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8月5日，國務院發布了修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》。新條例明確了境外主體在境內籌資、境內主體對境外證券投資的外匯監管原則，為外匯局監測跨境資本流動提供了重要的法律依據和制度保障。不過，跨境資本流動及其管理是全方位的，這就需要我國的外匯管理制度適時改革和創新。
跨境資本流動格局形成
境外來華直接投資規模逐步擴大。按國際收支統計口徑，2007年國外來華直接投資為1496億美元，同比增長73%；投資資本金撤回清算282億美元，同比增長35%；凈流入1214億美元，同比增長56%。與往年相比，2007年外商來華直接投資的產業結構略有變化，投資高新技術領域和設立研發中心的熱情不減；房地產等領域實際利用外資增長較快。對外直接投資成效顯著。按國際收支統計口徑，2007年我國對外直接投資189億美元，同比增長21%。從投資目的地看，非金融部門對外直接投資去向依次為亞洲、大洋洲、非洲、美洲和歐洲。2007年，以并購方式實現的對外直接投資占我國非金融類對外直接投資的1/3。
證券投資凈流出明顯下降。2007年我國對外證券投資凈流出23億美元，比2006年下降98%。美國次貸危機更增加了全球經濟不確定性，國際主要債券價格和金融市場利率波幅增大，商業銀行對外證券投資規模大幅減少，導致我國對外證券投資整體下降。
跨境資本流動預期風險增大
我國資本市場開放的一個重要內容就是外國資本和外國投資者的進入，在我國市場存在明顯的盈利空間時，國際資本通過各種渠道進入我國資本市場，大規模的資本流動不可避免。頻繁的資本流動將可能干擾我國資本市場正常發展，給我國資本市場帶來風險。從國際金融發展史來看，國際資本流動與金融風險的內在聯系是非常密切的。異常的資本流動是造成某些國家泡沫經濟、產生金融危機的重要原因之一，對此，應當有足夠的認識。
跨境資本流動會帶來資本市場風險，其市場風險主要是開放給市場所帶來的系統性風險，這種風險突出表現為溢出或關聯效應的產生。其他國家資本市場的波動會通過外國投資者在本國市場上的投資行為，傳送到本國市場，即溢出效應。特別是在我國資本市場發展還很不成熟，規模較小，流動性較差，金融產品單一以及金融基礎設施落后的情況下，溢出效應的影響更加明顯。
資本市場的開放，外國金融機構的進入，促使我國面臨一個金融創新的高潮。金融創新增加了整個金融體系的活力，但同時也給金融體系帶來一定風險。
跨境資本流動管理改革建議
進一步推進人民幣匯率制度改革。1994年至今，我國人民幣匯率制度的改革就是建立以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。關于這一條，在新修訂的外匯管理條例第五章第二十七條中又得以進一步重申和體現。但從中長期來看，人民幣匯率制度改革，應當真正反映市場供求關系，采用多樣化的管理方式和手段，適當擴大匯率的浮動區間，確保匯率具有相當的彈性和靈活性，逐漸放松對資本和外匯的管制。
繼續加快外匯管理體制改革。要在逐步推進資本項目可兌換的同時，促進跨境資本流動的有序進行；要完善貨物貿易、服務貿易資金流入的真實性審核，規范出口預收貨款、進口延期支付等貿易融資行為的管理；加大對個人可疑外匯資金的監督，規范非居民個人境內直接投資；規范外匯資金流入和結匯管理，重點查處違法違規資金流入，防范國際短期資本對我國經濟金融安全可能帶來的沖擊。可喜的是，上述所有需要改革的內容在這次新修訂的外匯管理條例中幾乎全部囊括進去了。新條例完善了人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理制度，建立了國際收支應急保障制度，強化了跨境資金流動監測，健全了外匯監管手段和措施，并相應明確了有關法律責任。
加強離岸金融中心資本流動監管。第一，內地外經貿和證券監管機構應當通過適當方式將實質上屬于內資企業的離岸公司納入監管范圍，尤其是同時在海外上市的公司，避免出現監管真空；第二，離岸金融中心對我國的最嚴峻挑戰是助長國有資產改制轉讓過程中的腐敗行為，政府應當整頓國有資產轉讓和改制工作；第三，改進稅制，避免雙重納稅，并實現行業稅率與國外主要競爭對手稅率一致，從根本上削弱企業外遷的動機。
建立跨境資本流動風險監控體系。這個監控體系應當包括資本流動風險控制的政策體系和資本流動風險的監測體系。主要是通過運用各種政策工具包括反周期措施、結構政策和資本管制，減少跨境資本流動的負面影響。可根據經濟環境的變化，適時調整管理目標，并對跨境資本流動進行有效的統計、跟蹤、預測和分析。另外，我國應繼續實施審慎的外債政策，把安全性放在首位，采取有效措施控制外債風險。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，經濟學博士） |