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目前，管理層對于解決大小非的問題正在著手研究，然而，要想把大小非的問題解決好也不是一件容易的事情。如今，“二次發售”配合“可交換債券(資訊,行情)”等市場流動性管理工具成為專家們熱議的焦點，一些專家認為，如果能夠不打折扣地付諸實施，將是徹底解決大小非流動問題的實質利好。
事實上，“二次發售”同樣有操作上的難題。目前，二次發售包括兩種模式，一是美國模式，又被稱為“二次發行”，指公司主要個人或機構持股人對公眾發售其限制性股票；第二種是類似于中國香港的存量發售機制，通過尋找合適的大宗股權長期買家，在不會對二級市場股價造成持續沖擊的前提下，實現大宗股份的減持。
然而，筆者認為這兩種模式均不適合于國內股市行情。主要原因是這兩種模式是為針對少數公司的大宗減持而制訂的，對于二者資本市場來說，接收的資金充足，因此減持不會成為問題。而在國內，“二次發售”所面臨的是整個A股1600余只股票的全面減持，其容量是目前A股市場的兩到三倍。
據統計，尚未解禁的限售股高達13萬億元，其中，意欲出售的限售股市值為4.3萬億元，占當前國內市場總流通市值（7.65萬億元）的56％左右，而且，如果新股繼續發行，新增的大小非數量會遠遠超過減持的數量，大小非的壓力將會越來越重。
13萬億相當于今年國內上半年的GDP總值。這么龐大的一筆數字任誰也無法接單，大股東如是，大機構如是，就是一些經濟不景氣的發達國家怕也無法面對如此的天量。所以，一些經濟專家的設想無論多么美好，在天量面前，尋找下家只是市場的一廂情愿而已。并不具有可操作性。
那么，“二次發售”到底有沒有可行性呢？筆者以為還是可行的。不過，非常事得采取非常手段。同樣是依據管理層“可交換債券(資訊,行情)”的方法。不過，這種“可交換債券”變成了“期貨債券”，操作中也不能按照1：1的比例來實行，而要借鑒期貨的一些模式，如采取100：1的比例讓市場持債。就是說市場中機構與股民購買100股的“期貨債券”，大小非就得兌換10000股的相應股票。另外，“期貨債券”與正股股價應是等值的波動。如此一來，10萬億的存量只需市場花費1000億的資金就能消化。當然，在此購買過程中，管理層必須要求機構與投資者應具有足夠的保證金。
為了活躍“期貨債券”的交易，管理層可以推出一個如權證之類的“期貨債券”板塊出來，采用T+0的方式進行交易，另外還可以適當減免手續費、印花稅等等。為了不至于對A股市場的資金造成壓力，“期貨債券”時間可以設置為10年。
大小非變成“期貨債券”以后，由于比例的變更，其收入從何而來？在“期貨板塊”中，大小非減持數據及成交收入都應該有一套專業的記錄，大小非可以憑借收入記錄在相應的銀行提款，而真正讓“期貨債券”由100：1變回1：1的，是在“期貨債券”重新流回到A股之時。為了防止“期貨債券”對市場資金造成巨大壓力，管理層與政府部門可以合作，每年回購一定比例的“期貨債券”沖兌到A股，由于兩個市場股價的等價性，政府也不會出現虧損的概念。這樣，“期貨債券”的規模就會越來越小，而“二次發售”真正起到了解決大小非難題的作用。 |