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越南正在經(jīng)歷金融震蕩，這就引發(fā)一個新問題，中國乃至東亞經(jīng)濟發(fā)展將面臨怎樣的新機遇和挑戰(zhàn)？對此，筆者愿從以下兩個方面予以解析。
一是關(guān)于東亞增長模式的“是”與“非”。眾所周知，包括中國在內(nèi)的大多數(shù)亞洲國家目前依然是出口導(dǎo)向的經(jīng)濟增長模式，這是東亞發(fā)展的優(yōu)勢，然而，現(xiàn)在這一優(yōu)勢正逐漸發(fā)展成該區(qū)域的劣勢。其判斷依據(jù)來自以下幾個方面：
第一個依據(jù)是，中國在延續(xù)東亞增長模式當(dāng)中，發(fā)揮了非常巨大的作用，這主要體現(xiàn)在中國政府在投資環(huán)境改善上花費的力度，為整個亞洲的經(jīng)濟活力體現(xiàn)打下了非常良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。另外，中國市場的潛力和勞動力的優(yōu)勢，使得東亞區(qū)域的經(jīng)濟增長神話延續(xù)到今天。
第二，中國目前在出口上的優(yōu)勢。中國的貿(mào)易順差體現(xiàn)了其國際競爭力不僅是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果，和中國企業(yè)的迅速成長有關(guān)，它也是整個亞洲經(jīng)濟活力的體現(xiàn)，是整個亞洲企業(yè)貿(mào)易的活躍體現(xiàn)。
第三個理由，既是東亞戰(zhàn)略的一個優(yōu)勢，同時也是造成今天東亞走入發(fā)展困境的一個大問題——金融抑制。所謂金融抑制，是指亞洲國家政府有意圖地將金融抑制政策和產(chǎn)業(yè)政策配合起來，以追求東亞模式發(fā)展的最低成本和最高收益。抑制的具體形式就是管理自己國家的匯率和利率，甚至現(xiàn)在油價的管理，也體現(xiàn)了這樣一種產(chǎn)業(yè)政策和金融抑制思維。
在上個世紀世界經(jīng)濟失衡問題和金融全球化強度還不十分明顯的時候，這一東亞發(fā)展戰(zhàn)略還很成功，它給東亞增長模式帶來了活力——也就是政府來承擔(dān)出口導(dǎo)向或引進外資引起的匯率和利率波動風(fēng)險，而使企業(yè)可以集中精力發(fā)揮自己產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢，發(fā)揮產(chǎn)品價格的國際競爭力。但是在經(jīng)濟全球化、金融全球化，尤其是在世界經(jīng)濟失衡狀態(tài)越來越嚴重的今天，這一戰(zhàn)略就會暴露出本國金融體系嚴重的脆弱性傾向。美國次貸危機、全球油價泡沫以及近期的越南金融風(fēng)暴都已經(jīng)從３個層面上暴露出東亞的這種脆弱性——東亞外匯資產(chǎn)的嚴重縮水；東亞對美出口疲軟；一些國家金融市場的震蕩和衰退。
這種脆弱性具有何種特征？
在東亞國家，一旦外商直接投資（FDI）撤離，本國銀行體系(亞洲金融體系的特色)在資源配置上就會出現(xiàn)混亂。一般而言，有外商投資的方向或和外商掛鉤的項目就存在經(jīng)濟效率以及良好的績效，國內(nèi)銀行根據(jù)這一“信號”，就可以放心和大膽地進行商業(yè)貸款。這種“跟風(fēng)”掩蓋了它們業(yè)務(wù)競爭力低下的缺陷。而一旦FDI資源配置信號失去，如外商投資撤離，或者外商投資進入虛擬經(jīng)濟的時候，整個東亞模式國家的資源配置效率上的問題就隨之暴露，資金很容易從實體經(jīng)濟流向虛擬經(jīng)濟，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、金融危機。眼下的越南金融風(fēng)暴和以前東亞金融危機，就是這一問題的極致表現(xiàn)。
東亞的金融脆弱性可以歸納出兩個層面上的問題：
其一，在資本管理嚴格的國家上，金融抑制戰(zhàn)略帶來了嚴重的貨幣流動性過剩問題，尤其在現(xiàn)在成本輸入性的通脹環(huán)境中，很容易削弱本國出口的競爭力，同時也嚴重削弱本國內(nèi)需的健康發(fā)展，從而導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)惡性循環(huán)的態(tài)勢。
其二，在一些資本賬戶開放的國家，如日本，實際上，金融抑制(剛性的低息貨幣政策)導(dǎo)致了大量的儲蓄外流，致使本國產(chǎn)業(yè)的空洞化。
金融脆弱性問題需要東亞進行區(qū)域合作來填補這種缺陷，否則會帶來更多的問題。筆者認為，韓國在東亞危機之后，果斷地開放金融市場，大量引進外資，包括容許外國金融機構(gòu)在本國高比例的持股，對于其后來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著積極作用。
上述東亞發(fā)展模式在當(dāng)今世界經(jīng)濟嚴重失衡的情況下，已經(jīng)變得越來越困難。很顯然，我們要重新調(diào)整增長模式，大刀闊斧地進行社保、教育、醫(yī)療、勞動、金融和稅收制度的改革。改革的成功與否，關(guān)系到東亞發(fā)展模式能否成功轉(zhuǎn)型，也關(guān)系到亞洲能否形成自己的內(nèi)需市場，更關(guān)系到能不能在東亞區(qū)域內(nèi)平衡其龐大的儲蓄和投資問題。如果沒有上述制度改革作為鋪墊，東亞就不可能自發(fā)地跳出對外依存的增長模式，而這種模式下所滋生的金融脆弱性等問題，在世界經(jīng)濟失衡狀況越來越嚴重的今天，會帶來越來越多的麻煩。 |