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國家信息中心近日發布了《中國經濟景氣監測預警報告》。該報告在綜合分析了宏觀經濟運行的各種情況后，認為宏觀經濟由偏快轉向過熱的風險基本解除。同時，據《新京報》報道，商務部、稅務總局、銀監會等部委也對沿海制造業面臨的困境表示極大關注甚至現場考察。
這一觀點值得關注。從去年下半年起，國內明確的調控政策目標主要是兩方面：其一即為防止經濟由偏快轉向過熱；其二是防止結構性物價上漲演變為全面通脹。以此而論，如果國家信息中心對于經濟形勢的判斷確立，那么據此可以得出宏觀調控措施取得階段性成果的結論。
這一結論或將意味著以內部強力緊縮為特征的貨幣政策面臨著調整契機。既定的兩大調控目標，其具體指向并不相同。前者，也就是有關“經濟過熱”問題，是從宏觀經濟狀態予以考量的，主要的決定因素在于國內；而后者，關于物價因素則受到各種方面因素的影響，國內單方面的調控政策未必能夠發揮主動效果。
問題的焦點就在于后者。盡管表面看來，物價指數高企一直是國內經濟過熱的跡象之一，但是從今年春季以來，推動國內物價上漲的主因就已經從國內轉向國外。之前推動國內物價上行的農產品(000061,股吧)供給問題已經基本緩解，預計今年夏糧將是大豐收，這將從根本上緩解國內推高物價的供給因素。因此，當下物價繼續攀升的主因在于國外，特別是海外市場原油價格的不斷飆升，并導致全球性通貨膨脹才是問題的主因。
面對這一問題，在國內調控政策中一直唱主角的“貨幣政策”幾乎沒有調控能力。國際原油價格飆升原因極為復雜。數次國際油價峰會皆無果而終，就是因為大家根本無法就其漲價的原因及應對措施達成共識。對此，單靠中國國內的緊縮性貨幣政策，透過緊縮貨幣供給總量和信貸規模來試圖降低國際原油漲價推高物價的上漲趨勢，幾乎是毫無效果。
由此，使用同一貨幣政策工具應對兩大政策目標的矛盾開始顯現。緊縮貨幣政策固然抑制了經濟趨熱的可能性，但是因為收緊了社會資金的供給總量，使得微觀企業運行的資金狀況日趨緊張。不斷地加息提高了企業的資金成本，而不斷地提高存款準備金率則讓銀行自身資金狀況也非常緊缺。這就使得銀行貸款“嫌貧愛富”的特征更加明顯，這一狀況直接影響到的是民營企業和中小企業的資金狀況。微觀經濟的不景氣，也恰恰尷尬地成為“宏觀經濟由偏快轉向過熱風險基本解除”的明證。
由此可見，盡管從物價漲幅上看，似乎經濟仍存在通脹的可能，但是在具體的政策選擇上，宏觀調控部門必須應高度關注微觀經濟主體所處的困境。畢竟，單純依靠緊縮貨幣政策無法直接遏制結構性的價格上行，而所謂的“宏觀風險解除”其實暴露出的是微觀企業經營風險的積累。因此，必須要適時適度地調整貨幣政策力度，以避免企業的經營活力遭受來自物價上行與資金緊缺的雙重打擊。 |