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最近，關于美國經濟是否會出現衰退，經濟學家之間出現了明顯不同的看法。一種觀點認為美國經濟將出現明顯減速但不會出現衰退。諾貝爾經濟學獎獲得者、賓西法尼亞大學教授克萊因（Lawrence
R.
Klein）領導的預測小組，在2008年1月21日發布的預測報告中提出，美國2007年4季度和2008年1季度GDP環比折年增長率都為1.04%，明顯低于2、3季度GDP增長率，但不會出現衰退。另一種觀點認為美國經濟將會出現衰退。在2007年12月初，哈佛大學經濟學教授、美國國民經濟研究局主席、曾任里根總統經濟顧問委員會主席的費爾德斯坦（Martin
Feldstein）在《華爾街日報》發表的文章中提出：2008年美國經濟發生衰退的可能性達到50%，如果美國經濟真的出現了衰退，那么這次的衰退將會比上次的衰退延續時間更長，下降幅度更大。
判斷經濟走向的參考指標有很多種，本文主要從長短期利差這一指標的變化情況來判斷美國經濟的走向。
長短期利差是有效的預測指標
1980年代中后期，一些經濟學家注意到，1950年代以來美國歷次經濟衰退之前，美國長期國債利率與短期國債利率之間的差距都迅速收窄，并出現短期利率高于長期利率的所謂倒置現象。此后，長短期利率之間的差距被許多經濟學家作為一個重要的經濟先行指標。根據美國一些經濟學家的研究，長短期利率差距在預測經濟衰退方面，較其它金融類先行指標具有更好的穩定性和準確性。從經驗角度看，美國10年期國債利率與3月期國債利率之間的差距在預測方面的效果最好。
從歷史經驗來看，在美國，國債長短期利率差距是一個良好的經濟預測指標。在德國、日本和加拿大等國家，此指標對經濟衰退的預測紀錄也不錯。
從美國1953年以來的情況來看，美國10年期與三月期國債收益率之間的差距對美國經濟衰退具有良好的預測功效，除了一次例外情況之外，只要出現美國10年期國債利率低于三月期國債收益率，即長期收益率和短期利率倒置的情況，美國經濟都出現了經濟衰退。1953年以來，到本世紀初，美國共出現了6次長短期利率倒置的情況，分別是1966年3季度、1969年3-4季度、1973年3季度-1974年3季度、1979年1季度-1980年1季度、1980年4季度-1981年3季度、2000年3-4季度。從1966年9月至1967年1月，美國長短期利率倒置，在此之后，雖然美國1967年2季度GDP環比折年率為0，但并沒有出現GDP負增長的情況，不過，工業生產在該季度出現持續下降的情況。究其原因，一方面是在此期間長短期利率倒置的程度比較小，除了1966年10月長期利率低于短期利率0.34個百分點之外，其他月份的倒置程度都比較小；另一方面就是持續的時間較短，按照季度平均值來看，只有1966年3季度出現了負值。此后；到本世紀初，共出現了5次長短期利率倒置的情形，每次出現長短期利率出現倒置后，美國經濟都出現了衰退。
利差為何成為經濟預測指標
對于國債長短期收益率倒置為什么能夠成為經濟衰退的一個先行指標，經濟學家進行了大量的研究，其中包括現任美聯儲理事會成員米什金（Frederic S.
Mishkin）。有的經濟學家認為，一般而言，貨幣政策收緊之后，短期利率往往上升，如果人們認為短期利率在較高水平上將維持較長時間，那么長期利率也將會上升；但是，如果人們認為短期利率的上升不會持續很長時間，長期利率就不會隨之上升，長短期利率之間的差距就會縮小甚至倒置。由于貨幣政策緊縮的一個后果是經濟活動的下降，因此，長短期利率之間的倒置就會對經濟衰退有預測作用。
有的學者注意到，當長短期利差拉大時，有可能是由于長期利率提高造成的，這可能意味著居民和企業對長期資金的需求較為旺盛，也就意味著居民和企業的固定資產投資活動較為旺盛，因此，固定資產投資投資對社會總需求的拉動作用較強，從而使得經濟活動較為高漲。反之，當長短期利差縮小時，有可能是由于長期利率降低造成的，這可能意味著居民和企業對長期資金的需求較為疲軟，也就意味著居民和企業的固定資產投資活動較為低迷，因此，固定資產投資投資對社會總需求的拉動作用較弱，從而使得經濟活動較為低落。
但是，到目前為止，關于國債長短期利率倒置為什么能夠對經濟衰退具有預測作用，解釋得還不夠充分。
近期長短期利率再次倒置
2007年美國次貸危機暴露之前，在2006年8月份到2007年3月份這段時間，美國長短期國債利率再次出現了倒置的情況。觀察季度數據，在2006年3季度到2007年1季度這段時間長短期利率差出現了倒置的情況。
如果按照以往的經驗，那么這次美國經濟出現衰退的可能性也比較大。從長短期利率出現倒置的時間來看，這次出現倒置的時間要比2000年長短期利率出現倒置的時間要長，當時長短期利率出現倒置的時間只有5個月，這次持續的時間達到了8個月，從這樣的角度來看，如果美國經濟出現衰退，也許持續的時間和下跌的幅度要超過2001年的美國。
上面我們根據美國長短期利率差的變化情況，對美國經濟出現衰退的可能性進行了推斷，最終情況究竟如何？讓我們拭目以待。反過來，美國經濟是否真的會出現衰退，也成為再次檢驗長短期利差預測能力的較好時機。
歷史經驗表明，1950年代以來美國歷次經濟衰退之前，美國長期國債利率與短期國債利率之間的差距都迅速收窄，并出現短期利率高于長期利率的所謂倒置現象。而在去年美國次貸危機暴露之前，在2006年8月到2007年3月這段時間，美國國債長短期利率差再次出現了倒置，且這次出現倒置的時間要比2000年長短期利率出現倒置的時間要長。從這個角度來看，是否預示著如果此次美國經濟出現衰退，也許持續的時間比2001年那次要長，而下跌的幅度也要大？ |