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股市最大的動向不是降息,不是注資,而是國資委直接持股初露風聲,這將改變中國股市的整體生態。
國資委主任李榮融先生12月15日在中央企業負責人工作會議上表示,我國將在2009年繼續推進中央企業公司制股份制改革。國資委將繼續推動中央企業整體上市,同時積極探索國資委直接持有整體上市中央企業股權。
如果此議成立,國資委不僅將成為中國股票市場持有股份最多的最大莊家。以往人們對于國資是股市“幕后大腕”的議論,由國資委自己坐實,還將成為世界上最大的股權投資公司。
國資委持股比例有多高？只看下列數據即可。目前一千五六百家上市公司之中,860多家為國有控股上市公司,國資委持有限售股的大頭,央企控股的上市公司雖然不過兩三百家,但其所持限售股卻占到全部限售股的75％以上;目前的1.2萬多億股限售股中,國資委和財政部所持至少達8000億股,僅金融和石油、能源板塊,就超過6000億股。此外,20家總股本100億股以上、大股東持股50％以上的央企和部分地方國企,總股本1.15萬億股,大股東持股8100億股,大股東平均持股70.27％。隨著國企的重新整合、整體上市,國資委實際掌控的股份只會多不會少。筆者想破頭也想不出來,由一家機構擁有整體市場份額的70%以上,其他投資者還能怎么玩？
國資委直接持股的前提條件,是國有控股公司完成整體上市。現在國有控股上市公司的母公司,代持國有股份,一旦整體上市,則股份由出資人代表國資委代持。可以想像,國資委變身成為投資公司是個漸進過程,隨著一家家公司的整體上市,國有股權一家家轉到國資委手中。國資委從國務院下屬特設機構,成為名正言順的政府投資公司。眼睛一眨,老母雞變鴨,國資委成投資公司。如此,李榮融先生心向往之的淡馬錫模式,正式浮出水面。
另一個頗富想像力的可能前景是,中央國資委成為央企投資公司,地方國資委成為地方國有控股企業的投資公司,上下等級分明,打個通俗的比喻,中央國資委與地方國資委成為大小王牌。
如此一來,我國股票市場也就成為最具特色的政府資金博弈市場。匯金是主要金融機構的大股東,國資委是大大小小國有控股公司的大股東,加上保險、社保等特殊身份的機構,形成了密不透風的“國有系同盟軍”。
股票市場從烽煙并起的
“戰國時代”,轉向“統一王朝”。
筆者擔心的是,“國有系同盟軍”靠誰為生？如果說在央企母公司各自掌握股權的時代,市場性的機構投資者還能合縱連橫,那么,在國資委的統一號令之下,這些投資者是否存在生存空間？當初撒切爾夫人的國企改革,政府手握一股有特殊投票權的國有金股,不到關鍵時刻,絕不使用,以免破壞市場生態。如果在封閉的A股市場,國資委手握如此龐大的股權,當然可以號令江湖,如果濫用號令權,市場還有活力嗎？
當然,我們不必把國資委想像成是與民爭利。實際上,國有資產法的立法原則是將國資代表的全體人民的利益和股民的利益結合在一起,在實現國資保值增值的同時,不要忘記股市的穩定和股民財富的增長,對于轉讓管理以及考核都會有相關規定。早在去年7月,國資委就下發了相關股權減持的三個綱領性文件,要求總股本在10億股以下的公司,連續3年內減持股份不超過總股本的5%;總股本在10億股上的3年內減持不超過3%。而按照2005年9月頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》,在1年鎖定期滿后,持有上市公司股份總數5%以上的非流通股股東,出售數量占股份總數的比例在12個月內不得超過5%,在24個月內不得超過10%。為了穩定股市,國資委也附和證監會呼吁國企增持。
不得不指出,這些規則大多數都不是法律硬性約束,而是在市場共輸的緊急狀況下的特殊表現,把股市的漲跌、大小非的拋售與否寄托在一個大股東或者大股東代言者的自覺性上,不算什么明智的事。
只有一種解釋能夠說服我,如此行事還有一定道理。那就是,國資委擁重權而巋然不動,等到市場徹底放開之后,與國際大資金一較高下。到那時,中國市場向國際開放,在交易上彼此能力可以見個真章。 |