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強勢美元重來 連串問號高懸
    2008-08-21    作者：劉濤    來源:上海證券報
　　當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉嫁給中國。在奧運會結束后，對美國國會參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應有足夠估計。
　　美元指數(shù)自7月上旬以來突然發(fā)力，從71.91開始連漲五周，8月15日突破77關口，累計漲幅達7.18%。與此同時，非美元貨幣則全線下跌，8月15日，歐元跌至1.4736美元，與7月18日的高點1.6035相比，跌幅達8.1%；英鎊直線下挫至1.8557美元，與7月15日的高點2.0146美元相比，跌幅達7.9%；過去1個月以來，澳元跌幅達12.4%，日元跌幅達5.4%。此外，上半年快速升值的人民幣在美元面前連續(xù)四周下跌，自7月中旬觸及歷史最高水平6.8103元之后，8月15日中間價為6.8649元，累計下跌約600點，跌幅近0.9%。上述數(shù)據(jù)表明了兩點：美元走強至少在中短期內已是一個較為明顯的趨勢；人民幣兌美元貶值勢頭不如其他貨幣明顯——換言之，人民幣兌主要非美元貨幣呈升值趨勢。
　　正如國際油價的瞬間潰退引起眾說紛紜一樣，此番美元強勢的原因也令市場莫衷一是。綜合各方觀點，無非以下幾種解釋：一是所謂的“美元七年之癢”說，自上世紀七十年代與黃金(資訊,行情)脫鉤以來，美元幾乎每七年有一次大起或大落，最近一次大落始于2001年，今年重新崛起也在情理之中；二是“超跌反彈”說，美元再次走強并非美國宏觀經濟基本面或貨幣政策上出現(xiàn)了什么重大轉折，只不過前陣子跌得過頭了，現(xiàn)在向理性區(qū)間回歸；三是“國際收支改善”說，由于此前美元大幅貶值，刺激美國出口增長，外部失衡的暫時改善促使美元匯率上升；四是“資金回流”說，受次貸危機影響，眾多美國金融機構和跨國企業(yè)遭遇流動性黑洞，紛紛將資金從世界其他地方抽調回美國救駕，這樣，在歐洲、亞洲等地外匯市場上，美元就顯得相對稀缺了，因而匯率上升。最后，要歸功于國際貨幣政策的協(xié)調，如果細心觀察，美歐央行早已開始了頻繁的口頭干預。例如，美國財政部長保爾森此前一再為強勢美元造勢；就連美聯(lián)儲主席伯南克過去兩個月以來也一反常態(tài)，公開表示“美元持續(xù)下跌不受歡迎”；歐洲方面，歐盟委員會主席巴羅佐等近來開門見山提出，美元貶值已是全球擔憂的問題，歐盟希望美元與其他主要貨幣的比價更為均衡。
　　當然，對于多數(shù)人來說，更關心的還是美元升值對本國經濟有何影響。
　　顯然，對于歐元區(qū)而言，歐元相對美元貶值是利好消息。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局8月14日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)15國GDP今年第二季度下滑0.2%，其中，德、法、意第二季度GDP環(huán)比分別下降0.5%、0.3%、0.3%。出于對通脹治理的嚴格承諾，歐洲央行不可能像其他國家一樣，借助降息來刺激疲弱的經濟，而通過貨幣貶值、出口擴張來拉動經濟不失為在貨幣政策不變前提下的良策。
　　日本同樣也面臨經濟衰退。經通脹因素調整后，其第二季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比則下降2.4%；而作為衡量日本經濟現(xiàn)狀的一項關鍵指標，日本6月經濟同步指標由5月的103.3降至101.7。因此，日元兌美元貶值也有刺激出口的作用。
　　對于石油輸出國而言，美元升值意味著國際油價的進一步回落，從而將大大擠壓其利潤空間，風光一時的中東國家主權財富基金將不得不仔細掂量如何用好手中有限的資金了；而對阿根廷、泰國、越南這些糧食出口大國來說，好日子可能已暫時遠去了，如果不學會計劃，財政狀況和經濟穩(wěn)定可能會有麻煩。近來阿根廷股市動蕩、債市大幅動蕩已發(fā)出了警訊。
　　至于這場大戲的絕對主角美國，情況則相對復雜。一方面，美元升值對于提振市場信心和抑制通脹作用明顯。隨著美元的強勢反彈，以美元計價的石油等初級產品開始一瀉千里；同時，來自世界各地的進口消費品又變得廉價起來，也將壓低物價指數(shù)。另一方面，這對美國出口將帶來消極影響。受惠于此前的美元大幅貶值，6月美國商品和服務出口增長了4.1%，高達1644億美元，為2004年2月以來最大增幅。而一旦美元走強，加上油價下跌導致的國際海運成本回落，將難以起到抑制出口和增加進口作用，因而可能對美國經濟復蘇前景不利。美國必須通過其他方面的努力，例如，用減稅刺激內需等作為替代政策。
　　對于中國而言，則更像是被命運開了個玩笑。在弱勢美元時代，美元結算后換成本幣往往是虧損的，中國出口企業(yè)不得不努力說服貿易伙伴以歐元結算；而在強勢美元時代，風水輪流轉，美元結算再次變得有利可圖，歐元結算反而不劃算。歐洲是中國最大的貿易伙伴，中國企業(yè)上半年受制于對美出口降低的煩惱，而下半年很可能要面對進入歐洲市場的高門檻。以往，中國企業(yè)很少需要為對歐出口擔心匯率問題，因為歐元2001年正式誕生時，恰逢美元開始走弱并進入長期頹勢，因而一直表現(xiàn)堅挺，相對人民幣走弱的情況幾乎沒有；而傳統(tǒng)上中國的出口企業(yè)基本上以美元作為貿易計價和結算貨幣，較少考慮以歐元結匯。值得欣慰的是，最新修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》已取消了企業(yè)經常項目外匯收入強制結匯的要求，“藏匯于民”的做法在一定程度上可能減少企業(yè)的匯率風險損失。此外，在國內銀行的指導下，靈活運用遠期結售匯、外匯期權、利率掉期、調整幣種結構等各種外匯避險工具，也可較好地維持國際競爭力。
　　當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉嫁給中國。筆者此前已多次提出，由于美元處于升值行情中，且預料不會是一個很快結束的過程，因此，在奧運會結束后，對美國國會參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應有足夠估計。
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