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期待出臺促進股市穩(wěn)定發(fā)展的政策
    2008-02-19    李國旺    來源:上海證券報
    在內(nèi)外環(huán)境迅速變化的市場背景下,如能及時調(diào)整、出臺促進市場穩(wěn)定和發(fā)展的政策,則行情不再詭譎,人心也會穩(wěn)定。這是A股市場可持續(xù)繁榮的前提。而次貸危機緩解后國際流動性涌入中國推高資產(chǎn)價格的苗子已經(jīng)存在,時間不會超過一年,也許半年內(nèi)就會在中國A股市場有充分表現(xiàn)。   
    根據(jù)中國古老哲學提示的自然和社會發(fā)展規(guī)律,凡是出現(xiàn)的現(xiàn)象,都是有其內(nèi)在的道理。近期滬深A股表面上的詭譎行情就是內(nèi)在原因與外在的群體心理相互作用的結(jié)果。
    當前影響行情變化的主要內(nèi)因是內(nèi)外環(huán)境遭遇重大變數(shù)后宏觀政策所面臨的不確定性。始定于上年末的宏觀緊縮政策本是今年經(jīng)濟工作的主線,但國內(nèi)南方諸省50年一遇的嚴重雪災和因次貸危機帶來的美國經(jīng)濟衰退之勢以及對世界經(jīng)濟的嚴重損傷,將原來制定政策的有關(guān)因子改變了。根據(jù)外在環(huán)境變化適時調(diào)整已定政策,應是題中之義。在雪災中商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)放了應對性救災貸款;投資銀行方面,證監(jiān)會及時放行了封閉式基金的發(fā)行;但在大面積減持的壓力下,國有股如何在國有資產(chǎn)保值增值最大化前提下的減持,似乎沒有具體的“法規(guī)”。現(xiàn)在,在兩年前讓投資者普遍得利的股權(quán)分置改革到了投資者群體還“債”時,減持正演變成行情發(fā)展中的心理壓力。一旦這種心理壓力與緊縮的宏觀政策聯(lián)系起來,就會成為投資者離場的最好理由。
    而“次貸危機”到底會產(chǎn)生多大影響及各國央行的努力究竟能否奏效,也還有太多的未知因素,這也使投資者很不安。“次貸危機” 對西方國家經(jīng)濟體本身造成的損失或許并不大,其影響的核心力量是對居民和機構(gòu)的信心打擊并由此出現(xiàn)“信心鏈條”的危機。信心危機必然導致信用萎縮,信用萎縮必然導致消費萎縮、消費萎縮必然導致生產(chǎn)萎縮,生產(chǎn)萎縮又將導致信貸的萎縮。筆者認為,如果在“市場失靈”條件下,國際社會聯(lián)合起來反危機成功,那么,有關(guān)政府是低效率的傳統(tǒng)定論就會改寫。在現(xiàn)代經(jīng)濟一體化進程中,政府反市場失靈的行為,應該是最有效率的。當然,在流動性過剩的背景下,實施以減息、減稅和注資為主要手段的國家行為,必然向市場注入更多的資金,在次貸危機緩解后特別是美元結(jié)束貶值重歸升值時,泛濫的流動性可能突然向以中國為代表的新興市場涌入,從而將資產(chǎn)價格推高到本輪牛市的頂點。
    當中國經(jīng)濟增長部分有70%左右與出口增長相關(guān)時,國內(nèi)外各種利益力量的交互作用已經(jīng)難纏難分。我們得從錯綜復雜的關(guān)系中去細細理出資本市場中主要的利益力量是如何博弈的頭緒來,這些主要的利益力量包括國內(nèi)機構(gòu)的力量,政府政策的力量,國際資本的力量和人數(shù)眾多的散戶的力量。
    應該看到,無論是公募基金還是券商的集合理財,國內(nèi)機構(gòu)的力量在2007年“5·30”后全面散戶化,在利益追求下,他們無法實現(xiàn)政策企求的“穩(wěn)定”市場的作用。當機構(gòu)資金規(guī)模在2007年夏天極其短暫的時間內(nèi)迅速膨脹后,其管理、人才、理念、規(guī)范、風控等是否已經(jīng)與市場發(fā)展吻合,可能還得歷史檢測。雖然“價值投資”一直是機構(gòu)的旗幟,但當群體出現(xiàn)非理性時,真正的價值投資也會偏離價值航道,一旦政策突然變化,價值投資將成為機構(gòu)拋售的主要理由。意圖通過發(fā)展機構(gòu)來穩(wěn)定市場的政策導向,與機構(gòu)的自身利益追求是“錯位”的。
    很顯然,在市場極度不穩(wěn)定時,政府政策的力量可以實現(xiàn)市場穩(wěn)定,因為市場穩(wěn)定和市場發(fā)展是政府行為的內(nèi)在利益目標。當國有股占市場最主要力量時,國家政策的取向在其潛意識里就是國有資產(chǎn)的保值增值。科學發(fā)展、和諧社會建設都需要國有資產(chǎn)的保值增值。科學發(fā)展、和諧社會建設是提高黨的執(zhí)政能力的基本要求。科學發(fā)展、和諧社會建設必須有相應的資金支持,國有資產(chǎn)的保值增值是實現(xiàn)資金籌措的最有效渠道。因此,面對自然災害和外部復雜多變的挑戰(zhàn),適時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策,保證A股市場穩(wěn)定和發(fā)展,將是題中之義。當然,增強黨的執(zhí)政能力,還包括推動產(chǎn)業(yè)升級,為中國產(chǎn)品在世界市場上取得主動定價權(quán)等等。從國家的利益出發(fā),必然導出人民幸福、國家強大和與自然友好等概念,這些目標的實現(xiàn)都與股市的穩(wěn)定發(fā)展相互作用共同推進。
    不能不有足夠估計,追逐剩余價值的國際資本在A股市場的進出,必然引發(fā)震蕩。我們發(fā)現(xiàn),只要A股出現(xiàn)一定漲幅,就會有國際壟斷資本的代理人出來高喊泡沫論,就像改革開放初期不斷有國際“專家”高喊中國經(jīng)濟崩潰論一樣。我們引進QFII是為了引進其先進的“價值投資”理念,引導國內(nèi)的機構(gòu)好好學習天天向上。問題是以QFII為代表的價值投資理念是建立在完善的市場機制體系之上,與中國正進行大規(guī)模深度改革的經(jīng)濟體很不一樣。在整體投資者群體還是依“感性”投資時,在整體經(jīng)濟體正在劇烈變革時,價值投資理論必然也在改造,即必然引進國家政策行為、群體非理性行為兩大參數(shù),否則我們可能失去股權(quán)分置、整體上市和激勵機制改革中出現(xiàn)的體制性“價值”投資機會。
    總之,在內(nèi)外環(huán)境迅速變化的市場背景下,如能及時調(diào)整、出臺促進市場穩(wěn)定和發(fā)展的政策,則行情不再詭譎,人心也會穩(wěn)定,這是A股市場可持續(xù)繁榮的前提。筆者預期,在三月“兩會”后,特別是夏天開始時,政策明朗化的幾率較高,而次貸危機緩解后國際流動性涌入中國推高資產(chǎn)價格的苗子已經(jīng)存在,時間不會超過一年,也許半年內(nèi)就會在中國A股市場有充分表現(xiàn)。 
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