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美國次貸危機在2007年底，先后以花期銀行等金融機構(gòu)爆出巨虧消息，引發(fā)了全球股市動蕩，自然也波擊了中國A股市場。那么，對美國而言，引爆此次信貸危機的目的何在？其真實后果又將如何？不觀察其財政金融等主要經(jīng)濟指標，是很難明白其戰(zhàn)略意圖的。
次貸危機為消除美國“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件
美國自1971年出現(xiàn)對外貿(mào)易逆差以來，30多年揮之不去，而且愈演愈烈。2005年貿(mào)易逆差7167億美元，占GDP比重達5.8%；2006年美國貿(mào)易赤字更是創(chuàng)了7636億美元新高。因此，要減輕“雙赤字”負擔，美元必須貶值。
根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示：2007年度財政赤字為1628億美元，比2006年2482億美元下降34.4%，與2004年度的4130億美元財政赤字相比，更是大幅度下降。與此同時，美國國會預(yù)測局預(yù)測，美國政府財政赤字在2008年度，要下降到1550億美元，并計劃在2012年消除財政赤字、恢復(fù)盈余。要減輕并消除“雙赤字”，靠什么呢？
這次次貸危機像是“雙赤字”在住房領(lǐng)域的表現(xiàn)，其實病根不在次貸，而在“雙赤字”：即貿(mào)易赤字和財政赤字，經(jīng)過次貸危機爆發(fā)和惡化，美元順理成章地連續(xù)大幅度降息，為根本減少“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件。
為什么這么說呢？因為美國的外債接近其GDP的100%，且?guī)缀跞恳悦涝獦藘r，而美國的國外資產(chǎn)約占其GDP70%，當然這70%是以外國貨幣標價。如果美元貶值10%，那么世界其他地區(qū)流入美國的凈財富將約占美國GDP的5%，這基本上能夠抵消掉美國的貿(mào)易赤字。
顯然，美國的“雙赤字”在改善中。美國很清楚，美元的特權(quán)和國際貨幣地位，不允許美元長期貶值。因此，白宮認為，美國經(jīng)濟不會衰退，2009年美國經(jīng)濟恢復(fù)正常。這將預(yù)示著美國房地產(chǎn)投資低潮和次貸危機不久便會結(jié)束。
現(xiàn)在一邊倒的美元危機論，誘導外國投資者過度減持美元，也許是美國所樂見的。這幾乎等于是一次洗籌，有利于美國完全走出“雙赤字”困局。而美國經(jīng)濟如果在未來兩年步入新的發(fā)展期，那么，對敏感的金融市場來說，資金很可能會回流美國市場，在不久的將來，美國很可能是回報最高的市場。這是很值得注意的金融戰(zhàn)略。
次貸危機是一場全球格局下的金融資本大博弈
據(jù)德意志銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2007年底，美國次債總額為1.5萬億美元。據(jù)有關(guān)機構(gòu)分析，次貸風險較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品接近50%，約7500億美元，而標準普爾公司表示，與次貸相關(guān)的虧損將超過2650億美元。從這些數(shù)據(jù)看，與美國45萬億美元的金融市場規(guī)模相比，次貸危機可能造成的損失，并不如人們渲染的那么大。
而西方發(fā)達國家中央銀行，因美國次貸危機爆發(fā)注入的流動性，注資超過1萬億美元。為進一步刺激消費和投資，穩(wěn)定金融市場，保持經(jīng)濟活力，美國國會還通過實施1460億美元的財政刺激方案，真是貨幣和財政政策雙管齊下，不遺余力。
那么，美國次貸危機真的造成了流動性不足嗎？作為衡量流動性的關(guān)鍵指標M2，美聯(lián)儲最新貨幣報告顯示：從2006年年末次貸風暴開始到2007年底，M2中間值同比增速從4.7%攀升到6.2%，其中2007年9月份增速為6.7%，這說明美國的貨幣創(chuàng)造功能本身沒有問題。再考慮西方發(fā)達國家中央銀行大規(guī)模注資和放松銀根的行為，美國市場流動性緊缺，豈不是無稽之談？
這次美國次貸危機爆發(fā)，西方發(fā)達國家中央銀行毫不猶豫地解囊相助，幾乎沒有什么門坎和任何附加條件。這與以往阿根廷、墨西哥和東南亞爆發(fā)金融危機時，對遭受危機國家提出苛刻條件予以提供援助，并干預(yù)危機的處理，形成鮮明對照。
西方發(fā)達國家為什么要這么做呢？可能與全球格局下金融資本大博弈有關(guān)，美歐日等發(fā)達國家強強聯(lián)手，把握市場的主導權(quán)，而金融大博弈的對手又是誰呢？很值得思考。
次貸危機將使發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟更難駕馭
始于2001年以來的貨幣拯救行動，引發(fā)了全球流動性持續(xù)泛濫，成就了今天百元的石油，千元的黃金，萬元的倫銅。隨著次貸風暴越演越烈，新一輪貨幣拯救行動又開始了，美元、歐元、日元等西方發(fā)達國家中央銀行，向市場再次大量注入投放貨幣，豈不是孕育著更大的流動性過剩嗎？
中央銀行向商業(yè)銀行注資行為，理論上有貨幣創(chuàng)造功能。大家知道美國金融市場發(fā)育成熟完善大，對于金融市場這1萬億美元，保守地估計可以產(chǎn)生5倍以上的放大效應(yīng)。這次美元貨幣乘數(shù)效應(yīng)可能會在6至12個月被有效被釋放出來。那么，在目前全球7.5萬億美元的流動性基礎(chǔ)上，再增加5萬億美元，意味著流動性更加過剩。
而隨著美國次貸危機的惡化，美國開始新一輪減息，以促使信貸擴張，提高金融體系的投融資效率。所以1月22日，美國出臺了20多年來最大75個基點的降息，1月31日又再降50個基點。美國聯(lián)邦基金利率自去年9月從5.25%降至目前的3%，造成高息貨幣大漲。
目前人民幣利率4.14%，美元利率3%，利差114個基點。中美貨幣利率倒掛，又成為國際投機資本（熱錢）繼續(xù)涌入中國的催化劑。在美元持續(xù)貶值的情況下，人民幣升值幅度將大大超過去年，并有望對個各主要貨幣出現(xiàn)全面升值。
在加息預(yù)期和人民幣加快升值的背景下，人民幣資產(chǎn)和作為人民幣資本品的中國股市，將成為全球為數(shù)不多的避風港，更多熱錢流入中國，使流動性過剩問題進一步惡化，進而使得中國資本市場的變局因素不斷增加。凡此種種，都將使中國經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜，經(jīng)濟駕馭難度增大。
由此來看，美國降息和西方發(fā)達國家的注資與寬松的貨幣政策，加大了全球流動性過剩，并在新興國家又一次引發(fā)了新的流動性過剩，催生了新的資產(chǎn)泡沫，并造成了新的經(jīng)濟問題。這也許是其金融戰(zhàn)略的要害所在。
通過以上對次貸危機的分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟現(xiàn)在是有策略的“假衰”，美國經(jīng)濟可能在今年下半年出現(xiàn)反彈。所以，現(xiàn)在特別要注意美元在今后某個時間段里突然走強。而強勢美元的直接后果，是發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟國家將要為此次次貸危機“買單”。這是20年前日本經(jīng)濟曾經(jīng)遭遇過的，因為資本出入有時象潮水一樣迅速。對此，我們不得不防。
（作者系華林證券研究所副所長） |