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10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將于近期啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作(10月6日《新京報(bào)》)。
表面上看，中國(guó)股市自此從單邊做多時(shí)代進(jìn)入多空并存時(shí)代，似乎逆國(guó)際限制做空的大勢(shì)而動(dòng)。但在目前的特殊情況下，把融資融券單純理解為啟動(dòng)做空機(jī)制是片面的。市場(chǎng)需要交易雙方，不可能形成沒有人接盤的單邊做空市；證監(jiān)會(huì)明確解釋，試點(diǎn)期間嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，融資規(guī)模將大于融券規(guī)模，因?yàn)樽C券公司目前可向客戶借出的資金量要遠(yuǎn)大于股票數(shù)量。融資融券預(yù)留了日后做空的交易平臺(tái)，使股票價(jià)格趨于合理，但不等于現(xiàn)在就可以大規(guī)模做空。只要限制保證金與融券數(shù)量，也就能夠限制做空規(guī)模。
券商與央企上市公司將因此受到鼓舞。獲得融資融券資格的證券公司是首當(dāng)其沖的獲益者，他們的經(jīng)紀(jì)收入因此提升。中信證券、海通證券股價(jià)大漲，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)提前反應(yīng)利好預(yù)期。融資融券的標(biāo)的證券必須是基本面優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股，具備高流動(dòng)性，不存在被操縱的跡象，基本可以鎖定在滬深300成分股之中。目前以融資為主導(dǎo)的融資融券與央行發(fā)行中期票據(jù)本質(zhì)相同，即由銀行、由證券公司向信心匱乏的市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而大盤藍(lán)籌股成為拔得頭籌的受惠者。
但是，一項(xiàng)政策的出臺(tái)需要短期與長(zhǎng)期雙重規(guī)劃。從短期來(lái)看，央企上市公司回購(gòu)與融資融券是股市的兩支強(qiáng)心針，會(huì)給央企與證券公司注入流動(dòng)性。但在長(zhǎng)期效果上，融資融券存在監(jiān)管與市場(chǎng)雙重風(fēng)險(xiǎn)。
監(jiān)管層認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在可控的范圍之內(nèi)。主要是從試點(diǎn)證券公司與融資融券標(biāo)的公司的規(guī)模與資持控制，從控制杠桿比例著手。融資融券客戶保證金比例較高，券商會(huì)根據(jù)自身情況提高風(fēng)險(xiǎn)控制比例，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不大，由于融資規(guī)模將大于融券的規(guī)模，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)大量賣空。
但不能否認(rèn)，融資融券存在道德與技術(shù)難點(diǎn)：道德風(fēng)險(xiǎn)在于，所有可融出證券的公司的信用由哪方背書？他們會(huì)不會(huì)上演認(rèn)沽權(quán)證的荒唐一幕？如果券商與融資融券者聯(lián)手，則風(fēng)險(xiǎn)更大。技術(shù)難點(diǎn)在于，利率如何制訂？由于我國(guó)利率并未徹底市場(chǎng)化，也缺乏完整的波動(dòng)率曲線，以銀行利率為基準(zhǔn)的融資融券無(wú)法體現(xiàn)資本市場(chǎng)的特性。期待融資融券的細(xì)則能夠?yàn)橥顿Y者釋疑、解惑。 |