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歐元區CPI在短短的10個月內從2.1%迅速急漲至今年6月的4%；7月3日，歐洲央行終于宣布將基準利率提高25個基點至4.25%，升至7年來的最高水平。
兩害相權取其輕
除通脹加劇外，歐元區還飽受油價高企、歐元匯率走強、全球經濟增長疲軟以及信貸緊縮等難題的困擾，區內經濟增長下行風險不斷增大。歐洲央行的此次加息受到了兩方面的質疑與反對：一方面歐洲各國政客強烈反對加息，他們認為歐洲央行應該更加關注歐洲經濟增速放緩風險及其帶來的負面作用；另一方面以法國經濟學家馬克為代表的部分專家質疑此次加息舉措，認為歐洲央行提升利率將致使美元進一步走弱，從而刺激以美元計價的油價再次抬頭，無法緩解通脹壓力。
在進退兩難的窘境以及眾多質疑下，歐洲央行“兩害相權取其輕”，將貨幣政策重點偏向于控制通脹，意欲通過此次加息來降低區內民眾的通脹預期，以防止區內出現第二輪通脹效應。面臨著16年來最為嚴峻的通脹形勢，歐洲央行所擔心的“工資－物價”螺旋上升的惡性循環已初現端倪，且區內消費者通脹預期指數不斷升高，如不及時采取有效措施，通脹預期的自我實現將可能致使通脹失控，嚴重影響經濟增長。因此，在此次議息會議上歐洲央行的21位理事全票通過加息決定。
短期內將不會再加息
筆者認為，短期內歐洲央行不會再次加息，原因有四：一是歐美利差加大。目前歐美利差已拉大到225個基點，歐洲央行將視美聯儲加息而相機抉擇，而美國很有可能在今年底明年初步入加息周期，因此歐元區在年內將可能維持4.25％的基準利率。二是歐元區經濟前景不容樂觀。歐元區6月綜合采購經理人指數由51.1降至49.5，為2003年6月以來的最低水平，表明區內經濟陷入低迷，而歐元匯率高企、通脹上漲以及消費萎縮進一步加劇了區內經濟下行風險。三是進一步加息將加劇區內各國經濟增速差距。對于經濟初顯疲軟跡象的西班牙、意大利、丹麥和葡萄牙等國來說，進一步加息將可能延長經濟疲軟的周期甚至是將經濟拖入更深的低迷，而德國和法國的強勁增長亦可能難以維持。四是按兵不動有利于避免矯枉過正。在一季度意外強勁且下行風險日益增大的背景下，二和三季度增速成為區內經濟走勢的重要風向標。根據目前區內經濟走勢來看，歐元區下半年經濟增速將可能持續下滑，這在一定程度上有助于緩解通脹壓力。歐洲央行將在今年內維持4.25%的基準利率。
全球可能進入加息周期
在通脹壓力加大、國際貨幣體系紊亂和局部金融動蕩的背景下，全球貨幣政策正由寬松向緊縮轉變，這種政策轉向最終確定的標志將是美聯儲和歐洲央行的加息。
歐洲央行之所以先于美聯儲加息，主要在于其具有更強的通脹敏感性：一方面從政策目標看，歐洲央行長期中一直堅持認為維持物價穩定是貨幣調控的唯一目標，并在月度政策報告和官方網站上反復強調控制長期通脹對歐元區經濟穩健發展的核心作用。而美聯儲的政策目標具有二元性，即在穩定物價水平和刺激經濟增長間相機抉擇。另一方面，從歷史數據看，歐元區的平均通脹低于美國同期水平，這意味著歐洲央行相比美聯儲更加不能容忍通脹的惡化。歐洲央行的率先加息具有重要的導向意義，將可能正式拉開全球利率上行的大幕，引導全球進入一個加息周期。
（作者系中國工商銀行總行城市金融研究所分析師） |