2008年或可能成為我國股市發展的一個重要分水嶺。2007年，對股市降溫一度成為監管和調控重點，原因很簡單，當時A股市場流通股供應量不足，而民眾對資本市場投資的需求卻突然釋放出來，供不應求導致了股市的持續快速上漲。A股雖經“5·30”印花稅率提高的打擊，依然在2007年10月16日創下6124點的歷史高點。但是，隨著限售股解禁、新股發行、H股回歸及再融資的擴張，A股的供求關系正在發生逆轉。無論是監管層還是投資者，都應該對這種逆轉保持清晰的認識，相應的，在市場監管和投資決策方面，也應作出相應的調整。
限售股解禁潮正在使流通股數量迅速增大。從2008年起，在未來的三年，A股市場將迎來“解禁”高峰，合計“解禁”規模將有望達到9031.9億股。其中，2008年達1181.27億股，2009年達6637.42億股，2010年達1213.21億股。從解禁規模來看，2009年最多，這一年，流通股的增加將使A股的供求關系發生徹底逆轉，但是，考慮到資本市場的預期效應，從心理層面來看，A股的供求關系在2008年就已開始發生逆轉。
2007年的中國股市迎來了一輪H股回歸熱。截至目前，央企旗下大型H股公司的回歸基本完成。據計算，2007年已經回歸A股市場的H股總市值，已經占滬市總市值的50%以上，完全改寫了市場權重結構。H股的回歸在提高上市公司整體質量的同時，也帶來了巨大的供應壓力。根據WIND資訊的數據顯示，算上H股回歸，2007年滬深A股新股的發行規模超過了4470.83億元（美國同年新股發行規模不到400億美元），新股IPO募集資金量是2006年的2.7倍。A股成為2007年全球融資最大的市場。
再融資的擴張成為改變A股供求關系的又一重要因素。從融資金額分析，截至12月27日，共有188家公司實施再融資，實現募資約3657億元包括非現金資產1008億元，是2006年融資額1106億元的3倍，超過2001至2006年六年間的再融資總額。此外，2007年已公布增發再融資預案的上市公司還有242家次，再融資規模的迅速擴大使得市場壓力陡然增加。因此，當《中國平安或創A股史上最大再融資》的新聞見諸報端后，股市以持續暴跌作出了回應。
中國股市下跌幅度遠遠超過深受次級債困擾的美國股市，正是A股市場供求關系逆轉的直接結果。倘若認識不到這一點，只是把A股的下跌當成一種短暫的調整，或者所謂市場自發擠壓泡沫的調整，那么，就有可能失去提前應對風險，確保股市健康發展的良機。
在A股供求關系發生逆轉的情況下，應該及時采取相應的措施，預防供求關系逆轉所帶來的不確定性變化：
首先，不斷地完善上市公司的退市機制，尤其是主動退市機制。退市制度是促使上市公司質量提高，確保資本市場健康發展的基礎。在供求關系發生逆轉的情況下，退市制度又是平衡供求關系的一種良性機制。我國的《公司法》、《證券法》雖然對上市公司退市有明確規定，但退市制度仍過于寬松，并且，可操作性較差，只有連續虧損一種情況可以操作。而在西方發達國家，大都以上市公司的股票價值作為退市的重要標準，連續虧損只是其中一項次要參考。
比如，美國紐約證券交易所規定，如果上市公司股東少于600個，持有100股以上的股東少于400個；社會公眾持有股票少于20萬股或其總市值少于100萬美元；連續5年經營虧損；總資產少于400萬美元，且過去4年每年虧損；總資產少于200萬美元，并且過去2年每年虧損；連續5年不分紅利，即要被勒令退市。我們應該實行更嚴格的退市制度，以促使上市公司整體質量的大幅提高，重塑投資者信心。
其次，應把握IPO節奏，并對上市公司再融資作出更為嚴格的規定。由于市場供求關系發生逆轉，應把握上市公司IPO的規模，注意股市的真實承受力。
我國的再融資規定過于寬松，并且上市公司常常改變再融資資金的用途。從上市公司數量看，2007年，公告變更募集資金項目投資計劃的上市公司有81家；從上市公司公告變更項目數量看，2007年共有192個項目。在81家改變項目投資計劃的上市公司中，從絕對額上看，超過億元的有40家，占到50%。
這說明，上市公司再融資門檻亟需提高，對再融資用途的規范有待進一步嚴格。更重要的是，再融資的時間間隔太短。中國平安A股IPO尚不足一年就再次推出巨額增發計劃，在成熟的資本市場是難以想象的。在美國證券市場，上市公司掛牌交易后要等18年后才有資格進行再融資，除此，還要符合非常苛刻的相應條件。面對如此嚴格的再融資規定，投資者就不用擔心再融資的無節制擴張成為股市的難以承受之重。
另外，要對解禁股的拋售作出更嚴格的管理。根據相關規定，“小非”的禁售期一般承諾為12個月，期滿后即可拋售，在法律上不受任何限制。“大非”在規定期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。但在24個月后，“大非”的拋售即不受限制。2008年之后，相關時間限制逐步解除，倘若“大小非”迫不及待地拋售股票，必然給投資者信心造成重創——股權分置改革后的股票飆升所帶來的誘人收益是“大小非”拋售股票的巨大動力所在。監管部門該如何樹立“大小非”的信心，或者如何通過完善制度對這種減持行為作出規范——在股市供求關系發生逆轉的情況下，這已經成為不得不重視的問題。 |
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