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也許有人認為，人民幣升值可以減緩通貨膨脹壓力。理由是，人民幣升值將導致進口增加、出口減少，從而有效控制總需求，對物價產生下調壓力。
但事實并非如此，2005年7月，我國實行匯率改革，當時的通脹率不到4%。現在人民幣對美元升值了20%，CPI卻上升至7%以上。可見人民幣升值不但沒有抑制通脹壓力，反而在升值預期下，吸引了大量熱錢流入，形成輸入型通貨膨脹勢頭。
事實證明，人民幣升值無助于減緩我國通貨膨脹壓力，相反卻惡化了貿易條件，造成工業利潤向境外流失，同時又不斷推高CPI，迫使人民幣利率上調。
現在，熱錢為什么要想方設法鉆進來呢？因為有明顯的套利機會。自匯改以來，人民幣累計升值20%，匯差加利差，使套匯、套利的熱錢，能夠獲得超過20%的無風險收益，這種市場預期，怎能不構成對熱錢的強大吸引力呢。
在人民幣升值的背景下，我國物價指數不斷走高，通過人民幣升值來減緩通貨膨脹壓力顯然是難以奏效的。而從外部情況看，美元的低息政策也阻礙了我國反通貨膨脹的努力。如果人民幣因通貨膨脹壓力不斷增大而不得不選擇加息的辦法，那么更會加大人民幣與美元的息差，從而吸引熱錢加速流入。
所以講，輸入型通貨膨脹不是通過貨幣政策的調整就能夠解決問題的，而用加息或上調存款準備金率等手段來減緩通脹壓力，也許不但不能達到預期效果，反而會造成企業資金困難，影響經濟增長速度。
就當前熱錢流入的情況看，國際投機資金之所以大量涌入，就在于有一面倒的人民幣升值預期。因此，要防止熱錢對中國經濟的干擾，關鍵要打消對人民幣升值的預期。
而事實是，在目前的通脹壓力形勢下，特別是凈出口減少，外向型企業日子越來越難過的情況下，人民幣兌美元不僅有掉頭的危險，同時還有貶值的可能。
首先看我國國內的情況，今年以來，我國多次蒙受冰凍雨雪和特大地震等重大災害、據有關部門估計，損失約上萬億，而最近南方部分地區遭受洪災，估計仍有上千億損失。如果再加上成品油財政補貼、外匯儲備因美元貶值而造成的損失，以及外貿條件惡化導致的損失，累計直接經濟損失約2萬億人民幣左右。
這些實實在在的財產與財富損失，都要對人民幣幣值造成影響。因此，人民幣不僅不應該升值，反而有貶值的條件。
再看外部情況特別是美元情況，相對于我們約2萬億元的直接經濟損失，這個數值要遠大于美國次貸危機直接標的物，也就是2000億美元的賬面“損失”，美元的貶值并沒有的理由。因為，美國的經濟總量是我國的5倍多，而問題的關鍵是美國次貸危機標的物——美國房地產（還有剩余價值）沒有消失掉，而我國上述損失是貨真價實的消失掉了。
由此來看，對美元與人民幣的貶與升，未來的市場預期效應是大不一樣的。如果從美國由次貸危機損失而引發美元貶值的邏輯來推理，那么，遭受巨災，明顯有巨大損失的人民幣，現在不僅不應該升值，反而更應該停止升值，甚至貶值。
而從美國的貨幣政策與金融戰略看，由美國次貸危機誘發的美元泛濫，造成全球性通貨膨脹迅速加大，并必然要傳導到我國，吞噬我國實體經濟的利潤，而虛擬經濟也會受到嚴重沖擊。比如，這幾個月來，股票市場疲弱，促使資金回流銀行，銀行存款大幅度增加，金融資源結構惡化。
同時，迫使我國央行運用貨幣政策抑制通貨膨脹壓力，實際效果正好相反。反映在實體經濟方面，因生產要素價格上漲，尤其資金成本上升以及資金短缺，造成今年前5個月我國工業利潤增幅回落21.2%；而在虛擬經濟方面，股票指數從6124點跌到2650點，蒸發市值超過15萬億。
可以說當前從緊的貨幣政策，對于治理輸入型和成本推動型通脹不僅效果不理想，反而對國民經濟構成了很大殺傷力。
就目前來看，在經濟有可能出現下滑、通脹壓力并沒有明顯緩解，甚至還有可能在國際通脹的傳導下，我國物價的壓力還可能出現反彈。在這樣的形勢下，宏觀調控不僅要關注從實體經濟到虛擬經濟已經造成的直接損失，還要前瞻性地關注美元由弱轉強拐點，關注人民幣貶值的問題。
要給實體經濟以信貸資金支持，對虛擬經濟要給出明確的政策信號，增強投資人信心，以防止經濟大幅下滑，促使國民經濟在健康穩定發展的軌道上運行。
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