在匯改之后的最初兩年里，和人民幣匯率話題聯系最緊密的，非失衡的國際收支莫屬。一方面，為了緩解由于驟增的外匯占款所帶來的流動性壓力，人民幣匯率結束了持續10多年的單一的、有管理的浮動匯率制度，在一次性升值之后開始了緩慢的爬升過程；另一方面，對于人民幣升值將給外貿企業帶來沖擊的擔憂卻始終存在，很大程度上，這種擔憂鑄造了一個無形擋板，將人民幣的年度升值幅度“卡”在3%、5%。
但經濟環境的復雜性和變化速度總是超過我們的想象。從2007年下半年開始，隨著CPI月度增速一路躥升，從4%到6%、到8%，不斷加速升值的人民幣匯率又有了新的伴生話題——通貨膨脹。
在經濟學理論上，有一組簡單的定義可以解釋匯率和物價之間的關系，即名義匯率、名義有效匯率和實際有效匯率。這其中，名義匯率是指直接公布、使用的表示兩國貨幣之間比價關系的匯率，例如我們常常掛在嘴邊的美元兌人民幣匯率中間價。
名義有效匯率是指一國貨幣與所有貿易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數，在名義有效匯率的基礎上，再剔除通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響，就可以得到實際有效匯率。根據特定的計算公式，名義匯率或者通貨膨脹的上升都會令本國貨幣的實際有效匯率升值。
這就解釋了本期圓桌中兩位嘉賓陶冬和何帆所言，當名義匯率的升值速度跟不上經濟的發展，通貨膨脹就開始升溫，最終同樣促成了實際匯率的升值。也誠如余永定先生在去年接受本報采訪時所說，“令人吃驚的不是中國出現了通貨膨脹,而是中國直到現在才出現了通貨膨脹”。
也許并不是所有的人都支持通過匯率快速升值來抑制通脹的看法，比如左小蕾，她不認為升值能解決通脹問題，而人民幣匯率從下半年以來的快速升值更主要是為了擴大波幅、提高彈性。
但話說回來，盡管在升值與通脹之間關系的問題上持不同觀點，在應當讓人民幣浮動空間更大、彈性更足這件事情上，大家卻似乎形成了比較一致的看法。
匯改以來，新的匯率形成機制已經為人民幣匯率波動創造了條件，央行也一度將匯率的日內波幅區間放大，但是市場上幾乎仍然是一邊倒地預期人民幣將繼續快速升值。撇開這種單邊預期對熱錢流動、對貿易的影響，單是在銀行間即期外匯市場上，交易員的外匯操作施展空間就因為這種單邊的預期而受到了巨大擠壓。
既然政府官員也曾多次在公開場合表示，人民幣匯率最終將走向可自由兌換，匯率水平完全由市場決定，那么，如何讓人民幣匯率擁有更大的波動彈性，打消掉市場的單邊升值預期，也許才是一個更值得思考和討論的話題。 |
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