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“一川煙草，滿城飛絮，梅子黃時雨”。梅雨時節過后的世界經濟和國際金融形勢猶如賀鑄《青玉案》名句描述的那般“愁緒點點飄”。油價跌了，金價跌了，美元漲了，股市變了，次貸魅影重現了，世界經濟似乎也有些蔫了。其中，最令人關注的莫過于油價“飛流直下三千尺”。2008年8月15日，紐約市場原油期貨價格收于113.77美元/桶，較7月14日的145.78美元下跌21.96％。而自2007年末至2008年7月14日，油價氣勢如虹地一路飆升了57.77％。那么，油價的跌跌不休究竟是曇花一現還是趨勢反轉？這個問題的答案與油價下跌的背后推手息息相關，而這些推手恰恰反映了世經層層疊疊的悄然變化。
拉低油價的因素很多，概括而言主要有以下幾個：
一是季節性因素。從歷史數據看，每年秋季油價都會出現一定程度的“習慣性”回落，原因一方面是夏季用油高峰過去，另一方面是秋季的自然災害預測準確性上升，不確定性因素減少。
二是實體經濟因素。雖然美國經濟2008年第二季度的增長率為1.9％，但如果除去出口貢獻的2.42個百分點，美國可能由于房市深度萎靡、投資不振而經歷負增長，因此美國經濟不容樂觀。更重要的是，最新數據顯示第二季度歐元區經濟和日本經濟都出現了收縮，在全球大多數主要經濟體均增長乏力的背景下，原油需求下降，油價下跌。
三是貨幣因素。近期油價和美元的表現高度相關。在國際外匯市場，美元匯率呈現出短期反彈的上升勢頭。2008年8月15日，以一籃子貨幣加權計算的美元指數收于77.18，較7月14日的71.915升值了7.32％。此前，美元匯率受次貸危機影響一直跌跌不休，自2007年末至2008年7月14日，美元指數下跌了6.23％。由于大多數原油產品是用美元標價，所以美元反彈拉低了油價。
四是資本流動因素。最近關于國際資本流出商品市場、回流美國市場的猜想不斷升溫，雖然沒有確切的數據有力證明這一趨勢，但國際資本存在回流美國市場的理由，畢竟美元升值提高了美元資產的相對吸引力，美聯儲的升息預期也加大了投資美國的可能收益。美國8月國際凈資本流入為511億美元，而前一個月為凈流出25億美元。雖然數據證據還不夠充分，但至少國際資本流動轉向的可能性不斷加大。
五是均衡回歸因素。由于前期油價的飛速上漲一定程度上是由于投機炒作大幅放大了供需因素，使得油價過高偏離了反映真實供需變化的“長期均衡水平”，所以，油價近期的回落也是對過去“失衡”的一種自我調整。
從這些因素的可持續性看，油價繼續大幅下跌至前兩年水平或者大幅上漲至上半年高位似乎都有些希望渺茫，此番油價下跌可能不是趨勢反轉的標志，原因有二：一方面，從貨幣角度看，美元僅是反彈而非見底。此輪美元反彈并非是美元貶值見底的標志，因為從均衡匯率的視角分析，美元貶值見底需要滿足三大條件，包括次貸危機見底、歐美經濟對比根本變化和美聯儲進入加息周期，由于美元反彈尚缺乏長期推動力的支撐，所以油價下降可能也會出現反復。另一方面，從實體經濟角度看，世界經濟長期增長動力猶存，需求放緩并非長期趨勢。雖然次貸危機的影響還可能將小幅拖累2009年世界經濟增長，但從未來發展看，世界經濟有望進入一個新的較快增長階段，2010、2011和2012年的世界經濟增長率可望逐年上升。長期利好包括：美國經濟陷入大蕭條式長期衰退可能性較低；世界經濟增長多元化趨勢將為長期發展提供助力；經濟全球化進程不可逆轉，長期增長動力依然存在；跨國政策合作不斷增強，世界經濟博弈結構有所改善；科技進步將持續提高勞動生產率，促進世界經濟的長期增長。
風物長宜放眼量。油價長期走勢取決于供需基本面的變化，目前來看，未來幾年世界經濟有可能復蘇，而石油供給的增長卻較為有限，加之石油卡特爾的壟斷力量未見削弱，因此油價在長期中可能將居于高位，波動性非常大。 |