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今年5月份以來，CPI同比增幅已經連續4個月保持了下降的趨勢，但PPI卻不斷上漲，8月份PPI更是同比上漲10.1%。CPI和PPI的倒掛看似有日趨嚴重之勢。
首先，由于兩個指標所包含的內容不一樣，導致兩者的走勢出現偏差。CPI的成分中，食品所占比重大概在33%左右，而PPI的成分中，食品所占比重只有10%左右。在今年年初，由于糧食價格和豬肉價格等食品類漲幅很大，因此，CPI保持上升的態勢；同時，受輸入型通脹影響，工業原材料價格也處于上漲的態勢。由此，CPI和PPI同時保持上漲的趨勢，由于糧食價格和豬肉價格在年初上漲的幅度很大，因此，從年初到5月份左右，CPI一直處于PPI上方。但隨著國家對糧食生產和豬肉生產的大力扶持以及施以一定的價格管制，食品價格出現了回落，而另一方面，工業原材料價格卻一直處于上漲態勢，導致CPI和PPI出現交叉，最終倒掛，隨著食品價格進一步回落，CPI開始步入下行通道，而PPI卻一直保持上漲的態勢。
此外，從PPI的變化傳導到CPI同樣存在時滯，導致CPI的走勢暫時脫離PPI。一般來說，經濟市場化程度越高，這種傳導的時滯就會越短，反之就會越長。目前國內在原油、電力等方面還存在著一定價格管制，同時部分領域市場化程度還不夠高，由此導致PPI傳導至CPI的時滯較長。
最后，相對而言，下游商品的價格競爭要比上游激烈的多，在市場經濟初級階段，企業往往傾向于采取價格競爭的策略，因此，也導致了PPI的上漲暫時很難轉嫁為下游商品價格的上漲。
因此，短期的通脹壓力減緩不能成為放棄從緊貨幣政策的理由。在當前這種背景下，即便貿然放松貨幣也會無濟于事。放松銀根，無疑企業將獲取更多的資金來增加投資，企業投資的增加只會導致原材料需求的增加，反而把原本處于高位的PPI繼續往上推。PPI上漲后，企業只有兩條路可選，要么加價，要么選擇死亡，企業的這兩條路都會給中國經濟帶來致命的打擊。另外，即便放松貨幣，這些放松的貨幣又會大量流向大型部門，從而加劇經濟結構的失衡，造成新一輪的局部性行業過熱，最終只會使中國經濟結構更加扭曲。
從現在看來，反而是財政政策施展的空間更大，即當前最佳的政策搭配是寬松的財政政策和緊縮的貨幣政策。不能一想到財政政策就想到投資，或者再發一批國債。現在企業盈利有所下降，倒閉的企業增加，與其在這些企業要倒閉的情況下新增一批投資，不如通過減稅讓這些企業獲得生存機會。我認為，要防止經濟下滑，未來發揮財政政策作用非常重要。 |