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我們辛辛苦苦創造的財富,由于內需的不足,只能讓透支消費的美國去消化的模式得好好反思了。中國資本走出去既要謹慎也要抓住機會,尤其是對資源型以及擁有核心技術的企業和金融機構的股權投資,應該給予更大關注。人民幣要抓住時機“國際化”,可以考慮在與中國貿易和投資往來較多的國家和地區發行人民幣債券。
世界經濟的“失衡發展”終于在當今貿易逆差和資本流入的第一大國爆發了百年一遇的金融風暴,而在金融全球化的環境中,這場風暴很容易席卷到貿易順差和資本流出的亞洲國家。僅僅半年,美國不僅失去了前五大投資銀行中的三家,只剩摩根斯坦利和摩根大通,而且,讓世界外匯儲備資產最豐富的國家和地區的“托管”資產嚴重縮水,更導致這些國家不健全的金融市場震蕩不已。
在筆者看來,引發這場風暴最主要的責任在于那些被世界“過剩的流動性”“慣壞”了的華爾街精英們,是他們刻意掩蓋風險真相,貪婪地運用金融創新的能力,吸納可能得到任何一點流動性,以求得他們高收入的目標和轉嫁風險后的快感,卻造成了今天連美國監管當局也不得不承認的“認知”風險——至今為止還沒有能夠測到風暴所形成的黑洞究竟有多深!
另一方面,美國監管部門和決策部門為了追求當時經濟向上的政績,或滿足于標準化的監管模式,而默認或忽視華爾街的創新業務,由此種下了造成華爾街創新業務越來越滋長“道德風險”的毒瘤。如何加強對人的監管,提升風險和收益匹配的激勵機制,就是留給全世界監管部門的艱巨任務。雖然,這場金融海嘯也讓一大批華爾街的精英們暫時無家可歸,可是,全球金融市場的財富管理機會隨時都在等待著他們去繼續施展難以被他人替代的才能!新加坡政府目前就在大批高薪引進來自華爾街的金融人才,所以,從這個意義上講,他們并沒有受到嚴厲的懲罰。
美國的消費者和投資者都因債權打了水漂而創巨痛深,但他們在經濟繁榮階段不理性的透支買房和過度的消費行為,也為房貸市場非理性的繁榮提供了物質基礎。可以說,是美國消費者對華爾街的過度自信和他們根深蒂固的“透支”消費文化,讓他們不知不覺地走上了不歸路。他們甚至還認為集體投資行為的失敗,一定會得到政府事后的保障,所以,在華爾街的“安排”下,大眾的資金參與規模和群體范圍變得越來越大,直接威脅到整個社會經濟和金融體系的穩定。事實上,華爾街綁架了監管部門,而在金融全球化的環境下,華爾街也綁架了各國央行!全球救市就是這一“道德風險”行為的最好佐證。
如果只有透支消費文化,只有華爾街“非凡”的投資才能,在美國日益標準化的監管環境下,很難讓泡沫無限吹大。正是因為有了大量的外資流入,增強了美國金融市場的流動性（甚至達到泛濫的地步）,為金融創新業務的蓬勃發展提供了必不可少的“糧食”。由于境外資本對華爾街的運行存在嚴重的“信息不對稱”和“理財能力的不對稱”,再加上美國監管部門的監管模式的落伍,遂使美國金融創新業務的扭曲發展,畸形繁榮,以至于事后的金融震蕩震撼了全球每個角落。
為美國金融市場提供源源不斷的流動性的主要是東亞國家,因為自身金融體系的脆弱性（甚至為了發展制造業,保持出口競爭的優勢,有意的控制金融要素價格,比如利率和匯率等,以至影響企業、個人和金融機構控制金融風險的能力）,管理外匯財富能力的有限,他們大多數都采取間接投資的“保守”方法,豈知本以為“低收益”的資產風險會最小,結果卻承擔了資不抵債的高信用風險和市場風險的猛烈沖擊。兩房債券的巨額損失,國家主權基金的投資迷茫,在雷曼等投行托管業務上風險敞口的放大等等——東亞國家卷入這些風險狀態的程度非同小可,為處理事后的危機所付出的救助力度也不可小視。現在東亞各國都在痛苦反思:辛辛苦苦創造的財富,由于內需的不足,只能讓透支消費的美國去消化,結果在這場風暴中,直接和間接的造成了不可估量的損失。
痛定思痛,東亞國家今后必須要考慮內需支撐的增長模式和培育發展亞洲美元離岸金融市場。
而對中國而言,應對美國金融風暴正有三個急迫課題:
首先,保證金融體系的穩定。目前最關鍵的是要確保消費者對金融體系穩定的信心,堅決避免不必要的擠兌風潮導致本來完全能夠維持的金融機構不得不倒閉。必要時,可以向一些影響較大的金融機構注入資金,以避免美國金融危機對我國金融體系的負面傳染效應。當然,迫不得已的話,也可以學習美國對問題機構導入有效的破產和重組方式。
其次,中國資本走出去既要謹慎也要抓住機會,雖然,前一個階段,海外投資的業績十分糟糕,那是因為我們的經驗不足和對美國金融風險的管理能力欠缺,但不能因此產生畏懼心理,而要看成是一次寶貴的投資機會,尤其是對資源型以及擁有核心技術的企業和金融機構的股權投資,應該給予更大關注。對此尤須與美國監管部門巧妙周旋,如果只是因為現在美國流動性短缺,不得已容許我們進場救市(比如,工商銀行紐約分行的成立等),而到市場企穩之后他們卻又拿出國資背景的理由阻礙我們擴大收益的再投資行為的話,我們真的只是在為美國不負責任的金融創新業務的損失而單純地買單!
還有,人民幣要抓住時機“國際化”,在“紙幣本位”的時代,國際貨幣地位的債務國比沒有國際貨幣地位的債權國更為有利,這是美國次貸風暴給我們上的最深刻的一課!當然,我們要考慮國情,不能急于求成,可以先考慮發展美元的離岸業務。亞洲擁有全世界三分之二的外匯貯備,這么龐大的美元資產如果能夠重起爐灶,在中國投資保值交易,那對我們外匯儲備的安全性和產業結構的轉型都將產生無可估量的作用。中國經濟的規模在不斷壯大,與中國的貿易和投資往來的國家和地區越來越多,隨著人民幣的不斷堅挺,這些伙伴國家的經濟主體越來越愿意持有人民幣和用人民幣作為儲備資產來保值,因此,中國政府如能在這些地區發行人民幣債券,對人民幣走向國際化將發揮極為重要的作用。最后,當時機成熟,再來讓人民幣匯率完全走向市場化,讓人民幣成為完全自由兌換的貨幣,真正完成人民幣走向國際化的所有義務和環境建設。那時,中國人的經濟命運就能真正掌握在自己的手中。 |