詢價市場收盤價6.8848，呈穩升態勢，且每日波幅有所收窄。
有人把這一現象看成是央行月初先意外設高美元兌人民幣中間價，而隨后又入市拋出美元、托人民幣盤子的結果。那么，究竟目前的人民幣匯率是否真正穩定，我國央行是否應對外匯市場進行適度干預等，這些問題都需要進行認真思考。
追求人民幣動態穩定
目前，外界對人民幣匯率穩定的理解大都停留在名義匯率上，但這種穩定不是以往那種單純為穩定而穩定的傳統思想，或者堅持穩定就是追求長期固定的做法，應當在遵循外匯市場規律中求穩定，即保持人民幣在合理、均衡水平上的基本穩定；另一層意思是，這種穩定不是名義匯率的絕對穩定，而是對一籃子貨幣的相對穩定。這種觀點與陳舊的慣性思維方式是完全不同的。
實際上，自2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率一直試圖保持一種動態穩定。從名義匯率上看，2008年上半年，人民幣升值主要體現在對美元匯率迅速上升，而進入下半年以后，第三季度，人民幣對歐元、英鎊又呈快速升值趨勢。歐盟和美國是中國最大的兩個貿易伙伴，升值給中國出口帶來的壓力不符合中國貿易政策。第四季度，在全球金融動蕩、經濟不景氣的背景下，中國在匯率政策上并沒有飲鴆止渴的想法。政府“不排除人民幣貶值的可能性”，實際上是指中國將根據自己的匯率政策目標對匯率進行結構性調整，這種調整主要是針對籃子中不同貨幣的名義匯率進行綜合平衡，使實際貿易匯率指數大體保持在一個比較穩定的范圍之內，避免出現大幅波動。
而且，2008年下半年，在美元短期內走強情況下，人民幣匯率并沒有走軟，除了在金融動蕩時期避免風險這一考慮外，也表明中國是一個負責任的國家，沒有落井下石。未來人民幣匯率仍將維持動態穩定，也就是穩中有升格局。
適度干預是可行的
外匯市場干預是一國貨幣當局在外匯市場上的任何外匯買賣行為，以影響本國貨幣的匯率，其途徑可以是動用外匯儲備、通過中央銀行之間調撥，或官方借貸等。在中央銀行干預外匯市場的手段上，可以分為不改變現有貨幣政策的干預（又稱“消毒干預”）和改變現有貨幣政策的干預（又稱“不消毒干預”）。
12月初幾個交易日，受人民幣貶值預期影響，市場充斥著美元買盤報價而鮮見賣盤報價，“美元荒”持續彌漫市場。此外，境內外遠期市場出現的巨大套利空間也增加了美元需求。針對這種情況，央行及時入市干預，提供美元流動性。央行此舉是出于維護外匯市場健康運行的考慮，因為連續跌停已經影響了市場的流動性。從央行此番入市干預情況看，其實質是屬于“不消毒干預”。再加上央行作為外匯市場交易的一員，為實現匯率政策目標可以在銀行間外匯市場通過公開市場操作進行干預，對人民幣匯率中間價產生一定的引導作用，但這種干預也是一種市場行為，而不是一種行政行為，更不是對人民幣匯率的操縱。
實踐證明，央行這種適度的外匯市場干預是可行的，12月3日至19日，人民幣匯率中間價被維持在6.83-6.85之間。
相關的政策建議
對人民幣大幅貶值應有辯證的態度。就12月初人民幣連續大幅貶值情況而言，我國在經濟轉型的過程中，再加上外部經濟下滑的沖擊，必然會遇到貶值的壓力，匯率調整是自然而然的事情。
一般而言，央行是不會隨便干預市場的，只有當貨幣過度升(貶)值時，央行才會出手干預。歷史經驗多次證明：中長期而言，央行的干預都是正確的，但短期來說，市場常常逆央行行為而動，越干預越漲(跌)。為此，央行應對干預行動的長期和短期效應有一個清醒的認識。另外，央行通過直接干預方式影響匯率，更多的是影響短期內的外匯市場運行，而匯率波動的長期趨勢是由兩國相對的利率水平、通貨膨脹水平、經濟增長率水平以及經濟結構的相對變動等實質性的經濟因素決定的。因此，對于外匯市場的干預要取得長期性、根本性的效果，間接干預手段是經常性的選擇，即運用貨幣政策工具與外匯市場運行的內在聯系，通過運用相關貨幣政策工具引導匯率波動趨勢。
有序放開人民幣匯率波動區間。總體思路，近期人民幣匯率仍維持現有波幅規定，即人民幣兌美元匯率仍保持在0.5%窄幅波動區間內。但同時，應創造推行匯率運行機制改革的條件，改革準備和改革研究同時進行。2009年3月1日起逐步擴大人民幣匯率浮動范圍。人民幣兌美元匯率的浮動范圍逐步擴大，目標區間為1%左右。同時逐步落實和完善意愿結售匯。進一步擴大中國外匯交易中心的職能，使其更好地成為人民幣兌外幣和外幣兌外幣的批發市場。2011年以后，隨著外匯管理體制改革的逐步規范和到位，人民幣匯率波動區間可進一步擴大，目標區間可以進一步擴大為2%左右。只要人民幣匯率的波動沒有超過中央銀行規定的波動區間，則中央銀行將逐步減少對市場的干預，讓市場供求逐步起決定性作用。
加大對熱錢流出核查力度。在當前紛繁復雜的國際國內經濟形勢下，來自貨幣市場、外匯市場的投機最為顯著。有關管理部門應對人民幣在不同群體中的分布結構、人民幣的流向、流量、流速進行宏觀把握，明確前一段人民幣短期貶值對不同利益群體的影響，協調因人民幣貶值而出現的利益矛盾。對近期從境內流出資金特別是熱錢要加以跟蹤分析，對利用人民幣貶值制造謠言的擾亂市場的行為，應依法予以打擊和嚴懲。
近期，外管局已下發通知，規范服務貿易等項目對外支付提交稅務證明的要求，這是防范熱錢流出的一項重要舉措，這些措施非常及時，應繼續并進一步加大力度，為央行適度有效干預外匯市場提供良好的環境。 |