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經歷了十余個交易日的停牌之后，中國聯通終于在周二復牌。與停牌之后市場普遍預期出現大幅上漲的情況不同，中國聯通高開低走，以10.71元開盤后快速下探，在10元附近略作盤整之后，股價一度探低至9.48元。其實，如此走勢既在意料之中，又在意料之外。
意料之中與意料之外
意料之中是期待已久的電信業重組方案終于正式拉開序幕。周一，中國聯通、中國電信、中國網通幾乎同時發布關于重組進程的公告。公告稱，中國聯通將以總計1100億元人民幣的價格將CDMA網絡資產和業務（分別作價662億元和438億元）出售給中國電信集團和上市公司，并將與中國網通以換股方式合并。總體來說，此方案在市場的預期之中。
意料之外是市場反應之冷淡。從重組的本意上來說，此輪重組中國聯通是較大的受益者，一方面剝離了長期以來盈利能力一般，資金投入大的C網；與此同時，又將擁有北方大量固定電話用戶的中國網通。這兩個動作對于中國聯通來說，既獲得了未來3G時代輕裝上陣的基礎，有加固了固定電話業務。但市場反應之冷淡，的確出人意料。
對聯通走勢的兩點感悟
分析中國聯通事件以及中國聯通的股價表現，筆者有所感悟：
1、市場對非市場行為的認同度低。由于國內通信運營行業是特殊行業，壟斷性、國有性決定了國家是整個行業發展、調控的最終實際控制人。國家的戰略意圖和發展趨向對行業發展、企業定位變化起著重要甚至是決定性的影響。而在這個國家主導的電信業重組中，并沒有太多的流通股股東的意圖體現。這使得流通股股東對于其未能參與公司重大決策，重大事件沒有事先溝通而感到失落，尤其是基金等機構投資者。這種失落會導致部分資金回避此類非市場主導行為發生概率較大的投資領域，從而使得大盤藍籌股信息公平的形象收到損傷。這種信息公平性的受損體現在股價上，又會致使一部分機構資金選擇回避一些大盤藍籌股。
2、重組效應不確定性導致市場預期偏低。作為此次重組的意圖來說，目的是“扶持弱者”，以發展3G為契機，打破目前電信業的固有壟斷格局，培養多個全業務電信運營商參與競爭，從而推動行業發展。但這樣美好的意圖，在中國聯通建設C網之時，就已經寄托過了。意圖美好歸美好，在聯通和移動的競爭中，反而使移動在競爭中不斷壯大。聯通沒有完成打破移動壟斷的使命，反而自己陷入了C網和G網左右手互搏的尷尬局面。因此，從方案設計上來看，聯通雖是此次重組的最大受益者，但聯通能否在此次重組中真正獲得最大的效益，還是令投資者心存疑慮。換個角度而言，在給了聯通這樣一個全新的起點之后，公司能否由此實現美好愿景，依然存在較多不確定。
股價博弈中實現各自利益
中國聯通低調開盤，與目前市場低調的總體市場氛圍相吻合。中國聯通的重組、股價表現都很有代表性。在國有股權占主流的資本市場，如何尊重流通股股東的利益，取得流通股股東的支持，保護廣大投資者利益是非常重要的。中國平安(601318行情,股吧)的增發事件等都越來越顯示出流通股股東維權意識的強化。
在經歷了股權分置改革之后，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統一。但統一之下，仍然有很多具體利益的不統一，或者說細節上的不統一。二級市場流通股股東、國有股股東，以及各類大小非來說，在這樣一個利益不太統一的復雜群體中，只能在股價的博弈中實現各自利益的體現。
中國聯通僅是個案，在市場一片看好聲中，股價的低調表現，帶來的是新的思考。聯通的后續表現，以及對其他大盤藍籌股乃至整體市場的影響，需要進一步觀察。
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