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作為席卷全球的金融危機的一大副產品，東北亞區域金融合作近期破局。中日韓三國央行12月10日發表聯合聲明，同意定期召開行長會議，就區域經濟金融形勢和共同關心的有關央行的議題交換意見。兩天后，中國人民銀行和韓國銀行簽署雙邊貨幣互換協議，提供流動性支持規模為1800億元人民幣（折合38萬億韓元）。雙方可在上述規模內，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣。協議實施有效期3年，經雙方同意可以展期。13日，中日韓三國領導人在日本福岡首次單獨召開峰會，就加快擴大區域性貨幣互換體系以及盡早增資亞洲開發銀行達成了共識。這次峰會標志著東北亞區域金融合作進入了一個新階段。
中日韓都實施出口導向的發展戰略，美歐經濟步入衰退以及新興市場經濟體增速顯著下滑，使得三國面臨的外部需求急劇惡化，而國際金融機構的去杠桿化導致國際短期資本流動的方向與規模發生巨大變化。中、韓面臨短期國際資本流出，日本則面臨日元套利交易平倉而帶來的短期國際資本流入。近期韓元對美元大幅貶值，日元對美元顯著升值，可以說都是資本流動惹的禍。
盡管10年前爆發了金融危機，但近10年來韓國居民、企業與政府再次舉借了很大規模的美元債務，外資對韓國金融體系與資本市場的滲透極深，韓國再次出現了經常賬戶赤字，因而是三國中受本次全球性金融危機沖擊最大的國家。今年以來，韓元對美元匯率已累計貶值約40%，韓國央行不得不利用外匯儲備干預外匯市場，目前韓國外匯儲備約為2400億美元，但每個月韓國央行就被迫在外匯市場上出售200億至300億美元。如果形勢進一步惡化，且韓國不能獲得國際組織或鄰國救援，一旦外匯儲備耗盡，韓國極有可能再度爆發與10年前類似的貨幣危機與金融危機。
過去的慘痛經歷與當前的現實分析均表明，IMF有限的資金池難以滿足目前許多國家的融資需要，是不能指望的。在這種情況下，韓國率先倡議在中日韓三國之間建立危機救援基金，向外匯儲備存量占全球頭兩位的兩個鄰居求援。而中日兩國積極響應了韓國的倡議，三方一致同意擴大三方之間在清邁協議下的雙邊貨幣互換安排，為韓國提供了超過400億美元的額外資金。而更重要的是，中日兩國的援助承諾，有助于韓國金融市場上的投資者盡快恢復信心，遏制資本的進一步流出。
除了幫助韓國緩解次貸危機沖擊的直接意義之外，中日韓三方金融合作提速，還具有如下幾個重要意義：其一，這意味著東亞三國未來將會加速直接的金融合作，而不是繼續通過借道東盟來完成。由于中日韓之間的歷史問題始終沒有得到根本解決，三方的制度性合作向來缺乏堅實基礎，因此三國均通過加強與東盟的雙邊合作來間接推進東亞區域性貿易金融合作。例如，三國都分別與東盟開展了自由貿易區談判，而三國之間的相應談判則有所滯后。而次貸危機的爆發則使得三個國家增強了一損俱損的危機感，從而促使各方加快了求同存異的合作進程。
其二，這意味著作為東亞貨幣金融合作的制度性成果，清邁協議在不遠的未來可能更進一步。目前清邁協議框架最大的兩個問題是：貨幣互換是雙邊的而非多邊的，這意味著資金不能得到充分利用。例如，假設中日、中韓、韓日各自的雙邊貨幣互換是200億美元。如果韓國金融局勢惡化，韓國最多可獲得400億美元的互換額度。如果把貨幣互換協議多邊化，則韓國最多可獲得600億美元的互換額度。多邊化的貨幣互換協議其實與亞洲貨幣基金已經非常相似，這相當于在東亞儲備庫的基礎上更進一步，但同時需要建立一個中日韓之間的金融合作協調小組。這個小組負責對多邊化貨幣互換協議乃至貨幣基金的管理。另外，貨幣互換仍然沒有與IMF的貸款條件完全掛鉤，這極大限制了各國實際上能夠獲得的互換額度。未來各國應該將貨幣互換與IMF的貸款完全脫鉤，只要雙方同意就能夠動用100%的互換額度。
與歐盟相比，東亞地區同樣存在貨幣一體化的基礎，而且區域內貿易與投資已占到總貿易與總投資的相當比重，這些國家的經濟結構更加類似，利用統一宏觀經濟政策應對不對稱性沖擊的能力更強。困擾東亞地區貨幣合作的主要障礙在于政治問題與歷史問題。日本不能直面歷史成為整個東亞貨幣合作的死鎖。因此，東亞貨幣合作通常具有危機推動的特征，即只有大規模危機的爆發才能夠幫助各國暫時擺脫政治歷史考慮，將區域合作向前推進一步。10年前的東南亞金融危機催生了清邁協議，而當前的次貸危機則有機會把東北亞區域金融合作繼續向前推動。 |