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| 2008-04-29 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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QFII在A股市場(chǎng)的能力簡(jiǎn)直神乎其神，他們屢屢抄底，一抄就中。反觀國(guó)內(nèi)公募基金，簡(jiǎn)直就是笨伯投胎，此次又犯下“三宗罪”：既把握不準(zhǔn)政策的脈搏，也看不準(zhǔn)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，更缺乏對(duì)基民的責(zé)任心。國(guó)內(nèi)基金存在的惟一目的似乎就是為了給QFII當(dāng)陪襯，專門印證人性的貪婪與愚蠢。
我從來不相信神話，一旦某個(gè)神話故事屢屢上演，一定是有了書寫神話的人。外資沒有那么神，如果他們神，也僅僅因?yàn)樗麄兪桥c政府具有相同博弈能力的外資。
難道外資投行、外資基金在資本市場(chǎng)中就不貪婪不恐懼嗎？看看這些機(jī)構(gòu)在次貸泡沫中的表現(xiàn)和危機(jī)后的瘋狂逼迫政策的行為吧，這樣的結(jié)論是可笑的，相當(dāng)于承認(rèn)外資具有比國(guó)人高尚的人性。即便對(duì)于中國(guó)未來市場(chǎng)的判斷，羅杰斯與巴菲特也各不相同。
外資憑什么在A股市場(chǎng)屢屢抄底？憑借手中的兩種“核武器”：A股市場(chǎng)的估值體系掌握在外資手中，他們可以通過在國(guó)際投行的研究報(bào)告，輕易地給中國(guó)的大型公司定出持有或者買入的評(píng)級(jí)，從國(guó)際市場(chǎng)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)決策層，由此帶動(dòng)資本市場(chǎng)的股指漲跌；外資機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)大的公關(guān)能力。外資投行洞悉中國(guó)資本市場(chǎng)的能力、舍得花錢的魄力遠(yuǎn)在國(guó)內(nèi)投行之上，外資機(jī)構(gòu)尤其是大投行聘用的外籍中國(guó)人，或者具有決策參與權(quán)，或者具有
“耳語(yǔ)權(quán)”。總而言之，擁有一線的情報(bào)系統(tǒng)，這使得外資無往而不利。
回顧4月20日的報(bào)道，當(dāng)時(shí)人們對(duì)于大舉建倉(cāng)的QFII被套在3300點(diǎn)還頗有幸災(zāi)樂禍之感，類似于QFII哪有能力抄底的報(bào)道屢屢見諸報(bào)端。幾天之后，這樣的報(bào)道就顯得非常可笑了。
4月初，匯豐銀行關(guān)于中國(guó)政府可能救市的報(bào)告就廣為流傳。摩根大通發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，大部分壞消息已經(jīng)于一季度得到消化，現(xiàn)在是買入摩根士丹利中國(guó)指數(shù)基金的時(shí)機(jī)，此時(shí)中國(guó)香港市場(chǎng)的ETF出現(xiàn)異動(dòng)。差不多與此同時(shí)，花旗銀行中國(guó)研究部門主管薛瀾認(rèn)為，中國(guó)股市可能不會(huì)不理會(huì)救市的呼聲。她認(rèn)為，滬市A股指數(shù)最低可能會(huì)跌至3000點(diǎn)，而最高可能升至4000點(diǎn)。其3000點(diǎn)的說法實(shí)在是準(zhǔn)確之極，讓人佩服。4月12日，摩根大通表示，中國(guó)股市之所以比其他市場(chǎng)跌得還多，實(shí)際上A股是信心危機(jī)，而不是流動(dòng)性的危機(jī)。龔方雄認(rèn)為，政府應(yīng)該發(fā)揮一定的作用，采取包括減免印花稅在內(nèi)的措施保護(hù)股市健康成長(zhǎng)，印花稅減免實(shí)際上是國(guó)家戰(zhàn)略問題，而不是救市不救市層面的問題。果然，減免印花稅成為共識(shí)。
投行屢猜屢中。于是，我們看到了令人遺憾的一幕，國(guó)內(nèi)基金大舉減倉(cāng)之時(shí)，QFII正在快速完成在A股市場(chǎng)上的總體布局。
雖然在具體點(diǎn)位上，外資的看法可能不盡一致，但根本的判斷上，則不會(huì)有絲毫區(qū)別。QFII看準(zhǔn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的命門：第一，怕大漲，也怕大跌。當(dāng)中國(guó)上市公司估值高于國(guó)際平均水準(zhǔn)時(shí)，他們就向決策者灌輸擠泡沫論，加上食洋不化者從旁吹風(fēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)政策頂幾乎盡在掌握。實(shí)際上，在中國(guó)股市的國(guó)有股減持與去年“5·30”開始的股市擠泡沫行動(dòng)中，這些機(jī)構(gòu)與個(gè)人居功至偉。第二，中國(guó)多數(shù)大型上市公司走了一條從國(guó)際走向國(guó)內(nèi)之路，中國(guó)的資本市場(chǎng)H股回歸、紅籌股回歸等，都給了以QFII為代表的兼跨內(nèi)地與海外市場(chǎng)的資金操縱市場(chǎng)價(jià)格的機(jī)會(huì)。可以說，我們要付出多少政策成本，外資就有多少機(jī)會(huì)。在A股市場(chǎng)仍然為大小非、再融資等問題所困時(shí)，外資通過周邊市場(chǎng)扼住了A股市場(chǎng)的咽喉。第三，中國(guó)資本市場(chǎng)必須要引進(jìn)外資，對(duì)外開放是不可逆轉(zhuǎn)的基本國(guó)策，對(duì)于深受貨幣估值體系困擾的金融與資本市場(chǎng)而言，對(duì)于那些上市之后治理結(jié)果并沒有真正完善的大公司而言，政府不得不用外儲(chǔ)走出去、外資走進(jìn)來的辦法，規(guī)避將來的風(fēng)險(xiǎn)。QFII不必像國(guó)內(nèi)基金一樣承擔(dān)政策負(fù)擔(dān)，同時(shí)擁有對(duì)沖理念與工具，在A股市場(chǎng)的空間要比國(guó)內(nèi)基金大得多。
QFII神話是我們一手造就的。
我們用大型公司海外上市、以H股價(jià)格為準(zhǔn)繩、以僵化的估值體系等辦法，讓QFII坐享其成。內(nèi)地基金當(dāng)然有很大的怨氣，這讓他們的行為更不理智，也許會(huì)繼續(xù)用砸盤等辦法倒逼融資政策，或者以指數(shù)下跌顯示他們的高明。 |
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