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2008年對(duì)中國來說，的確是一個(gè)不同尋常的年份。在美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)下滑、石油和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高的背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的雙重壓力。雪災(zāi)、地震、水災(zāi)等一系列的突發(fā)事件也是接踵而至，可謂“禍不單行”。在這樣的大背景下，中國A股市場(chǎng)和投資者也飽受著同樣的煎熬。2008年上半年上證綜指由年初的5272.81點(diǎn)一路下跌至2693.40點(diǎn)，跌幅為48%，如果以2007年10月16日的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)計(jì)算，跌幅更是高達(dá)56%。
面對(duì)市場(chǎng)如此大幅度的調(diào)整，投資者的信心遭受了巨大的打擊。回顧總結(jié)，我們認(rèn)為，導(dǎo)致A股市場(chǎng)此輪大幅調(diào)整的原因主要有以下幾個(gè)方面：1、由次級(jí)債引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩；2、國際原油及大宗商品價(jià)格連創(chuàng)新高引發(fā)的全球通張預(yù)期；3、國內(nèi)“防過熱、防通脹”采取的緊縮貨幣政策；4、上市公司凈利潤增速減少的預(yù)期；5、大小非解禁以及市場(chǎng)擴(kuò)容的預(yù)期等等。
面對(duì)上述各種負(fù)面及不確定因素，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？在回答這個(gè)問題之前，我們應(yīng)該好好想想如下幾個(gè)問題———1、我們?nèi)绾慰创澜缃?jīng)濟(jì)和中國的宏觀經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢(shì)？2、我們?nèi)绾卫斫庵袊?jīng)濟(jì)目前所處的發(fā)展階段？3、我們?nèi)绾慰创鲜泄驹谥袊暧^經(jīng)濟(jì)的大背景下未來的業(yè)績(jī)？4、我們?nèi)绾握J(rèn)識(shí)中國資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展？筆者認(rèn)為，如果這幾個(gè)問題想明白了，我們就不僅有了清晰的投資理念，而且會(huì)對(duì)未來的投資充滿信心。
第一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展是毋庸置疑的。綜合我們的研究和分析判斷，從中長期周期來看，目前中國經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段已由過去擴(kuò)張期轉(zhuǎn)向平衡發(fā)展期，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，未來幾年將以“拉動(dòng)消費(fèi)、關(guān)注民生”和“自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域發(fā)展”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，因此我們認(rèn)為未來幾年中國經(jīng)濟(jì)增長依舊處于景氣高點(diǎn)，GDP仍將保持在8%以上的增長。
第二、上市公司利潤的平穩(wěn)增長是毋庸置疑的。分析1991－2006年中國GDP增長速度和上市公司整體凈利潤增長速度的關(guān)系，可以明顯地看出上市公司整體盈利增長隨GDP增長而增長，在中國經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí)期上市公司整體盈利也快速增長，A股市場(chǎng)作為中國宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能更加明顯，同時(shí)，隨著最代表著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀實(shí)體加入到上市公司的行列，上市公司整體利潤更能反映出中國經(jīng)濟(jì)整體的實(shí)際狀況。在已經(jīng)上市的1500多個(gè)上市公司當(dāng)中不乏成長性優(yōu)異的企業(yè)，隨著企業(yè)利潤的平穩(wěn)增長，可以預(yù)見未來這些企業(yè)將為我們的投資者帶來了豐厚的投資回報(bào)。
第三，中國資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展是毋庸置疑的。A股市場(chǎng)作為全球發(fā)展速度最快的新興市場(chǎng)之一，在受到內(nèi)外部不確定因素的影響出現(xiàn)一定的波動(dòng)性實(shí)屬正常現(xiàn)象，只是近半年多的調(diào)整幅度和力度的確出乎市場(chǎng)的預(yù)料，對(duì)于不確定因素，市場(chǎng)的恐慌氣氛似乎有些過度。筆者相信，隨著市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，中國資本市場(chǎng)將具有更好的投資價(jià)值。必將是全球最具吸引力和投資價(jià)值的市場(chǎng)之一。
認(rèn)清了這些問題，我們就會(huì)具備清晰的投資理念。當(dāng)然，僅有理念還不夠。特別是在市場(chǎng)最困難的時(shí)候，要做到保持這種堅(jiān)韌必須將理念上升到投資信念的高度，我們才不會(huì)過分恐慌、過分憂慮、過分害怕，一切都會(huì)過去。在最困難的時(shí)候，人，最需要的是信念的支撐。
（作者系摩根士丹利華鑫基金管理有限公司總經(jīng)理，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)） |