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回顧改革歷程，逆境往往是改革的催化劑，當前，央行和財政部為了刺激內需聯手推出的樓市救市政策，為久拖不決的利率市場化改革打開了突破口。雖然短期內一系列促進房地產消費的政策難以取得即時的收效，但利率市場化一旦啟動，將根本改變我國資金供求結構，為刺激投資、消費需求、優化信貸資源配置提供源源不斷的驅動力，與刺激樓市需求的短期政策效果相比，后者才是我們真正期待的。
昨日起，各商業銀行正式實施新政，商業性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%，金融機構可適當調整住房貸款條件。從政策目標看，本次新政立足于“支持擴大內需和居民購買普通自住房”的大原則，堅持了以結構調整刺激內需的目標，對戶型和自住、投資需求有區別對待的政策，而這些都有待新政細則的出臺，因此，在細則出臺以前，銀行普遍采取觀望態度。另外，在當前房地產價格下行預期已經確定，國際、國內經濟局勢出現重大變局的背景下，消費者紛紛選擇持幣待購，所以，雖然有業內人士指出，房貸利率調整相當于將房價下降10%，但從第一天的市場反應看，政策真正發揮效應的時間恐怕有所滯后。
與政策直接效應相比，更值得關注的是該政策背后，利率市場化改革破局的大趨勢。據分析，新政實施以后，將會首次出現商業房貸利率倒掛。由于人民幣5年以上貸款基準利率目前是7.47%，打過7折之后是5.229%，存款利率經歷了2007年的加息周期之后，最長的5年期存款基準利率仍然高達5.58%，高過享受7折優惠的房貸利率0.351個百分點。
首次出現的利率倒掛將極大地撼動當前銀行的贏利模式，當前，我國銀行絕大部分營業收入和利潤還是來自存貸利差，存貸利差與銀行的市場競爭力毫無關系，是中央銀行通過行政手段設定的。例如，我國一年期存貸利差達3.15%，而根據國際知名咨詢公司波士頓發布的《銀行業價值創造報告》顯示，在成熟的市場上利差最多只能達到20個基點（2%）。也就是說，中國的利差水平高于成熟金融市場14倍之多。
僵化的利率定價機制，導致資金價格無法靈活反映市場供求，商業銀行之間無法展開市場化競爭，風險控制水平停滯不前。更重要的是，由于利率水平無法反映真實的資金供求關系，導致宏觀金融政策往往面臨失靈，因為降低利率只能導致市場資金總供應量增加，而無法令新增的資金經由金融體系得到有效配置。在當前的利率制度下，我國官方貸款利率扣除通貨膨脹率后為負，而我國行政化的貸款分配指標和金融機構準入門檻，令迫切需要融資的中小企業群體資金卻極其匱乏，民間高利貸利率達到驚人的水平。與此同時，由于存款利率存在上限管制，在高通貨膨脹率的情況下，實際存款利率為負，在投資渠道缺乏的情況下，房地產、股票市場泡沫必然形成。
一直以來，促進利率市場化、降低民間金融的準入門檻都是我國銀行業改革的核心內容，只有利率反映資金供求關系，資金供求結構才能理順，一方面解生產領域的資金之渴，另一方面也可以居民增加存款收入，降低消費成本。本次房貸政策調整對利率市場化改革無疑是一個重大促進。從中期看，放權銀行自行控制風險，將加速銀行同業競爭，從長期看，利率市場化改革的進一步推進，將啟動內需的核按鈕，為我國經濟可持續發展提供動力。 |